Pampa Energía reportó sólidos resultados en el segundo trimestre del 2015 con mayores ingresos y EBITDA, principalmente, impulsados por una mayor producción de Petrolera Pampa (proveniente de su participación del 50% en el bloque Rincón del Mangrullo) y por los ingresos de Edenor, provenientes de la Resolución 32/2015 de la Secretaría de Energía, por unos $1.055 millones.

Los ingresos netos consolidados se incrementaron 18% comparado a un año atrás en el segundo trimestre del 2015 hasta $1.758 millones, debido a:

- Un incremento de 163% año contra año en los ingresos de Petrolera Pampa, derivados, a su vez, de subas de 156% a/a de 61% en la producción de gas y de petróleo, respectivamente.

- Un aumento de 21% anual en los ingresos del negocio de generación eléctrica debido a mayores remuneraciones de los activos de generación de la compañía instalados antes de septiembre 2006, sumado a un impacto favorable del tipo de cambio sobre las ventas de la sociedad bajo dos contratos de abastecimiento: Energía Plus y la Res. 220/07.

El EBITDA aumentó a $861 millones en el segundo trimestre de 2015 desde el negativo registrado por $57 millones en el mismo período de 2014.

En tanto, el margen EBITDA alcanzó 49% (frente a los -4% del 2T14). Este aumento del EBITDA consolidado se debió, principalmente, al incremento del segmento de distribución luego de la aplicación de la Resolución 32/20151 de la Secretaría de Energía, y a una suba de 206% a/a del EBITDA del segmento de petróleo y gas.

Estos aumentos fueron parcialmente compensados por mayores gastos comerciales, generales y administrativos (32% a/a).

Por su parte, las ganancias cayeron a $203 millones en el segundo trimestre de 2015, respecto a los $325 millones registrados en el mismo lapso del 2014, debido al aumento del impuesto a las ganancias. Mientras que el resultado antes de impuestos creció 55% a $471 millones.

"La destacada performance trimestral de Petrolera Pampa y el reciente aumento en la remuneración de los activos de generación continúa apoyando nuestra tesis de inversión para este holding, y seguimos viendo potencial. Por un lado, su subsidiaria Petrolera Pampa (PETR) actualmente opera a un EV/EBITDA 2016 de 3,3 veces", dicen desde Puente. 

Asumiendo que un múltiplo justo para esta compañía es 5 veces, la acción de Petrolera Pampa debería valer $42,6 (una potencial alza de 77,5%).

Por otro lado, a pesar de la recuperación observada, los activos de generación de Pampa todavía operan a descuento, ya que el ratio EV/EBITDA de los últimos 12 meses respecto del segundo trimestre del 2015 es 4 veces. A los precios actuales, esta firma ofrece retornos geométricos promedio ponderados de 31% en dólares para 2017, y de entre 15% y 22% para el periodo 2018-2020.

"Por esta razón, nuestra perspectiva para esta compañía es sobreponderar", indican en Puente.

Cuáles son los negocios de Pampa Energía

Para los analistas de Puente, los activos de generación eléctrica de la compañía conforman uno de los principales drivers para el negocio de Pampa y el valor de sus acciones.

"Creemos que los incrementos anunciados en los precios de la generación y los nuevos incentivos a la producción refuerzan el fundamento de nuestra tesis de inversión, que se basa en nuestra percepción de que el Gobierno continuará apoyando el sector de generación energética para mejorar la matriz energética del país e impulsar mayores inversiones", afirman. Transener reportó una mejora en sus resultados para el segundo trimestre del 2015 con mayores ingresos y EBITDA debido a un incremento en los préstamos recibidos por CAMMESA que compensaron sus mayores costos y gastos.

Edenor reportó los resultados para el mismo período. Los puntos más importantes son:

-La buena performance operativa se debió al ingreso de fondos de $1.055 millones (Res. 32/2015).

-La compañía reportó una ganancia neta de $255 millones en el segundo trimestre versus los $15,8 millones obtenidos en el mismo lapso del año pasado.

-Los resultados por acción de los últimos 12 meses fueron de 0,74 pesos.

-El EBITDA ajustado alcanzó $313 millones en el segundo trimestre y $679 millones en el primer semestre del año comparado con cifras negativas de $479 millones entre abril y junio del año pasado y $680 millones en lso primeros seis meses del 2014.

-No fue necesario financiamiento adicional de CAMMESA en el segundo trimestre del 2015.

En tanto, Petrolera Pampa reportó sólidos resultados entre abril y junio del 2015 gracias a una mayor producción proveniente de su participación del 50% en el bloque Rincón del Mangrullo (RDM), ubicado en la provincia de Neuquén.

La producción de gas se incrementó 156% año contra año hasta 1.196 Dam3/d, mientras que la de petróleo se elevó 61% a/a hasta 21,9 M3/d.

La generación de gas del bloque RDM representó el 63% de su producción total en el segundo trimestre de 2015, mientras que la producción de petróleo del mismo bloque significó el 49% del total obtenido para este periodo.