Hay un tipo de futbolista que inspira el cariño de los fanáticos y la ira de los entrenadores. Es talentoso y, por lo general, de manera extravagante.

Es magnífico, pero también díscolo. La disciplina parece estar más allá de él, muy lejos del campo de juego. Se decía que uno de este tipo era

Stan Bowles, de Queens Park Rangers y de la selección inglesa.

De él se dice que "si hubiese sido capaz de saltarse una casa de apuestas tal como saltaba a los rivales, sería un hombre rico". Lo que nos lleva, naturalmente, a Argentina. Este es solo el comienzo del artículo que se publicó hoy en The Economist, y que se tituló "Cómo jugarle a Argentina".

No a sus futbolistas, que en su mayoría han alcanzado su potencial, sino a su economía, que no lo ha hecho. Hace un siglo, era el país del futuro. Traicionó esa promesa, pero sin extinguir por completo las esperanzas de que finalmente la cumpla. Como un deportista talentoso pero problemático, sigue teniendo otra oportunidad.

La junta del FMI aprobará pronto un paquete de apoyo de u$s50.000 millones para Argentina. Ha tenido innumerables programas similares en el pasado sin muchos cambios. El fondo apuesta que esta vez es diferente. ¿Deberían los inversores hacer una apuesta similar? Juiciosas apuestas en serie en mercados de bajo rendimiento pueden pagar generosamente. Las reformas han dado lugar a abundantes retornos de inversión en lugares sorprendentes, como Turquía y Brasil a principios de la década de 2000 o Pakistán y Ucrania después de 2013-14.

Ninguno de estos lugares se convirtió en un paraíso terrenal. Pero pasar de una política económica ingobernable a algo más disciplinado es un gran cambio. Muchos intentos fallan. En estos casos, un curso prudente es comprar bonos en moneda fuerte o de corto plazo al principio. Solo más tarde deberían considerarse los activos más riesgosos, como las acciones.

Las reversiones de esos momentos de boom siguen un patrón. Comienzan con una devaluación. El flujo de capital extranjero se agota. Hay un esfuerzo costoso para apuntalar la moneda. Surge la idea de que se necesitan medidas más duras para restablecer la confianza. Se llama al FMI. Eso, más o menos, describe las tribulaciones recientes de Argentina. Pero hay una diferencia crucial, dice Graham Stock de BlueBay Asset Management. Argentina ya estaba en el camino correcto. 

Mauricio Macri fue elegido presidente en 2015 para arreglar la economía, pero sus esfuerzos no alcanzaron. El aumento de las tasas de interés en Estados Unidos llevó a los inversionistas a dejar su visión positiva de los mercados emergentes. El banco central argentino había aliviado sus objetivos de inflación y recortado las tasas; los inversores asustados vieron una falta de resolución. El peso cayó en un quinto en dos semanas.

¿Pase o tiro directo?

Las cosas ahora pueden ir de dos maneras. Con suerte, para octubre de 2019, cuando se celebren las elecciones, la inflación disminuirá y la economía se recuperará. Mientras tanto, es probable que las tasas de interés reales se mantengan altas, ofreciendo a los inversores en bonos a corto plazo un buen rendimiento. Pero con tales recompensas viene el riesgo. La medicina podría no funcionar. Las reformas pueden descarrilarse por dificultades e inquietud.

"Ayuda que Argentina haya negociado un ajuste bastante modesto en la política fiscal. El FMI ha aprendido que si quiere que el paciente se recupere, no debe matarlo primero", dice Claudia Calich de M&G, un grupo de administración de fondos. 

Una tarea más difícil será la gestión del peso. La inflación en Argentina es del 26% y se prevé que aumente aún más. Eso significa que el peso tendrá que reducirse para mantener el tipo de cambio real estable y las exportaciones competitivas. Sin embargo, no debe caer demasiado rápido. Eso podría impulsar a los lugareños, que recuerdan una devaluación brutal en 2001, a apresurarse a comprar dólares.

Una corrida en el peso y en los bancos de Argentina sería fatal. Una nueva ola de ventas en otras monedas de mercados emergentes presionaría la moneda. Una preocupación particular es Brasil, el mayor socio comercial de Argentina, que se enfrenta a un período difícil antes de sus propias elecciones en octubre.

Aun así, el paquete del FMI es suficiente para financiar a la Argentina hasta 2020. Y si las reparaciones de emergencia van bien, el país puede mirar hacia adelante con optimismo. Si los ingresos reales comienzan a aumentar y la clase media mejora, el valor de las acciones podría multiplicarse.

El índice MSCI de acciones argentinas en dólares subió el año pasado ante tales esperanzas. Gran parte de esa ganancia se ha perdido. Las acciones bancarias son una forma en que los inversores pueden optar por recuperar la exposición a la renta variable.

"Nada bueno sucede sin acceso al crédito", dice Andrew Brudenell de Ashmore, un administrador de fondos. Las empresas necesitarán capital de trabajo y préstamos. Las economías de consumo prosperan con el crédito. Y Argentina está desatendida en este sentido. El crédito bancario al sector privado asciende a solo el 16% del PIB. 

El progreso nunca sigue una línea recta. Los países reformados, como Turquía, han vuelto a caer en desgracia. La complacencia se establece. 

Es lo mismo con los futbolistas díscolos. El entrenador pragmático no confía en cambiar a un rebelde. En su lugar, espera mantenerlo en el camino el tiempo suficiente para beneficiar al equipo. Es un enfoque que los inversores también podrían considerar.