La Emisión de dólares en EE.UU. abre un capí­tulo con final dudoso

El denominado Quantative Esasing II (QE2) es la respuesta de la Reserva Federal para una economía que no logra despegar.

La aplicación de políticas monetarias anticiclicas usualmente funcionarían, sin embargo, esta medida aplicada en la coyuntura actual se enfrenta con algunas dificultades, que ponen en duda su eficacia.

1) La baja de las tasas debería inducir a los Bancos a prestar más dinero tanto a empresas como a consumidores. Sin embargo, los Bancos están muy cautos a la hora de prestar. Tienen miedo a la incobrabilidad potencial.

Hoy los Bancos están gobernados por funcionarios mas preocupados por los aspectos regulatorios que por realizar negocios, y esta es una de las principales consecuencias de la crisis del 2008: el desarrollo comercial pasó a segundo plano.

2) Como si esto fuera poco, las empresas tienen capacidad ociosa, por lo que aumentar su endeudamiento para invertir no tiene sentido. Por ahí veremos algunas fusiones de empresas con apalancamiento, pero esto lleva a disminuciones de personal. Por el lado del consumidor, tampoco quieren endeudarse, prefieren ir devolviendo la plata que deben y armar un colchoncito por si su trabajo se ve amenazado.

3) Otro impacto directo es la suba del precio de los activos y su efecto sicológico. Cuando mas baja es la tasa, mayor es el precio de los activos (por flujo de fondos descontados). Se supone que esto debería producir un efecto riqueza sobre los tenedores de activos, que los llevaría a gastar más y abordar nuevos emprendimientos.

Sin embargo tampoco se esta dando, ya que la sensación generalizada es que la tasa esta demasiado baja, con una burbuja en los precios de los bonos y todo esto generara a futuro un recalentamiento de la inflación y un salto de las tasas. Nadie quiere quedar atrapado a mitad del río.

4) Por último, la inyección de dólares produce una devaluación de la moneda con respecto a los demás países, produciendo una ventaja comparativa a los efectos de lograr mayores exportaciones, menores importaciones y mayor influjo de turismo.

Sin embargo, las quejas de los demás países son muy fuertes, ya que ninguno está en condiciones de absorber el costo de la crisis de EEUU a través de esta devaluación. Probablemente todos los países estén dispuestos a acompañar, ya que es en beneficio de todos un mayor crecimiento mundial, pero en forma consensuada y no por decisiones unilaterales

Es importante notar que si hay un desajuste que tiene que terminar es la paridad dólar yuan. Esta está afectando fuerte las relaciones de monedas sobre todo entre EEUU, Europa y China y es el origen de los desequilibrios que estamos observando, lo que debe concluir cuanto antes.

En síntesis, la gran inyección de liquidez que esta llevando a cabo la Reserva federal de EEUU en lugar de estimular la economía domestica de ese país, podría terminar invertida en Bolsas de países emergentes, tanto acciones como deuda y en activos alternativos como bienes raíces y commodities.

Será vital prestar atención a cualquier síntoma de reversión de la tendencia actual para poder avizorar a tiempo una salida de estos flujos especulativos, ya que en varias oportunidades los inversores han quedado presa de estos flujo, sobre todo en inversiones de portafolio y especulativas