Lluvia de dólares y euforia: emisiones de deuda suman casi u$s10.000 M y desinflan el riesgo país

La lluvia de dólares no para y el Banco Central la aprovecha: las compras de reservas acumuladas en lo que va de enero ya rozan los u$s1.100 millones, lo que supera enormemente la expectativa inicial de la nueva fase del plan económico. Los inversores, que desde el año pasado reclamaban ver recomposición de reservas, se entusiasman y se vuelcan a comprar títulos de deuda argentina en dólares, lo que hace bajar el riesgo país, que se consolida por debajo de 500 puntos básicos.

El riesgo país, indicador que elabora JP Morgan y que establece la sobretasa de endeudamiento que paga una nación (en este caso, Argentina) por encima de los rendimientos de los bonos de Estados Unidos, volvió a retroceder este miércoles hasta quedar muy cerca de los 480 puntos básicos, el nivel más bajo desde 2018, previo a la tensión financiera que se desató en la segunda mitad del gobierno de Mauricio Macri.

La seguidilla de compra de reservas por parte del BCRA, con montos muy superiores a lo anunciado en la nueva fase del plan económico del ministro Luis Caputo, es la señal que estaba faltando (el riesgo político quedó atrás, luego del contundente triunfo electoral de Javier Milei en las legislativas de octubre) para un avance sostenido de los precios de los bonos en dólares y la consecuente caída del riesgo país.

El buen desempeño del Central en materia de reservas está sostenido por la oferta extraordinaria de dólares en el mercado de cambios y una merma en la demanda privada de divisas. Acá juega un rol fundamental el ingreso de dólares provenientes de las masivas emisiones de deuda corporativa y provincial que se desataron desde el triunfo electoral de Milei en octubre, además de otros factores, como las liquidaciones del agro y la estacionalidad positiva en la demanda de pesos (aunque ya empieza a revertirse).

Lluvia de dólares desde el último triunfo de Milei

El auge de emisiones de deuda en moneda extranjera sigue firme: el acumulado desde el triunfo electoral de Milei en octubre ya supera los u$s9.300 millones entre provincias y empresas locales en colocaciones en Wall Street. Esto es clave porque buena parte del monto termina ingresando al país (ya entraron más de u$s2.800 millones), en la medida en que los emisores necesiten afrontar compromisos en pesos, lo que aumenta la oferta de divisas en el mercado local y da margen al BCRA para comprar.

Ayer fue el turno de la empresa Mirgor, que colocó u$s25 millones a una tasa de 8,25%, aunque lo hizo en el mercado local. El martes, la provincia de Córdoba captó u$s800 millones en Nueva York, muy por encima de los u$s500 millones que esperaba el mercado, a una tasa de 8,95% a nueve años. La semana pasada, YPF consiguió u$s550 millones, también desde el mercado estadounidense, a una tasa de 8,1% anual.

La colocación de Córdoba es la segunda en menos de un año en Wall Street: en junio de 2025, captó u$s725 millones a una tasa de 9,75% y en su momento significó el regreso de las provincias al mercado internacional tras siete años de ausencia. A la vez, la operación de esta semana representa la tercera emisión de deuda provincial tras las elecciones legislativas de octubre, luego de que la ciudad de Buenos Aires y Santa Fe consiguieran en Nueva York u$s600 millones al 8,12% y u$s800 millones al 8,37%, respectivamente.

Hasta cuánto puede bajar el riesgo país

El equipo de research de Adcap tiene como escenario base una baja del riesgo país para los próximos meses hasta ubicarse en torno a 450 puntos básicos, nivel del que ya se encuentra cerca. En un escenario muy optimista, que implique expectativas de reelección de Milei en 2027 y mejora en la calificación del crédito argentino, estima que podría bajar hasta situarse alrededor de 300 puntos básicos hacia el cierre del año.

"Con el nuevo esquema de acumulación de reservas ya en marcha y un contexto externo que vuelve a validar el apetito por el crédito emergente, Argentina se encamina a una compresión adicional en el riesgo país, lo que acerca el posible regreso al mercado internacional de deuda soberana en dólares", afirma Delphos Investment.

La firma de consultoría financiera, una de las más importantes de la City, destaca el fuerte apetito por la deuda emergente que demostraron los inversores en la reciente licitación de Ecuador (captó u$s4.000 millones, pero recibió ofertas por u$s18.000 millones) y considera que el Milei "esperará una compresión adicional del riesgo país, con el objetivo de salir al mercado internacional a un spread sobre Treasuries, neto de premio, en el rango de 400 a 500 puntos".

Los analistas de Clave Bursátil prevén que el riesgo país seguirá en baja este año, algo que empezó a materializarse a partir del nuevo régimen cambiario, la fuerte acumulación de reservas por parte del Banco Central y la mejora en la dinámica monetaria. Sin embargo, afirman que ya queda poco margen bajista, teniendo en cuenta la fuerte compresión de los últimos meses (cayó más de 50% desde las elecciones legislativas de octubre).

La baja del riesgo país es fundamental para que Argentina pueda volver al mercado internacional de deuda voluntaria para financiarse a tasas "razonables". El objetivo, como lo hace la mayoría de los países, es captar dólares en el exterior para refinanciar los fuertes vencimientos de deuda en moneda extranjera que el país enfrentará este y los próximos años, sin hacer uso de reservas propias ni recurrir a créditos de corto plazo, como los últimos "repos" que pactó el equipo económico con bancos internacionales.