Vitol y Mercuria: ¿quiénes son los nuevos actores en la distribución de combustibles en Argentina?

Con resultados negativos en su último balance y un escenario macroeconómico adverso, la empresa Raízen aceleró definiciones que venía evaluando desde hace meses, entre ellas la venta de activos considerados no esenciales dentro de su estructura.

Ese proceso se refleja tanto en los movimientos recientes dentro de Brasil como en las negociaciones abiertas en el mercado argentino. La firma busca generar liquidez, recomponer indicadores financieros y frenar el deterioro de su posición frente a inversores y calificadoras. En ese marco, la eventual salida de la empresa del país, a través de la venta de su red de activos vinculados a Shell, pasó a ocupar un lugar central en la agenda del sector energético.

Raízen y sus números complicados

Las dificultades que enfrenta la compañía quedaron expuestas tras la publicación de pérdidas netas cercanas a los u$s430 millones durante su más reciente trimestre fiscal. Para compensar ese rojo, Raízen decidió acelerar el desprendimiento de activos que no considera estratégicos.

Un primer paso fue la venta de su cartera de activos energéticos a la brasileña Tria Energia, mientras que en paralelo avanzó con negociaciones para transferir sus bienes en la Argentina.

Según fuentes del vecino país, la empresa intensificó los contactos para concretar esas operaciones con el objetivo de fortalecer un balance que muestra signos de fragilidad. En especial, Raízen apunta a revertir la fuerte caída de sus títulos de deuda en el exterior, un factor que incrementó la presión sobre la conducción del grupo.

En ese contexto, y de acuerdo a información publicada por O Globo, Shell Plc y Cosan, accionistas mayoritarios de la compañía, junto con BTG Pactual Holding, analizan una inyección de capital de al menos 10.000 millones de reales, equivalentes a casi 1.900 millones de dólares.

El propio medio remarcó la magnitud del momento que atraviesa la empresa: "Este es un momento crucial para uno de los principales actores de la agroindustria brasileña, que también ocupa una posición sólida en la distribución de combustibles. Una inyección de capital se considera esencial para el futuro de la empresa".

La presión financiera se explica por varios factores que confluyen en simultáneo. "Raízen enfrenta una creciente presión financiera mientras lidia con altas tasas de interés, cosechas más débiles de lo esperado y una serie de apuestas ambiciosas (desde etanol de segunda generación hasta combustible de aviación sustentable) que aún no han dado frutos", añadió O Globo. Esa combinación impactó de lleno en la cotización de los activos financieros del grupo.

En los últimos tres meses, el valor de los bonos de Raízen cayó un 17%, mientras que el precio de sus acciones preferentes descendió por debajo de 1 real. En el segmento de deuda en dólares, los papeles de la empresa quedaron entre los de peor desempeño dentro de los mercados emergentes. "La acción se ha desplomado un 62% este año, mientras que su rival en distribución de combustibles, Vibra SA, ha subido un 48 por ciento", indicó el mismo medio brasileño.

A ese escenario se sumaron decisiones de S&P Global Ratings y Moody’s, que recortaron la calificación crediticia de la compañía al advertir un deterioro de los indicadores financieros y flujos de caja negativos.

Precisamente, ese marco hace sentido sobre el por qué Raízen mantiene el foco en avanzar con la venta de sus activos en la Argentina, una operación que podría generarle ingresos por al menos 1.000 millones de dólares.

Quiénes compiten por los activos

La desinversión que analiza Raízen en el país incluye un paquete relevante. La compañía busca desprenderse de su refinería ubicada en Dock Sud, de una red de al menos 700 estaciones de servicio y de una planta de lubricantes, entre otros bienes asociados al negocio de Shell en la Argentina.

Para canalizar ese proceso, la empresa abrió una compulsa que rápidamente atrajo a actores de peso del sector energético. Entre los primeros interesados se ubicaron Trafigura, las firmas suizas Glencore y Vitol, y CGC, la petrolera controlada por Eduardo Eurnekian. Con el avance de las negociaciones, también se sumó el empresario José Luis Manzano, a través del grupo Mercuria.

De ese conjunto de candidatos, en las últimas semanas Vitol y Mercuria quedaron mejor posicionados en la definición por los activos, aunque CGC continúa en carrera. En el sector de hidrocarburos y refinados se señala que Mercuria comenzó a consolidarse como un postulante firme a partir de la segunda mitad de 2025.

De origen suizo, el grupo mantiene una alianza con José Luis Manzano y Daniel Vila en Vaca Muerta, a través de la petrolera Phoenix Global Resources. En cuanto a las cifras, Mercuria habría presentado una oferta cercana a los u$s1.400 millones, mientras que Vitol analizaría una propuesta que podría rondar los u$s1.600 millones.

Sin embargo, fuentes del mercado indican que la operación podría cerrarse finalmente en una cifra del orden de los 1.000 millones de dólares. En ese proceso, la agencia Bloomberg afirmó que, en la carrera por quedarse con Shell en la Argentina, Trafigura ya quedó "fuera de competencia". Por su parte, CGC no perdió su condición de firma interesada, lo que mantiene abierta la definición sobre el futuro de los activos de Raízen en el país.