El blue no siempre gana: diez acciones y bonos que avanzaron más que el dólar paralelo en el primer bimestre

Con el cierre de la rueda bursátil del pasado viernes concluyó un bimestre en el que una interminable sucesión de noticias impactó decididamente en la evolución del mercado local. Entre los hechos más destacados se pueden mencionar: 

•La aceleración del ritmo de devaluación del tipo de cambio, tanto en el mercado oficial como en el marginal a lo largo de las primeras tres semanas de enero, que concluyó el día 23 de ese mes, cuando el dólar en sus dos "colores" trepó a $8 y $13, respectivamente.

•La restricción impuesta a los bancos para que su tenencia en moneda extranjera no exceda el 30% de su responsabilidad patrimonial computable.

•La suba de las tasas de interés impulsada por el Banco Central.

•La difusión de la nueva versión del índice de precios al consumidor.

La suma de estos factores alteró la normal evolución de los mercados, ya sea el de acciones como el de bonos. En el caso del primero, algunos papeles lograron superar la evolución del dólar blue, que en los primeros dos meses del año trepó un 12,5%, pese al fuerte ajuste que sufrió en las últimas ruedas.

Entre las acciones líderes la gran ganadora fue Edenor, que subió un 52,5%, impulsada fundamentalmente por las versiones que hablan de un inminente aumento de las tarifas eléctricas.

Un renglón más abajo se posicionaron los bancos Francés y Macro, con subas del orden del 18% y 14%, respectivamente. Por último, a este grupo se sumó Siderar, una compañía que pese a haber caído algo más del 9% en febrero, acumuló una ganancia del 14%.

Cabe apuntar que a lo largo de estos dos meses el Merval registró un avance del 7%. Este menor resultado, en comparación con los repuntes mencionados, se debió en parte a que acciones con fuerte ponderación en la estructura del índice -como YPF o Petrobras- arrojaron pérdidas que rondaron el 6,8%.

Por el lado de los títulos públicos, los grandes ganadores fueron los nominados en pesos, que recibieron un fuerte empujón a partir del momento en el que se conoció la variación de precios de enero, bajo la nueva metodología implementada por el Indec.

En este caso, los que más avanzaron fueron el Discount, cuya cotización avanzó el 40,9% y el Par, con el 30%. Por el lado de los títulos en dólares el resultado no fue tan alentador, ya que salvo el Global 2017 y el Discount, el resto quedó por debajo de la "línea de flotación" establecida por la evolución del dólar blue.

Así, por ejemplo, los dos bonos en dólares más negociados -Bonar X y Boden 2015- terminaron el bimestre con un avance del 11,7% y 12%, respectivamente.

Las bolsas en el mundo
En orden internacional, de la lectura del saldo del período surge que continuó reinando la incertidumbre entre los inversores sobre el futuro de la economía global, lo cual se tradujo en movimientos muy acotados en las cotizaciones. 

Esta situación tomó forma a partir del momento en que la Reserva Federal de EE.UU. decidió comenzar a recortar en forma parcial los estímulos monetarios vigentes desde un tiempo a esta parte.

Como resultado de ello, mientras que las bolsas estadounidenses se movieron dentro de un rango de variación que fue desde una caída del 1% en el caso del Dow Jones, a una suba de más del 3% para el Nasdaq, en Europa la mayoría de las plazas arrojó resultados positivos, encabezados por el Ibex de Madrid, que ganó un 2,3%.

Diferente fue la situación en los mercados latinoamericanos, pues medidos en dólares, el Bovespa de San Pablo retrocedió un 6%, al igual que el IPSA de Santiago de Chile. Peor le fue al IPC de México, que perdió poco más del 10%. Pero la nota la dio el Merval pues, en términos de dólares, acumuló una baja superior al 11%. 

"La fuerte caída registrada en los principales mercados de América Latina es la prueba más contundente que ante la incertidumbre global, los inversores prefieren cancelar sus posiciones y retornar a sus mercados de origen", sostuvo Gabriel Holand, CEO de HRGlobal.

La reacción de las commodities
A diferencia de lo ocurrido en los mercados bursátiles, en el caso de las materias primas los resultados fueron claramente positivos. Sobre el particular, los grandes ganadores del período fueron el oro y la plata, que luego de la fuerte contracción que sufrieron sus precios en 2013, arrojaron subas del 10% y 9% respectivamente.

En cuanto al petróleo, su precio en el mercado londinense trepó un 5%. Finalmente, entre las agrícolas se destacó el avance del maíz, que ganó el 7,5%, seguido por el trigo y la soja, que repuntaron un 6%.

Se vienen meses clave
Al tiempo que el verano va quedando atrás, se ingresa en un período de dos meses que serán clave para la evolución de los mercados. Es por ello que los puntos que se deberán monitorear de cerca serán:

• El nivel diario de las reservas del Banco Central. Debe tenerse en cuenta que más allá de los costos que se deben pagar, sus autoridades tienen como principal objetivo en el corto plazo, evitar que continúe el drenaje de divisas.
•La evolución de las tasas de interés, pues de ellas dependerá en buena medida la forma en que evolucionará el crédito, el consumo y el nivel de actividad.
•Los índices oficiales de precios al consumidor, pues de responder a las expectativas del mercado aportarían una mayor dosis de credibilidad.

Es por ello que a lo largo de este período, el inversor tendrá la difícil tarea de tener que elegir entre posicionarse en activos que ajusten por precios -bonos CER-, o apostar por aquellos que permitan cubrirse de una fuerte suba del dólar. 

"Por el momento, la suba de tasas -que posiblemente se busque estabilizar en torno al 30%-, aún parece lucir insuficiente para cubrir las expectativas de devaluación y la inflación proyectada", sostiene Sabrina Corujo, economista de Portfolio Personal.

"Pero esto dependerá, nuevamente, de una decisión política. Con respecto a las acciones, encontramos varios drivers, entre los que se destaca el comportamiento del dólar como clave por su alta correlación con el Merval", agregó.

"En otro orden, habrá que seguir con detenimiento los balances de las empresas, algunos de los cuales arrojaron buenos resultados para el último trimestre del 2013", agregó.

"Aunque con la mirada puesta en el futuro, la atención deberá estar en el detalle de sus ventas, costos y situación financiera para analizar el efecto de la devaluación y la inflación creciente en los números del trimestre en curso, como también el estancamiento económico que se proyecta y que puede afectar las estimaciones de rentabilidad de las empresas", concluyó Corujo.

Para Horacio Corneille, director de Corneille Sociedad de Bolsa, a la hora de conformar una cartera teórica de inversión "tendría entre el 15 al 20% en bonos CER en pesos, a los que sumaría títulos en dólares, como el Bonar X y el Boden 2015, que son interesantes porque son los más seguros y operados".

"En cuanto a las acciones, optaría por Tenaris y una proporción menor de Edenor, por una posible suba de las tarifas", concluyó el especialista.