"Las distorsiones microeconómicas desalientan la inversión"

"En materia macroeconómica, hay un balance positivo en las políticas llevadas a cabo. Si la macroeconomía pasara un examen, sacaría excelentes notas. Pero en la microeconomía prevalecen las debilidades. Aún hay una endeblez en las retenciones y el Impuesto al Cheque, que produce algunos problemas de mala asignación de los recursos, y alguna incertidumbre futura. Y luego el marco regulatorio de los servicios públicos, que todavía no está del todo claro", sostuvo Ernesto Gaba, economista jefe del BBVA Banco Francés, durante su presentación en COMEX 2005, exposición organizada en el predio de la Rural.

Para el especialista, estas distorsiones desalientan la inversión. Y las distorsiones en materia energética tienen como efecto una reducción de las exportaciones netas. "Si falta gas, se enviará menos gas a Chile, si falta fuel oil, se comprará a Venezuela. Y si falta petróleo, seremos importadores netos a mediano plazo", agregó Gaba.

Echale la culpa al exterior
Un punto que es afín a la Argentina y a los demás países emergentes es el de responsabilizar al contexto internacional cada vez que hay un cambio en el ciclo económico. Es común escuchar explicaciones respecto de que las recesiones argentinas se deben a que el panorama internacional no es favorable, tanto desde una caída en el precio de los commodities agrícolas o, como está sucediendo ahora, por una suba en las tasas de interés de referencia de la Reserva Federal.

Pero según estudios realizados por el equipo de economistas del Banco Francés, la Argentina ha tenido muchos episodios de recesión con los Estados Unidos en expansión. "Es decir que éstos son shocks propios. Entonces, a los problemas de shocks internacionales, nosotros les hemos agregado nuestros propios shocks. Y la pregunta del millón es si a futuro vamos a bajar los shocks internos y vamos a tener más continuidad de políticas", sostuvo Gaba.

Como muestra la infografía, si bien la Argentina crece en promedio a tasas más altas que los EEUU, la menor duración de la expansión hace que su crecimiento agregado sea a la larga menor, y además con recesiones más profundas. Para el Economista Jefe del Banco Francés, "no hacen falta grandes matemáticas para ver que en este contexto la Argentina crece menos que el mundo y es más volátil. Entonces esto introduce un problema de incertidumbre muy fuerte. Y es muy importante si se puede suavizar el ciclo, teniendo menos shocks internos. Es decir una política más permanente, con rasgos definidos de largo plazo".

Combate a la inflación
Existe consenso entre los economistas y por parte del Gobierno de que la tasa de inflación para 2006 será superior al 10%. De hecho, el presidente Kirchner sostuvo hace unos días atrás que "le desvelaba la inflación", por lo que se espera que sea una de las prioridades de política económica para los próximos meses. Pero, como sostiene Gaba, en las estimaciones de inflación también es necesario tener en cuenta cuáles pueden ser las políticas que adopte el Gobierno en este sentido.

El economista presentó una lista de posibles medidas de control de la inflación:

Moderar la expansión del gasto público, ya que se viene acelerando. De acuerdo con los últimos anuncios del ministro Lavagna sobre la constitución de un fondo anticíclico y de que no se ejecutará ningún gasto por encima de lo presupuestado, daría la sensación de que el camino del Gobierno va a pasar principalmente por esta alternativa. Pero también hay otras opciones de medidas que se pueden tomar.
Escalonar ajustes salariales que surgen por acuerdos de paritarias. Gaba sostuvo que como el tipo real de equilibrio tendería a bajar cerca de un 20%, los salarios reales tendrían que subir. Y que la cuestión sería la velocidad de suba de los salarios. Porque si vencen muchos convenios simultáneamente, y uno tiene un aumento fuera de línea, se podrían retroalimentar.
Continuar con la política de acuerdos de precios relativos. Para el economista, hay una gran discusión respecto de la utilidad de los acuerdos de precios sectoriales. Pero éstos tienen el ingrediente de que si un sector no llega a un acuerdo para moderar sus precios, el Gobierno lo amenaza con subirle las retenciones.
Dar mayor volatilidad al tipo de cambio. El sistema está funcionando como si el tipo de cambio fuera fijo. Entonces, siempre en la visión del especialista, es posible que el Banco Central aumente la volatilidad del tipo de cambio y que tenga más margen de fluctuación según la oferta y demanda.
Elevar gradualmente la tasa de rendimientos en el tramo medio y largo de la curva. "Las tasas reales de interés están extremadamente negativas", explicó Gaba. "Y esto sucede porque hay expectativas de apreciación del tipo de cambio. Pero la punta de rendimiento de mediano plazo está muy lejos de la tasa de inflación. Entonces una posibilidad es que el Banco Central, en el tramo medio y largo de la curva, empiece a cambiar la estructura de rendimiento, no para hacerla fuertemente positiva, sino para que si la inflación es del 10% de consenso, la brecha no sea tan grande".

Por último, el economista no consideró la posibilidad de aumentar la oferta como alternativa para controlar la tasa de inflación, ya que entre el momento en que se invierte y el que aumenta la oferta hay un lapso de tiempo, por lo que el argumento de aumentar la oferta para contener la inflación excede al año de plazo. De todas formas, para Gaba la principal incógnita a futuro sigue siendo los shocks internos: "Este es uno de los problemas más serios de la Argentina: cómo reconstituir la credibilidad de largo plazo".

Martín Burbridge
mburbridge@infobae.com