El triunfo de Javier Milei en las elecciones puede considerarse un cisne negro. Pasó de ser un economista excéntrico que iba por los canales de televisión a una de las principales figuras políticas en apenas dos años. Eso, no lo pudieron prever los mercados y están llevando a cabo nuevos posicionamientos. Entre ellos, algunos sostienen que los bonos en dólares de legislación local quedaron baratos si se los compara con sus primos de legislación de Nueva York.

"En general, siempre están más baratos y se consideran mas riesgosos los  de Ley local, los Bonares", explicó a Iprofesional el analista de Adcap Grupo Financiero, Javier Casabal. El profesional detalló que "cuando empezó a subir el riesgo país, los Bonares quedaron más baratos que los Globales".

"Ahora que el mercado se puso más positivo, estamos viendo que están volviendo a comprar estos que habían quedado baratos y, por lo tanto, tienen más para ganar" explicó.

Los bonos Ley Nueva York estuvieron superando fuertemente a sus pares Ley Argentina durante las últimas semanas, mientras los mercados se mantuvieron cautelosos ante los resultados de la segunda vuelta electoral y las diferentes propuestas de los candidatos. En promedio, los diferenciales de la legislación cotizan al 13%, lejos de sus mínimos del 4%.

La victora de Milei transmitió un mensaje a los mercados

Sin embargo, la contundente victoria de Javier Milei el domingo por un 11% sobre el candidato de Unión por la Patria, Sergio Massa, parece haber transmitido un mensaje sólido a los mercados: "El pueblo argentino eligió votar por un cambio, uno de derecha".

Ese mensaje parece interpretarse como una gran noticia y los bonos de mayor riesgo comenzaron a tener un desempeño superior nuevamente. Un reporte de Adcap al respecto señala que "las declaraciones de Milei sobre el cumplimiento de compromisos podrían haber transmitido tranquilidad a los mercados".

"En un escenario pesimista, esperamos que los mercados actúen como en la semana anterior a la segunda vuelta, cuando la legislación alcanzó máximos históricos en la mayor parte de la curva y los bonos Ley ARG tuvieron un desempeño inferior al de sus pares", dice Adcap.

Una conclusión similar expresó en un informe la consultora LCG: "En lo que respecta a la curva hard dólar, el mercado percibió de forma positiva el mensaje de honrar los compromisos, mejorando sensiblemente las cotizaciones".

La consultora señala que "en el caso de los títulos legislación argentina, la suba fue mayor (+17% respecto al viernes previo al balotaje), mientras que los ley Nueva York aumentaron en menor medida (+13%)", de modo que coincide en que "aún hay margen para que el spread entre legislaciones se acote en alguna medida".

Cómo quedó el mercado tras el triunfo de Milei

De acuerdo con LCG, "el mercado incorporó en precios la victoria de Javier Milei y la demanda de cobertura cambiaria se pronunció con títulos dollar linked rindiendo un 33% negativo en promedio (vs. -17% un mes atrás)". "Por su parte, los CER promedian el +5% (vs. +2% un mes atrás, como respuesta a una baja en su demanda y precio)".

El estudio considera que "Implícitamente el mercado pricea una devaluación real del 57% a un año vista".

La victoria de Milei transmitió un mensaje sólido a los mercados

En el caso de los títulos indexados por tipo de cambio, en promedio presentan una paridad del 140% (+40%), redundando en una TIR que oscila entre el -70% para el más corto (feb-24) y -26% para el más largo (ene-25).

Para los Boncer, aquellos con vencimiento dentro de los próximos 6 meses cotizan a una paridad del 99% (dando como resultado una TIR positiva), mientras que para plazos más largos (fines de 2024/principios 2025) caen al 92%, redundando en una expectativa de aceleración de la inflación en el corto plazo, consistente con un escenario de devaluación esperada para los meses de verano.

"El mercado busca posicionarse en instrumentos ajustables por tipo de cambio para el corto plazo, en vistas de una corrección cambiaria inminente. Para plazos más largos, luego del salto cambiario, los instrumentos ajustables por CER recobran interés", explicó la consultora.