Luego de un diciembre récord, la industria de fondos comunes de inversión (FCIs) se dio un respiro. El comienzo de año fue de mayor a menor, donde la volatilidad en los rendimientos (y flujos) se intensificó en las últimas semanas del mes.

El saldo fue un avance del 12% en enero, llevando a los activos bajo administración por encima de los $29.6 billones. Y, si bien se mantuvo en línea con el crecimiento mensual de la industria en 2023 (11%); en términos reales, 2024 comenzó en negativo (un 8,6% por debajo de la inflación anunciada este jueves por el Indec, correspondiente al mes bajo análisis).

En dólares, la foto cambia. La escalada en los dólares financieros -el contado con liqui subió casi un 27%- marcó un retroceso del 11% del patrimonio por debajo de los u$s24.000 millones -luego de haber finalizado en torno a los u$s27.000 millones en diciembre-.

Está claro que la agenda local no se tomó vacaciones -con novedades tanto en el plano económico, como político-. Pero, entre los puntos a destacar, la creciente debilidad de la renta fija en pesos explicó gran parte del comportamiento de los flujos y rendimientos de la industria.

Primero, afectada por la recalibración del sendero proyectado de inflación -dado que los datos semanales de alta frecuencia dieron por debajo de lo esperado-. Y, además, presionada por el desarme de posiciones para integrar las licitaciones del Bopreal (primera serie) -donde se emitieron más de u$s5.000 millones, o el equivalente a unos 4.1 billones de pesos-.

¿Dónde fueron los flujos?

Si analizamos primero los flujos, en el punta a punta, el saldo fue positivo; y la industria logró sumar $645.000 millones, principalmente canalizado a través de las opciones de liquidez inmediata.

En números concretos, los T+0 -fondos de liquidez inmediata- recibieron más de un billón de pesos; seguido por la Renta Fija T+1 (rescate en 24hs) con $110.000 millones. Mención especial para la renta variable que aportó $57.600 millones -marcando un récord de ingresos para el segmento, y demostrando el optimismo respecto de este instrumento-. No obstante, estos movimientos estuvieron contrarrestados, en gran parte, por los fondos de cobertura que perdieron en su conjunto (DL y CER) más de $500.000 millones.

Ahora bien, ¿cómo llegamos a este punto? si dividimos el mes en dos, el cambio de tendencia claramente se evidenció recién en la segunda quincena del mes. Momento que coincide con el Bopreal comenzando a traccionar en las licitaciones primarias. Esto, básicamente, aceleró el desarme de posiciones de cobertura (y parte de liquidez inmediata) para integrar el bono, haciéndose sentir en los flujos de la industria.

Las billeteras virtuales ofrecen rendimientos, a cambio de mantener allí el dinero, mientras se invierte en FCI.

En efecto, los T+1 y CER pasaron de acumular $148.000 millones y $81.600 millones en la primera quincena; para marcar salidas por $38.200 millones y $207.900 millones en los segundos quince días del mes. Mientras que, los Dólar Link duplicaron el ritmo de salidas, de $113.200 millones a $270.000 millones.

Los rendimientos tampoco acompañaron

A este análisis, y para complementarlo, debemos sumar a los rendimientos. El contexto desafiante de la deuda en pesos también tuvo sus implicancias en las cotizaciones de algunos segmentos, revirtiendo casi por completo la tendencia positiva de diciembre (que finalizó en niveles récord). Recordemos que, tan sólo un mes atrás, los verdes en la renta fija habían llegado a superar el 30% promedio -con máximos del 40% para los CER-.

En enero la realidad fue otra, y los rendimientos no pudieron llegar a superar el 15% promedio. La mejor performance se la llevó la renta fija discrecional en pesos (o "RF $ T+2"), con un 12,7%, donde las opciones enfocadas en proyectos de Infraestructura se destacaron por sobre el resto -con avances cerca del 20%-.

Por su lado, la prevalencia del cepo, logró sostener un poco más los activos DL; llevando a estos fondos a alcanzar el verdes del 10,7%. Particularmente, las estrategias Corporativas lograron avances del 14,5%; mientras que, en el otro extremo, aquellas con Sintéticos marcaron rojos del 4,8%.

De cerca, le siguieron los T+1 que capturaron un el 6,5%. Mientras que, los fondos con ajuste CER promediaron únicamente avances del 4,2% -llegaron a bajar, quedando como la última categoría en términos de rendimiento. En tanto, los Money Market (sin cambios en la tasa de política monetaria) devengaron un 8% en enero -superando ambas categorías-.

El segmento de renta variable fue el gran ganador de enero, con subas por encima del 30%. 

Un dato relevante es que, en todos los casos anteriormente mencionados, los retornos fueron negativos en términos reales, es decir, no superaron la inflación proyectada para enero (20,6%).

Nota aparte para la renta variable, que no solo se destacó por los flujos. El segmento fue el gran ganador de enero, con subas por encima del 30%. 

Hacia adelante, el camino sigue siendo desafiante. La industria seguirá marcada por la cautela, y su refugio en la liquidez inmediata -hoy los T+0 ya volvieron a representar el 54% del market share de la industria-. Además, la segunda serie del Bopreal será un evento a monitorear (en total licitará u$s2.000 millones); donde esperamos un nuevo impacto en los flujos y rendimientos -aunque probablemente más limitado en este último-.