El FMI y el dólar: esto anticipa la City sobre los resultados del nuevo programa económico

El dólar blue se vendió este jueves con una suba de cinco pesos, a $1.235 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negocia a $1.233 (+0,3%), mientras que el dólar MEP operó en $1.234 (+0,4%).

Analistas relevados por iProfesional coincidieron en que la economía argentina atraviesa un proceso de transformación marcado por la búsqueda de estabilidad financiera y la recomposición de reservas. En este contexto, destacaron el papel central del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que no solo permitiría un alivio en los compromisos de deuda, sino que también funcionaría como una señal clave para los mercados. Para los especialistas, el eventual ingreso de fondos frescos, acompañado de un monitoreo estricto, podría fortalecer al Banco Central y generar condiciones más favorables para levantar las restricciones cambiarias.

En este sentido, señalaron que la dolarización parcial de la economía avanza de manera progresiva, impulsada por una combinación de factores. La elevada tasa de interés en pesos ha generado incentivos para el ahorro en moneda local, mientras que las empresas han recurrido al financiamiento en dólares para mejorar su estructura de costos. Esta dinámica ha permitido la acumulación de reservas por parte del Banco Central, aunque persisten desafíos en términos de sostenibilidad a largo plazo.

Otro punto en común entre los análisis es el impacto del contexto internacional. Las fluctuaciones del dólar a nivel global y la política económica de las principales potencias afectan el desempeño de los mercados emergentes, incluida Argentina. En este escenario, las decisiones de inversión y financiamiento del sector privado se ven condicionadas tanto por factores externos como por las regulaciones locales. La necesidad de mantener un equilibrio entre competitividad cambiaria y estabilidad macroeconómica sigue siendo un eje de debate clave.

Por último, los especialistas remarcaron que el superávit fiscal alcanzado en los últimos meses representa un cambio significativo en la política económica del país. Sin embargo, advirtieron que el control del tipo de cambio y la evolución de las reservas seguirán siendo determinantes para la recuperación económica. Así, la estrategia del Gobierno deberá apuntar a consolidar la confianza de los inversores y garantizar la disponibilidad de divisas para afrontar sus compromisos.

Pasado, presente y futuro en la relación con el Fondo

Tras el Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) emitido por Milei para allanar el camino hacia un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), desde GMA Capital señalaron que este movimiento no es un hecho aislado en la historia argentina, ya que sería el programa número 23 con la institución financiera con sede en Washington.

En este sentido, señalaron que la relación entre Argentina y el FMI es de una cercanía inusual, debido a que el país representa el 28,3% de la cartera de préstamos del organismo. Esto posiciona a la economía local como la principal deudora de la institución, superando ampliamente a Ucrania (10,1%) y Egipto (7,7%).

Los analistas de la sociedad de bolsa explicaron que, de concretarse un nuevo acuerdo, podría incluir la llegada de fondos frescos. De hecho, el ministro de Economía ha adelantado que las negociaciones podrían cerrarse a finales de abril y que no se prevé una devaluación exigida por el Fondo, lo que genera expectativa en los mercados.

En cuanto a los montos involucrados, aún no hay precisiones oficiales. Sin embargo, un informe del banco suizo UBS especula que el FMI podría aportar hasta u$s 20.000 millones, con u$s 8.000 millones de libre disponibilidad. Para GMA Capital, estos fondos serían clave para reducir la deuda del Tesoro con el Banco Central, incluyendo la cancelación parcial de las Letras Intransferibles, cuyo valor ronda actualmente los u$s 23.000 millones.

Mientras tanto, el Tesoro enfrenta vencimientos con el FMI por u$s 2.500 millones durante 2024 y u$s 12.700 millones en lo que resta de la gestión. Si se incrementara el actual programa de financiamiento, que asciende a u$s 41.300 millones, Argentina podría volver a recibir un flujo neto positivo de recursos, un cambio significativo luego de dos años de pagos netos al organismo.

Argentina, ¿un alumno ejemplar?

El FMI ha llevado adelante acuerdos de financiamiento con diversos países a lo largo del mundo, acumulando un stock de préstamos por u$s 144.900 millones hacia finales de 2024. Las condiciones de los programas suelen incluir medidas como el ajuste fiscal, la flexibilidad cambiaria y una mayor autonomía de los bancos centrales.

Históricamente, Argentina no se ha destacado por cumplir con los compromisos asumidos ante el FMI. Sin embargo, los analistas de GMA Capital indicaron que la actual gestión ha dado un giro significativo en materia fiscal. Gracias a este cambio de rumbo, el país logró un superávit financiero de 0,3% del PIB, ubicándose sólo por detrás de Angola (1,6%).

Desde la sociedad de bolsa subrayaron que este desempeño positivo ha mejorado la percepción de Argentina en el FMI, posicionándola como un caso atípico entre los países con programas vigentes. No obstante, el débil nivel de reservas sigue siendo un factor de preocupación para el organismo.

Según los cálculos del FMI, la relación entre reservas y necesidades del país debería situarse entre 1 y 1,5. Actualmente, Argentina se encuentra por debajo de ese rango con un coeficiente de 0,65. A pesar de la mejora respecto a 2023, la situación sigue siendo frágil, con reservas brutas en u$s 28.180 millones y netas en -u$s 4.328 millones. Desde GMA Capital advirtieron que estos indicadores serán monitoreados de cerca por el FMI.

Hacia la dolarización de la economía

A su turno, el economista Salvador Di Stefano señaló que la combinación del probable acuerdo con el FMI, la eventual eliminación del cepo y la alta tasa de interés en pesos conducen a una paulatina y constante dolarización de la economía argentina.

Según el especialista, estos factores generan incentivos para la acumulación de dólares en el sistema financiero, al tiempo que impactan en la rentabilidad de los distintos instrumentos de inversión.

En el contexto internacional, Di Stefano apuntó que las políticas comerciales del expresidente estadounidense Donald Trump han contribuido a generar desconfianza en los mercados. "La novela de los aranceles toma ribetes inimaginables", mencionó, y explicó que la imposición de aranceles a economías como China y la Unión Europea ha provocado movimientos cambiarios globales. Como resultado, el dólar ha mostrado una tendencia a la devaluación a nivel mundial, beneficiando indirectamente a la economía argentina.

Este debilitamiento del dólar, según el experto, puede traducirse en una mayor competitividad para los productos argentinos en Europa y en una recomposición de los precios relativos para los viajeros argentinos. "Una revaluación del euro hará carísimo viajar a Madrid y muy barato Miami", ejemplificó, al destacar el impacto en el turismo y el consumo en el exterior.

Un acuerdo clave con el FMI

Di Stefano precisó que la negociación con el FMI transitará por tres etapas fundamentales: primero, la solicitud de autorización del Poder Ejecutivo al Congreso; luego, la negociación con el organismo multilateral; y, finalmente, la firma del acuerdo en abril en la ciudad de Washington. El especialista estimó que este pacto podría implicar un desembolso superior a los u$s 15.000 millones, con un monitoreo trimestral del stock de reservas.

El economista explicó que el FMI busca garantizar que los dólares ingresados no sean absorbidos por el mercado de cambios, motivo por el cual los desembolsos serán escalonados y sujetos a evaluaciones periódicas. "La salida del cepo no será inmediata", subrayó, lo que implica que la normalización del mercado de cambios dependerá del cumplimiento de las metas acordadas.

Según Di Stefano, el gobierno utilizará estos fondos para capitalizar al Banco Central de la República Argentina (BCRA), lo que permitiría transformar activos ilíquidos en reservas disponibles. De cumplirse el plan oficial, las reservas del BCRA podrían alcanzar los u$s 50.000 millones en 2025, un objetivo ambicioso pero factible en el marco de una estrategia monetaria y cambiaria consistente.

La salida de dólares no parece dar tregua

El balance de divisas de Argentina continúa presentando signos de fragilidad. En enero, la cuenta corriente registró un déficit de u$s 1.656 millones, marcando el octavo mes consecutivo de salida neta de dólares y acumulando una pérdida total de u$s 9.122 millones en ese lapso.

Si bien el balance comercial de bienes mostró una leve mejoría con un superávit de u$s 425 millones, desde GMA Capital advirtieron que este resultado se debió en gran parte al cobro anticipado y la prefinanciación de exportaciones. "Son dólares de la cosecha que ingresan hoy, pero faltarán en el futuro", explicaron sus analistas.

El sector de servicios también contribuyó a la salida de divisas. El déficit en este rubro alcanzó los u$s 1.049 millones, con el turismo como principal factor de fuga. En enero, la salida de dólares por este concepto fue de u$s 1.112 millones, el nivel más alto desde 2018.

Por otra parte, GMA Capital destacó que el endeudamiento del sector privado había funcionado como una barrera para evitar una mayor salida de reservas en la cuenta financiera. No obstante, en los últimos dos meses, esta dinámica comenzó a revertirse, generando nuevas presiones sobre el mercado cambiario.

Los pesos están, ¿los dólares también?

El panorama cambiario para 2024 se presenta ajustado, según evaluaron los expertos de GMA Capital. En junio, el Tesoro deberá afrontar vencimientos de deuda en moneda extranjera por u$s 4.350 millones, lo que plantea un desafío en materia de disponibilidad de dólares.

Sin embargo, los analistas indicaron que, si los compromisos con organismos como el FMI fueran refinanciados, el escenario podría ser más manejable. A su vez, el Tesoro cuenta con u$s 2.800 millones depositados en el Banco Central, y podría recurrir a operaciones de mercado como un REPO para cubrir los u$s 1.550 millones restantes.

Por el lado de la liquidez en pesos, el gobierno dispone de $3,6 billones en su cuenta en el Banco Central, además de otros fondos en bancos comerciales. Para GMA Capital, este "colchón" podría seguir financiando parte de las obligaciones del Tesoro, aunque la estrategia del gobierno parece apuntar a una desaceleración del financiamiento interno.

Finalmente, los analistas subrayaron la importancia del superávit fiscal logrado por la actual administración. Con un excedente primario proyectado en $12 billones para 2025, la incertidumbre no radica en la disponibilidad de pesos, sino en la capacidad del gobierno para adquirir los dólares necesarios en el mercado. "El mercado ya confía en la continuidad del ajuste fiscal. La gran pregunta es si el Tesoro podrá comprar los dólares que también hacen falta", concluyeron desde GMA Capital.

Reservas y créditos en dólares

Di Stefano subrayó que la divergencia de tasas entre pesos y dólares también está impulsando un aumento en el financiamiento en moneda extranjera. Mientras que las tasas en pesos son elevadas, los créditos en dólares se ubican entre el 8% y el 9% anual. "Muchas empresas optan por los créditos en dólares, que luego son liquidados en pesos e incrementan las reservas del Banco Central", explicó.

El economista señaló que los préstamos en dólares han mostrado un crecimiento sostenido: al 31 de agosto de 2024, estos sumaban u$s 7.086 millones, mientras que al 28 de febrero de 2025 habían trepado a u$s 13.904 millones. Esta expansión de u$s 6.818 millones en apenas seis meses coincide con la compra de u$s 7.513 millones por parte del BCRA en el mismo período.

No obstante, el especialista aclaró que el impacto neto en las reservas ha sido menor debido a la necesidad de afrontar vencimientos de deuda pública. "Las reservas pasaron de u$s 26.719 millones a u$s 28.586 millones, con una suba modesta, ya que hubo que cancelar obligaciones del sector público", detalló.

Por último, Di Stefano destacó que el BCRA logró colocar una operación de financiamiento mediante la compra-venta de bonos por u$s 1.000 millones. Esto, según su visión, es una estrategia clave para reforzar la liquidez del sistema y sostener la estabilidad cambiaria en un contexto de transición económica.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubica en $1235 para la venta y a $1215 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negocia a $1.233 (+0,3%), mientras que el dólar MEP operó en $1.234 (+0,4%).

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1086,50.

El dólar mayorista se negocia un promedio de $1067.

Por su parte, el dólar turista se ubicó en $1.412,45.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

Blue: 15%

CCL: 15%

MEP: 15%