El Merval cayó 0,2% y cortó cinco ruedas consecutivas con ganancias

El mercado accionario local operó con tono negativo este jueves y puso fin a una racha de cinco jornadas consecutivas en alza. El índice S&P Merval retrocedió 0,2%, en una jornada de clima de negocios dispar de los mercados de referencia como Wall Street.

Dentro del panel líder, las bajas más pronunciadas las anotaron BBVA (-3,4%), Banco de Valores (-2,8%), Grupo Supervielle (-2,2%), Banco Macro (-1,4%) y Pampa Energía (-1%).

El retroceso también se replicó en los ADRs de empresas argentinas que cotizan en Nueva York. Entre las caídas más fuertes se destacaron BBVA (-3,3%), Banco Supervielle (-3%), Banco Macro (-2,4%), Pampa Energía (-1,7%) y Grupo Financiero Galicia (-1,6%).

En el mercado de deuda, los bonos soberanos en dólares operan con bajas generalizadas a lo largo de la curva. Las pérdidas alcanzaron hasta el 1%, con el Global 2046 a la cabeza, seguido por el Global 2038, que retrocedió 0,8%. Por su parte, los bonos en pesos ajustados por CER registraron escasa variación. El TX26 lideró las bajas con una caída marginal de 0,1%

En este contexto, el riesgo país se mantuvo debajo de los 700 puntos básicos y se ubica en 651 unidades.

En este contexto, el riesgo país se mantiene debajo de los 700 puntos básicos y se ubica en 651 unidades.

A nivel local, el Tesoro logra captar $5,41 billones en una licitación de deuda en pesos que incluyó Lecaps, Boncer y letras TAMAR. El rollover alcanza el 134,2%, con fuerte concentración en los tramos más cortos: el 68% de la demanda se canaliza en las tres Lecaps más próximas, y solo la S30J5 se lleva el 36,7%. Las tasas adjudicadas resultan en promedio más bajas que en la subasta previa. El plazo promedio adjudicado es de 106 días. En cuanto al canje del TZX26 por el dual TTD26, la adhesión alcanza el 52,1%.

Empresas con deuda en dólares: una demanda potencial para el nuevo bono

Desde Cohen también analizaron la dinámica de la deuda externa del sector privado como indicador de la demanda potencial de los nuevos BOPREAL. Según los datos relevados por el BCRA, la deuda total —incluyendo la comercial y la intercompany— cerró 2024 en u$s101.300 millones, mostrando una reducción de u$s3.100 millones respecto al año anterior.

Si bien parte de esa caída podría explicarse por cancelaciones vía contado con liquidación, los especialistas del bróker advierten que gran parte del stock pendiente representa una demanda latente de desendeudamiento que podría volcarse a la Serie IV. En este contexto, el interés por el bono dependerá en buena medida del grado de restricción financiera de las empresas y de su necesidad de cumplir compromisos en divisas.

Los expertos de la sociedad de bolsa explicaron que cuanto mayor sea la urgencia de las compañías por acceder a dólares, menor será la necesidad del BCRA de ofrecer estos títulos por debajo de la par. De esta manera, el precio de corte en la licitación inicial podría reflejar no solo el apetito del mercado, sino también el poder de negociación de la autoridad monetaria frente a una demanda cautiva.

Además, subrayaron que este nuevo instrumento no solo tiene valor para las empresas con pasivos en dólares, sino que también puede ser una alternativa atractiva para inversores que buscan dolarizar su cartera. Con rendimientos que superan los del segmento corporativo en hard dollar y beneficios fiscales adicionales, la propuesta cobra relevancia, especialmente al tratarse de una emisión del BCRA, con menor riesgo que un título del Tesoro.

Estrategias en pesos: ajustes en la duración y oportunidades en dollar linked

En cuanto al universo en pesos, los analistas de Cohen mantienen una visión favorable hacia los tramos cortos de las curvas CER y Lecap, aunque decidieron extender levemente la duración para aprovechar tasas más elevadas. Con un tipo de cambio en torno a los $1.150 y una brecha que se ha cerrado significativamente, ven con buenos ojos la incorporación de instrumentos dollar linked que ofrecen retornos atractivos en el contexto actual.

Los especialistas advirtieron sobre los riesgos del carry trade, una estrategia que depende de una entrada y salida precisa para evitar pérdidas. Aunque el Gobierno puede intervenir dentro de las bandas de flotación, ha declarado en varias oportunidades que no lo hará. Por eso, los niveles de tipo de cambio que igualan la rentabilidad entre Lecaps y dólares se encuentran dentro del rango de flotación, lo que obliga a los inversores a considerar cuidadosamente su exposición.

Para ilustrar esta situación, los analistas tomaron como ejemplo una Lecap con vencimiento en mayo, que requiere que el tipo de cambio se ubique por encima de los $1.176 al vencimiento para evitar pérdidas. En un entorno de estabilidad cambiaria dentro de las bandas, aunque con cierta presión alcista, ven razonable tomar posiciones más extendidas en Lecaps de agosto, como la S15G5, que ofrece una tasa efectiva mensual del 2,55%.

Esta Lecap, al ubicarse en el tramo corto de la curva, proporciona liquidez y menor volatilidad ante eventuales cambios en la tasa. Además, presenta una tasa en línea con el resto de la curva plana, lo que la convierte en una opción eficiente para balancear riesgo y retorno en un escenario de tasas reales en ascenso.

Cobertura CER y alternativas en dollar linked para diversificar la cartera

En el tramo CER, los expertos de Cohen mantienen su posición en el bono TZX25, con vencimiento en junio de 2025. Este instrumento ofrece cobertura frente a la inflación hasta abril del año próximo, y, según sus proyecciones, la inflación esperada superará los niveles de breakeven actuales del 2,8%, lo que justifica su inclusión en la cartera.

Además, agregaron posiciones en el TZXD5, con vencimiento en diciembre de 2025 y una tasa real de CER +7,5%. Este bono no solo ofrece tasas reales atractivas, sino que también cubre un período electoral, momento que podría generar tensiones en el tipo de cambio y una consecuente presión sobre los precios, lo que refuerza su rol como cobertura.

En el segmento dollar linked, los especialistas del bróker incorporaron el bono TZVD5, que ajusta por devaluación con un rendimiento del 14,98% y vence también en diciembre de 2025. Aunque estos instrumentos presentan menor liquidez, la reciente compresión de la brecha cambiaria hace que pasen a comportarse como títulos en dólares duros, lo que mejora su perfil riesgo-retorno.

Para Cohen, este tipo de instrumentos se vuelve aún más relevante tras la caída abrupta en el tipo de cambio oficial y los futuros, generando una oportunidad de entrada con tasas atractivas. En un contexto donde se proyecta un tipo de cambio más estable cerca del centro de la banda, los dollar linked podrían ofrecer compresión adicional en sus rendimientos.

Qué pasa en los mercados del mundo

Las acciones estadounidenses cerraron dispares este jueves, en una jornada en la que los inversores procesaron resultados empresariales afectados por la guerra comercial y nuevos datos económicos. El S&P 500 avanzó 0,4%, el Dow Jones avanzó 0,65% y el Nasdaq cayó 0,18%.

El mercado pierde impulso luego del optimismo inicial por la tregua comercial entre Estados Unidos y China. El jueves, el presidente Donald Trump señaló que India mostró disposición a colaborar, aunque el foco vuelve a centrarse en los datos duros.

En su balance trimestral, Walmart adviertió que los precios subirán debido al impacto de los aranceles, ya que no puede absorber los costos adicionales sin trasladarlos al consumidor. La cadena minorista también informa ventas afectadas por la desaceleración del consumo en abril, tras un marzo más dinámico.

Al mismo tiempo, los datos del Departamento de Comercio muestran que las ventas minoristas apenas avanzan en abril, en un marcado contraste con el repunte previo. Sin embargo, una buena noticia para los mercados proviene de la inflación mayorista: el Índice de Precios al Productor (PPI) baja un 0,5% mensual y sube 2,4% interanual, por debajo de lo esperado.

La inflación al consumidor también muestra señales de alivio: el CPI publicado esta semana alcanza su nivel más bajo en cuatro años, reforzando la expectativa de que la Reserva Federal mantenga una postura paciente. Aun así, el presidente de la Fed, Jerome Powell, advierte sobre una creciente "incertidumbre económica", con posibles "shocks de oferta" más frecuentes y una inflación volátil, factores que podrían complicar el panorama de política monetaria.

Por otro lado, el mercado energético también siente el impacto de la política internacional. El petróleo cae con fuerza luego de que Trump afirmara que EE.UU. está cerca de un posible acuerdo nuclear con Irán. El Brent baja a 64 dólares por barril y el WTI opera en torno a los 61 dólares.