Carry trade, en pausa: qué anticipa el mercado para la maniobra con el dólar elegida por inversores

La presión cambiaria impulsa a los inversores y ahorristas a tomar una pausa en la estrategia del carry trade, maniobra en la que venden dólares para suscribirse a instrumentos en moneda local, aprovechar las tasas de interés y, con la expectativa de que las cotizaciones de la divisa avanzarán poco o caerán, en determinado momento comprar más dólares con la ganancia.

La pausa llega después de las fuertes ganancias que registró esta estrategia en los últimos meses. De acuerdo con los cálculos de GMA, en la primera mitad del año arrojó una ganancia de alrededor de 11% en dólares, lo que representa un rendimiento muy abultado en comparación con otras alternativas tanto locales como de otros mercados.

Sin embargo, en el mercado estiman que los inversores no abandonarán del todo a esta estrategia, aunque ahora luce más arriesgada. El regreso se daría fundamentalmente de la mano de una estabilidad cambiaria y expectativas que apunten a menor volatilidad de los tipos de cambio, lo que terminaría redundando en mayor calma cambiaria por menos demanda de divisas y más inclinación hacia instrumentos en pesos.

¿Volverá el carry trade para ganar más dólares?

GMA advierte que "devengar tasas en pesos buscando altos retornos en dólares ahora resulta más complejo: hay flexibilidad cambiaria y las elecciones están a la vuelta de la esquina". De todas formas, "con un dólar al 55% de la banda y tasas de interés de 2,5% mensual, la pérdida máxima a fines de octubre, de no acabarse el esquema cambiario, se ubicaría en 10%". Así, la estrategia se hace atractiva principalmente para inversores arriesgados.

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, estima ante iProfesional que "el carry trade seguirá vigente en los próximos meses, con las tasas de interés en los niveles actuales y el mercado esperando un dólar más cercano a los $1.100, ya que en los próximos días habrán fuertes liquidaciones del agro y después habrá liberación de dólares del  blanqueo en las cuentas CERA y otro desembolso del FMI, lo que mantendrá estabilidad en la oferta de divisas e, incluso, será elevada mucho por momentos".

Por su parte, el economista Gustavo Ber cree que los inversores mantendrán la pausa en la estrategia del carry trade hasta tanto no se estabilice el mercado cambiario y puedan recalcular los retornos proyectados en dólares. No obstante, afirma que una eventual suba del tipo de cambio cerca del techo de la banda de flotación podría activar rápidamente apuestas tácticas por parte de operadores.

Nuevas apuestas de carry trade con repunte del dólar

El techo de la banda de flotación del dólar hoy se encuentra cerca de $1.440 y Ber estima que las apuestas tácticas de operadores podrían darse incluso antes de aproximarse a esa cifra, posiblemente a partir de los $1.350, ya que la expectativa de que el tipo de cambio llegaría a su límite superior haría mucho más atractivas a las tasas de interés en pesos.

"La expectativa apreciación suele abrir apuestas tácticas. De acercarse al techo de la banda, ya no habría tanta expectativa de depreciación y algunos operadores podrían buscar capturar las tasas en pesos más la potencial apreciación cambiaria, lo cual potenciaría la rentabilidad medida en dólares que ofrece el carry trade", explica.

Es decir, la eventual cercanía al techo de la banda de flotación, momento en el que el Banco Central saldría a vender dólares para frenar la cotización, indicaría que el recorrido alcista del tipo de cambio es acotado, incluso con posibilidades de baja. En tanto, los instrumentos en pesos ofrecen rendimientos nominales de alrededor de 2,5% mensual y, en un escenario en el que al precio de la divisa le quede poco margen alcista, le ganarían al dólar.

"El carry trade en los próximos meses estará fuertemente condicionado por la posición del tipo de cambio dentro de la banda de flotación. Si el dólar se ubica cerca del techo de la banda, los inversores percibirán una mayor ganancia potencial con riesgo acotado, ya que el margen de suba cambiaria se reduciría y  aumentaría el potencial rendimiento en dólares de instrumentos como las Lecap", coincide Auxtin Maquieyra, de Sailing Inversiones.

En diálogo con iProfesional, Maquieyra sostiene que ese escenario haría que los inversores incrementen la demanda de activos en pesos a tasa fija para estrategias de carry trade. Incluso, estima que podrían sumarse más fondos del exterior con este objetivo, que hoy continúan en niveles muy bajos.

"Por el contrario, si el dólar se encuentra más cerca del piso de la banda o en un nivel intermedio, la ecuación riesgo-retorno cambia y puede desincentivar el posicionamiento en instrumentos en pesos. En este contexto, el atractivo del carry trade se verá limitado por la percepción de un mayor riesgo cambiario, lo que podría reducir el flujo de capitales especulativos de corto plazo", agrega.

De acuerdo con Maquieyra, también influirá la cercanía de las elecciones legislativas y es posible que muchas carteras se dolaricen previo a los comicios de octubre. Por lo todo lo anterior, sostiene que la continuidad o agotamiento de la estrategia del carry trade dependerá menos de las tasas de interés en pesos y más del nivel del tipo de cambio relativo al techo de la banda de flotación.