El precio del dólar que espera la City para jugar más fuerte en el mercado de bonos y acciones

La City porteña se mueve hoy con la vista puesta en dos variables claras, el dólar y las elecciones. Con un MEP en $1.500 y un CCL en torno a $1.548, los operadores comparan estos valores con los breakevens que dejan los bonos en pesos, los ajustes del Tesoro y definen si es buen momento para jugar más fuerte en el mercado local.

Es por esto mismo que la pregunta central es si estos niveles son sostenibles o si se requiere un salto mayor para validar compras más agresivas de deuda y equity argentino.

Los ADR argentinos en Wall Street cerraron ayer con mayoría de alzas —destacándose Grupo Financiero Galicia (5%), Banco Supervielle (6,4%) y BBVA (2,5%)—, pero arrastran caídas anuales de más de 50%.

En el mercado local, el Merval mostró subas en papeles como Metrogas (+8,3%) y Transportadora Gas del Norte (+8,4%), aunque con un saldo acumulado muy castigado en lo que va del año.

En bonos en dólares, los Globales operaron con ganancias de entre 4% y 6% en la jornada, recortando parte de las pérdidas acumuladas, mientras que las LECAPs en pesos siguen ofreciendo tasas efectivas mensuales de entre 2,8% y 3,6%.

El dólar que se juega en las elecciones

El análisis político es hoy determinante. Para Damián Palais, asesor financiero de Cocos Gold, la decisión de invertir con dólares líquidos depende del clima electoral.

 "Hoy el driver está en las elecciones, en la credibilidad del plan económico y en el peso que pueda tener el oficialismo en el Congreso. Si un inversor cree que el Gobierno podrá avanzar con reformas y además contar con apoyo externo como el swap de u$s 20.000 millones del Tesoro de Estados Unidos, puede ser un buen momento para entrar. El MEP está muy por fuera de la banda superior cambiaria, lo que abre oportunidades. Para perfiles conservadores, la estrategia es esperar al resultado electoral y pagar más caro, pero con menor riesgo", advierte Palais.

Su reflexión sintetiza en arriesgar hoy con dólar financiero alto y bonos castigados, o esperar al veredicto electoral para entrar con menor incertidumbre, aun resignando rentabilidad inicial.

El dólar de equilibrio

Desde una óptica más técnica, Rocco Abalsamo, asesor financiero, subraya que el mercado ya valida un tipo de cambio más alto que el actual.

"El mercado cree que el equilibrio está entre $1.600 y $1.700, niveles más elevados al CCL vigente. Eso surge de las implícitas y la demanda fuerte de dólares. En ese rango, sin bandas, sería un buen momento para comprar bonos y acciones argentinas", sostiene.

Abalsamo agrega ejemplos concretos como el TZX26, un bono CER con tasa real de 30%, proyecta un tipo de cambio implícito cercano a $2.000 hacia junio de 2026.

Esto significa que mientras el dólar se mantenga debajo de ese umbral, el inversor tendría ganancia asegurada.

El razonamiento conecta con la operatoria cotidiana: si el dólar financiero no convalida las tasas reales de los bonos, el mercado espera un ajuste mayor tarde o temprano.

Una referencia histórica

Otro enfoque histórico y cuantitativo llega de la mano de Tomás Tagle, estratega de Bull Market. Según su análisis, el TZXD7 -bono ajustado por CER que vence el 15/12/2027-, con un rendimiento del 23,95% y duration de 2,2 años, descuenta un tipo de cambio implícito de $2.361 a precios de hoy, lo que supone una suba acumulada del 53%.

Tagle recuerda que la mediana del CCL en los últimos 20 años fue de $1.920. En la presidencia de Néstor Kirchner promedió $2.259, con Cristina Kirchner  $1.950 y con Alberto Fernández $2.750.

"Hoy el mercado descuenta un dólar mucho más alto, lo que deja implícito que para que los bonos se sostengan hace falta validar un tipo de cambio más caro", resume Tagle.

Este cálculo refuerza la idea de que el nivel actual del CCL ($1.548) aún está por debajo de lo que la historia y los bonos sugieren como equilibrio de largo plazo.

¿Y los bonos soberanos?

Los bonos globales mostraron un respiro en el cierre de ayer con subas de hasta 6,4% en la jornada (GD35).

in embargo, acumulan bajas anuales de entre 15% y 25%. El dilema de las mesas es si ampliar duration ahora o esperar mayor visibilidad y previsibilidad política. En la práctica, los inversores más minuciosos de la City se concentran en tramos cortos con carry positivo, mientras que la duration media aparece como alternativa solo si el dólar financiero se estabiliza en la "zona objetivo" de $1.600/$1.700 y baja el riesgo país.

El Merval en dólares como termómetro

A su vez, el Merval medido al CCL se ubica hoy en torno a los u$s1.168, por debajo de sus promedios históricos y de los techos alcanzados en otros ciclos. Esa valuación aún deprimida explica el interés selectivo en bancos y energéticas, aunque muestra un nivel algo más robusto que en los momentos de mayor estrés.

En Nueva York, papeles como Banco Supervielle (+6,4%) y Grupo Galicia (+5%) lideraron las alzas del día, aunque las caídas anuales siguen siendo pronunciadas (entre 40% y 70%).

En Buenos Aires, la foto fue similar: Metrogas (+8,3%) y Transportadora Gas del Norte (+8,4%) encabezaron las subas, mostrando que el equity local se mueve en clave de apuesta táctica más que de tendencia de largo plazo.

Al dólar todavía le puede faltar recorrido

El consenso de la City marca que el dólar financiero de equilibrio debería ubicarse por encima de los $1.600 para validar compras firmes de bonos y acciones argentinas. Para Palais, el gatillo pasa por la política y la confianza en el resultado electoral. Para Abalsamo, por los breakevens que marcan precios implícitos para el dólar en $1.600/$1.700. Y para Tagle, por la lectura histórica y técnica de los bonos CER que descuentan, para diciembre de 2027, un dólar en torno a $2.361.

En el medio, el mercado sigue oscilando entre rallyes tácticos y toma de ganancias, con un ojo puesto en el dólar y otro en el calendario electoral. Lo único claro es que el "dólar que busca la City" no depende de un número aislado, sino de un conjunto de expectativas políticas, tasas en pesos y señales de credibilidad que, por ahora, todavía se discuten más de lo que se convalidan.