Invertir en Vaca Muerta desde el celular: el plan que sigue la City para ganar con YPF, Vista y Pampa Energía
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Vaca Muerta atraviesa una fase de maduración que ya vive de los números. Un reciente informe Allaria Research, una de las mesas más influyentes de la City, muestra que la combinación de mayor producción, cambios en el mapa de operadores y nuevos proyectos de transporte abre un tablero muy concreto para el inversor minorista que opera desde el celular.
La pregunta ya no es si Vaca Muerta "tiene potencial", sino cómo canalizarlo vía acciones y CEDEARs de YPF, Vista y Pampa Energía, sin descuidar los riesgos de precio internacional, regulación local y cuellos de botella en infraestructura.
El celular se vuelve la puerta de entrada a un complejo energético que hoy explica una porción creciente del PBi y de las exportaciones argentinas.
Un petróleo volátil
El punto de partida está afuera, Allaria recuerda que en enero el Brent promedió u$s64,7 por barril, 5% por encima de diciembre, y que en los primeros días de febrero la referencia se movió alrededor de u$s67,5, con un spot que volvió a acercarse a u$s70.
Ese rebote llegó después de una caída de casi 20% en 2025, cuando la oferta internacional se había desalineado de la demanda. Ahora la ecuación se complica por un combo geopolítico como las tensiones en Medio Oriente, la amenaza de bloqueo en el Estrecho de Ormuz por parte de Irán, la intervención militar de EE.UU. en Venezuela y una China que aprovechó la baja de precios para importar 12 Mbbl/d y acumular reservas suficientes para 180 días de consumo, el doble del promedio de cualquier importador típico.
La EIA -Administración de Información Energética de EE. UU- sigue proyectando un escenario en el que la oferta supera a la demanda y, por lo tanto, mantiene expectativas de precios relativamente contenidos. En paralelo, la producción de Estados Unidos, que marcó un récord de 13,6 Mbbl/d en 2025, comenzó a ceder levemente y se ubica hoy cerca de 13,22 Mbbl/d, con un rig count petrolero de 411 equipos, muy por debajo de los picos de otros ciclos alcistas.
Harold Hamm, CEO de Continental Resources, ya avisó que por debajo de u$s60 el negocio del shale empieza a crujir. Allaria toma ese umbral como referencia implícita y, con un Brent moviéndose entre u$s65 y u$s70, la ecuación para el no convencional argentino sigue siendo atractiva, pero la protección no es infinita.
El precio internacional es el marco en el que se mueven YPF y Vista, más allá de cualquier driver local.
La radiografía de Vaca Muerta
En el frente doméstico, el documento de Allaria muestra que en diciembre la producción de crudo en Argentina llegó a un nuevo máximo de 876.113 barriles diarios, con una suba de 2% mensual y 24% interanual. El gas natural, por su parte, alcanzó los 131,1 MMm3/d.
Detrás de esos números aparece un mapa de operadores muy concentrado del cual, YPF explica el 44% del petróleo con 389.519 bbl/d, mientras que Pan American Energy aporta 12%, Vista suma 8% con 69.660 bbl/d, y otros jugadores como Pluspetrol, Shell, Chevron, CGC, Pampa Energía y Tecpetrol completan el cuadro. En gas, el liderazgo lo tiene Total Austral, seguida por YPF, Tecpetrol y Pampa.
La cuenca Neuquina concentra la mayor parte de la producción de gas, con 101,4 MMm3/d promedio en 2025, equivalente al 71,7% del total, mientras que la cuenca Austral aporta 27,1 MMm3/d (19,2%). Las otras cuencas juegan un papel mucho menor.
En julio de 2025, la producción de gas había marcado un récord histórico de 159 MMm3/d, impulsado por el gas asociado de Vaca Muerta y por el proyecto Fénix, operado por TotalEnergies en sociedad con Pan American y Harbour Energy, que alcanzó una meseta de 10 MMm3/d tras la conexión de su tercer pozo.
El informe de Allaria anticipa que en 2026 podría registrarse un nuevo máximo de producción gracias al empuje del crudo no convencional, aunque advierte que el ritmo de nuevos proyectos de gas está condicionado por la capacidad de evacuación disponible.
Vista y la compra de Equinor
Dentro de este contexto, Vista aparece como la jugada más agresiva del lado privado. El reporte de Allaria dedica una sección específica a la adquisición de activos de Equinor en Vaca Muerta. El precio pactado fue de u$s712 millones, con u$s387 millones en efectivo y 6,22 millones de ADRs valuados a u$s52,2, equivalentes a 6% del capital social de la empresa.
Con esta transacción, Vista suma 21.870 boe/d de producción neta —un salto de 17%— y lleva su output hasta 148.600 boe/d. Además incorpora 57 pozos productivos, un inventario de 245 pozos netos (+15%) y 54 MMboe adicionales en reservas probadas (+11% frente a 2024).
En infraestructura, la compañía agrega 21.516 bbl/d de capacidad de evacuación y 14.422 bbl/d de despacho para exportación, lo que refuerza su perfil como productor orientado a ventas externas. El "Equinor Argentina proforma" que presenta Allaria muestra ingresos anuales por u$s391 millones y un EBITDA de u$s269 millones, equivalentes a un incremento cercano al 17% del EBITDA actual de Vista.
La transacción se cerró a un múltiplo de 3x FV/EBITDA, cuando la propia Vista cotiza en torno a 5,5x, lo que implica una compra a descuento que, en teoría, debería ser accretiva para los accionistas si la integración se ejecuta bien y el Brent se mantiene en niveles razonables.
YPF y el reordenamiento con Pluspetrol
La otra pieza central del rompecabezas es YPF, el informe describe con detalle el swap de activos con Pluspetrol, en donde, la petrolera transfiere el 44,44% de Vaca Muerta Inversiones SAU (VMI) —vehículo que detenta 45% de La Escalonada y Rincón de la Ceniza, operadas por Shell— y recibe a cambio el 50% que Pluspetrol tenía en Las Tacanas, Meseta Buena Esperanza y Aguada Villanueva. De esta forma, YPF pasa a tener el 100% de la titularidad y operación de esos bloques.
El movimiento trata de áreas de gas húmedo que Allaria considera vitales para respaldar el proyecto Argentina LNG, que YPF impulsa junto a ENI y ADNOC. El informe remarca que este canje es "el paso previo necesario" para que el proyecto alcance la decisión final de inversión (FID), dado que ordena la titularidad de las reservas que alimentarían la planta de licuefacción.
YPF, además, cerró acuerdos con Vista para incrementar su participación en Bandurria Sur y Bajo del Toro/Norte, donde ya actúa como operadora. Pagó u$s163,1 millones para elevar su tenencia a 44,9% y 65% respectivamente, consolidando control en dos zonas clave del shale neuquino.
En cuanto a desarrollo, el informe repasa que durante 2025 la compañía impulsó el Hub Sur a través de La Angostura Sur I, que alcanzó una producción superior a 30.000 bbl/d en pocos meses. Para el período 2026-2027, el plan es replicar la dinámica en La Angostura Norte, con 12 locaciones nuevas, 56 pozos y obras de superficie asociadas, sujeto a las aprobaciones ambientales y regulatorias correspondientes.
Por todo esto, YPF mantiene la corona en producción actual y, a la vez, se posiciona para capturar el eventual salto estructural que podría implicar el LNG.
Pampa Energía también tiene un rol relevante
La tabla de Allaria la ubica con 12,1 MMm3/d de producción, cerca del 9% del total nacional, y con participación significativa en proyectos clave de la cuenca Neuquina.
El verdadero catalizador para el gas no pasa tanto por perforar más pozos como por ampliar la capacidad de transporte. Ahí entra la Iniciativa Privada de TGS para expandir el Gasoducto Perito Moreno y optimizar el sistema Neuba II. El proyecto, que califica para el RIGI, prevé una inversión de u$s780 millones: u$s560 millones bajo régimen de incentivos, con tarifas en dólares, y u$s220 millones en tramos finales bajo concesión actual, con tarifa en pesos.
El objetivo es sumar 14 MMm3/d adicionales de capacidad para el invierno 2027 y llevar la capacidad del gasoducto a 35 MMm3/d. Según Allaria, esto permitiría sustituir importaciones de GNL y combustibles líquidos por alrededor de u$s500 millones anuales, siempre que el sistema se utilice a pleno.
Para Pampa y para el resto de productores de gas, el mensaje es claro: si la infraestructura y las reglas se ordenan, el valor de sus reservas y su capacidad de generación se reprecian.
Cómo armar exposición a Vaca Muerta desde el celular
Con este telón de fondo, la pregunta práctica es cómo capturar estos movimientos a una cartera operable desde una app/bróker. La forma más directa es combinar acciones locales, CEDEARs y ONs de los tres protagonistas del informe de Allaria: YPF, Vista y Pampa Energía.
Una estrategia típica para un inversor que dispone de, por ejemplo, $1.000.000, podría ser destinar la mitad -$500.000- a YPF, un 30% -$300.000- a Vista y el 20% -$200.000- restante a Pampa. Ese mix ofrece una pata de liderazgo en producción de crudo, una apuesta fuerte a crecimiento shale con sesgo exportador y un componente gasífero ligado a generación eléctrica y a la futura expansión de gasoductos.
Antes de ejecutar la orden, conviene revisar siempre volumen operado diario, diferencia entre punta compradora y vendedora, y elegir órdenes limitadas en lugar de a mercado cuando la volatilidad es alta. El informe de Allaria, al incluir supuestos de Brent de u$s63 para 2026, u$s66 para 2027 y u$s70 a largo plazo, funciona como referencia para calibrar expectativas de rendimiento, aun sabiendo que esos supuestos pueden ajustarse en los próximos trimestres.
Qué mirar después de comprar
El trabajo del inversor no termina cuando se ejecuta la orden desde el celular ya que el seguimiento de una "cartera Vaca Muerta" exige tener el ojo puesto en tres tableros simultáneos:
- Precio internacional del crudo y del gas. Un Brent estabilizado en torno a u$s70 sostiene el cash flow del sector; un retroceso prolongado por debajo de u$s60 obligaría a recalibrar las valuaciones.
- Ejecución de proyectos. En Vista, la integración de los activos de Equinor y el cumplimiento de planes de perforación; en YPF, el avance de La Angostura Norte y los pasos formales hacia el FID de Argentina LNG; en Pampa, la captura de valor del gas en un contexto de menor dependencia del GNL importado.
- Agenda regulatoria y cambiaria. Cualquier cambio en retenciones, en acceso a divisas para el repago de deuda o en la letra chica del RIGI puede modificar el atractivo relativo del sector.
Mientras esos vectores se mantengan razonablemente alineados, la tesis de invertir en Vaca Muerta desde el celular seguirá siendo una historia de crecimiento apoyada en datos duros, y no una simple apuesta a futuro.