Arranca la temporada de balances y conocida sociedad de bolsa de la City ya tiene claro en qué acciones apostar

La temporada de presentación de resultados entra en una instancia donde el mercado suele dejar de mirar el "ruido" diario y vuelve a concentrarse en lo que, en definitiva, sostiene o no una valuación: márgenes, generación de caja, deuda, guía y calidad de ganancias. En el radar aparecen tres nombres que, por tamaño y por impacto sobre el humor inversor, suelen ordenar la conversación en la City y son los de MercadoLibre, YPF y Grupo Galicia.

Y es que no se trata únicamente de si los números superan o no las estimaciones ya que, en Argentina, el equity convive con un esquema de tasa real positiva elevada, con episodios de volatilidad de liquidez, y con un tipo de cambio financiero que, lejos de presionar al alza, muestra señales de depreciación. 

La sociedad de bolsa IEB llega a esta semana con una postura nítida y una cartera local de sesgo defensivo, con el bloque de Oil & Gas como columna vertebral, un peso relevante en empresas reguladas para amortiguar vaivenes, y exposición a bancos para capturar un eventual upside si el riesgo país sigue comprimiendo. Ese posicionamiento no presupone euforia, pero tampoco parte de la idea de que "no pasa nada" y parte de un diagnóstico más frío, donde el Merval lateraliza, pero rota por sectores, y los balances pueden acelerar esa rotación.

Lo que condiciona la reacción del mercado

IEB describe un febrero donde el BCRA sostiene la compra de divisas y, al mismo tiempo, se apoya en la esterilización para evitar que la emisión asociada se traduzca en exceso de liquidez persistente. En lo que va del mes, el Central acumula u$s1.088 millones comprados. La autoridad monetaria compra dólares, expande pesos y luego absorbe con operaciones de mercado abierto o, principalmente, mediante licitaciones del Tesoro con rollover por encima de 100%, con un dato puntual de 129% en la última colocación relevada.

El informe destaca es que el proceso no luce como remonetización por aumento genuino de demanda real de dinero, sino como dinámica empujada por el crecimiento de deuda del Tesoro.

El costo aparece en la tasa, allí IEB remarca que este esquema aumenta la volatilidad, como caso concreto esta la tasa de caución a 1 día comenzó cerca de 25% y llegó a un máximo intradiario de 50% TNA hacia el cierre de la semana. Además, luego de la absorción del Tesoro, se evidenció un ajuste de liquidez con caución a un día en 40,9% TNA promedio ponderado, por encima del 35% del miércoles previo y muy lejos del 25%-28% anterior a la licitación.

El otro pilar macro es el tipo de cambio financiero, en donde IEB observa apreciación del peso y como el dólar CCL comenzó febrero en $1.494 y bajó a $1.446, una caída del 3,34%, con señales consistentes en el tipo de cambio real multilateral. Traducido, el combo que describe la mesa es tasa real elevada y tipo de cambio estable con sesgo a la apreciación, una configuración que apunta a bajar inflación, incluso aceptando costos sobre actividad.

Este marco importa porque define la vara de los balances y cuando la tasa se mueve de manera abrupta, el mercado castiga más rápido a empresas con flujo débil, deuda exigente o necesidades de refinanciamiento. Al mismo tiempo, un tipo de cambio que no acompaña por el lado nominal obliga a sostener competitividad con productividad y disciplina de costos. Por eso, esta semana no es solo "temporada de resultados"; es una instancia de validación de modelos de negocio bajo estrés.

La cartera modeo del Merval, según IEB

IEB sostiene que, más allá del contexto internacional, el S&P Merval continúa lateralizando alrededor de niveles alcanzados tras las elecciones de medio término, en sintonía con la dinámica del riesgo país desde ese evento. La conclusión es incómoda para quienes esperan un rally lineal ya que hay dinámica sectorial, con subas y bajas, pero el índice queda estancado. El informe plantea dos razones: falta de fundamentos generalizados por actividad que no despega y crédito que no "explota", aunque, del otro lado, tampoco hay señales claras que anticipen una corrección relevante.

La estrategia de equity argentino de IEB prioriza sectores con fundamentos sólidos. En el núcleo aparece Oil & Gas, con exposición a YPF, Pampa Energía y Vista Energy, un bloque que, según el material, explica una porción dominante de la cartera. La explicación del informe vincula este sesgo con el precio del crudo, que se mantiene firme en lo que va del año por tensiones geopolíticas, un viento externo que suele ayudar cuando el frente local no entrega noticias expansivas.

En paralelo, IEB mantiene peso en compañías reguladas a través de EcoGas, Transportadora de Gas del Norte, Central Puerto, MetroGas y Transener. La razón es que en mercados laterales y con tasa volátil, los activos defensivos suelen actuar como amortiguador, sobre todo cuando los drivers de crecimiento no aparecen con claridad.

La pata bancaria responde a otra lógica y aquí IEB sostiene exposición a BBVA Argentina y Banco Macro con el objetivo de capturar un mayor upside ante una compresión adicional del riesgo país. Es una apuesta condicional, funciona si el soberano se sigue acomodando y si la macro ofrece señales de normalización que habiliten crédito y mejor valuación.

Qué va a mirar la City en MELI, YPF y Galicia

Para entender por qué estos tres balances concentran la atención, alcanza con observar qué está en juego en cada caso. Esta semana, lo determinante no será solo el número final, sino la combinación entre resultado, calidad y señales hacia adelante. La guía es la que suele mover precio cuando el mercado está escéptico.

• YPF: foco en producción no convencional, disciplina de capex, evolución de costos, dinámica de deuda y señales sobre generación de caja en un contexto de tasa real alta.
• Grupo Galicia: lectura sobre margen financiero, ritmo de crédito, calidad de cartera y sensibilidad al esquema de liquidez volátil que describe IEB, con caución que mostró saltos relevantes. 
• MercadoLibre: termómetro del apetito por riesgo regional y tecnología, con atención en crecimiento del negocio principal, expansión y rentabilidad de Mercado Pago, eficiencia operativa y desempeño del crédito.

Ese menú resume por qué la semana puede mover al mercado incluso sin un shock externo. 

YPF, el balance que suele ordenar la narrativa

El balance de YPF llega con un soporte externo, pero no alcanza con el precio del crudo. El mercado pedirá confirmaciones y si el reporte muestra mejoras en eficiencia y un mensaje sobre inversión sin deteriorar caja, se refuerza la idea de energía como "core" de cartera. Si aparecen señales de costos persistentes o necesidades de financiamiento que vuelvan más frágil el perfil financiero, la reacción puede ser más dura de lo que sugiere el consenso, sobre todo en un escenario de tasa doméstica volátil.

Además, la lateralización del Merval obliga a ser exigente ya que cuando el índice no sube por arrastre, cada acción necesita justificar su prima. YPF, por peso simbólico y por exposición de inversores, suele ser de las primeras en marcar el tono.

Galicia, una prueba del negocio bancario

En bancos, el problema no es solo la rentabilidad del trimestre, sino la sostenibilidad del negocio bajo un régimen donde la política económica apunta a sostener tasa real positiva elevada. IEB describe un esquema donde el BCRA inyecta pesos con compras de divisas y luego se absorbe liquidez en licitaciones, presionando tasas al alza.

Ese movimiento, por definición, complica la previsibilidad del fondeo.

Para Galicia, el balance será un examen de adaptación, en donde, si el banco logra sostener margen, controlar riesgo crediticio y mostrar señales de expansión saludable, se fortalece el trade financiero atado a compresión del riesgo país. Si el reporte deja dudas sobre volumen, spreads o calidad de cartera, el mercado puede exigir descuento adicional, aun con un soberano más calmo.

MercadoLibre, el balance que impacta

MercadoLibre se mira como termómetro de riesgo regional, sobre todo cuando el contexto global se vuelve relevante para emergentes. IEB señala un escenario internacional con sesgo favorable hacia mercados emergentes, apoyado en una Fed que aún proyecta recortes de tasas, un dólar con tendencia a debilitarse y valuaciones atractivas en términos relativos.

En ese entorno, un buen balance de MELI puede mejorar el clima de riesgo, incluso para carteras que operan principalmente Argentina.

La exigencia, de todos modos, es alta y en tecnología, el mercado castiga rápido cuando la expansión se compra con margen. Por eso, más que el crecimiento aislado, importará la combinación entre crecimiento y rentabilidad.

Qué puede cambiar después de esta semana

Si los balances son sólidos, el Merval podría encontrar el catalizador que le viene faltando para salir del movimiento lateral. Si los reportes son apenas correctos, el mercado probablemente siga selectivo, con rotación en energía y reguladas como refugio, bancos como apuesta condicional, y los papeles más sensibles a actividad dependiendo de señales más claras.

El punto central ahora es que, en un esquema de tasa que se mueve con volatilidad y un tipo de cambio financiero con sesgo a la apreciación, los balances que no aportan guía o no explican bien el futuro suelen quedar expuestos.

Esta semana no define todo el año, pero puede redefinir el orden de preferencias de la City para el arranque de 2026.