Ternium presentó balance y un prestigioso broker de la City avisa si es momento de comprar la acción

La acción de Ternium Argentina (TXAR) volvió al centro de la escena por una combinación que el mercado suele premiar en empresas cíclicas. Por un lado, el margen mostró señales de recomposición en el último trimestre de 2025. Por el otro, la cotización se reacomodó y dejó a la vista una cuenta de retorno potencial que, para un bróker seguido en la City, vuelve a ser atractiva. Con TXAR en $615,50, el objetivo de $1.220 que mantienen los analistas de Allaria implica una suba de 98,21% solo por precio.

Si se suma el dividend yield estimado de 8,4%, el total return esperado trepa a 106,61%.

A pesar de esto, el informe también deja claro cuál es el riesgo que puede arruinar la película y como la presión importadora aparece como la amenaza más seria para una recuperación sostenida del margen en Argentina.

El veredicto del bróker de la City

En su escala, Allaria califica a una acción como "Comprar" cuando el retorno esperado en pesos supera el 25% en un horizonte de 9 a 12 meses. En el caso de TXAR, el bróker sostiene la etiqueta de "Buy" con un precio objetivo de $1.220 y un rendimiento por dividendos estimado de 8,4%. Con la cotización bajando hasta $615,50, la cuenta gana potencia.

La apreciación potencial desde $615,50 hasta $1.220 equivale a 98,21%. Al sumar el rendimiento por dividendos proyectado, el retorno total esperado queda en 106,61%. Lo relevante es que el recorte de precio de mercado no cambia el objetivo del informe, pero sí agranda el upside.

Qué mostró el último trimestre de 2025 

En el último trimestre de 2025, TXAR informó una ganancia neta de $83.883 millones, muy por encima de lo que Allaria esperaba en su escenario base, que rondaba $53.438 millones. Esa diferencia no se explicó por un golpe de suerte aislado y el broker atribuye la sorpresa positiva a un mejor desempeño operativo.

Para una siderúrgica, el mercado puede tolerar altibajos en volumen, pero se pone exigente con el margen y, cuando el margen mejora, suelen aparecer dos reacciones.

• La primera es un ajuste en expectativas de generación de caja.
• La segunda es un re-rating de múltiplos, porque el mercado vuelve a creer que el negocio tiene capacidad de normalizar rentabilidad.

En números, los ingresos del trimestre alcanzaron $715.827 millones. Eso implicó una suba interanual de 34% y una mejora marginal frente al trimestre anterior. Los despachos totales fueron 485.200 toneladas, un -3% respecto del trimestre previo.

Aun así, el informe remarca que el precio promedio y la dinámica de costos jugaron a favor, y eso terminó siendo más importante que la leve caída de toneladas.

La baja de volumen se concentró en el mercado doméstico. Los despachos locales se ubicaron en 468.000 toneladas, con un retroceso trimestral de alrededor de -5%, aunque con una mejora interanual de 9%. En paralelo, las exportaciones mostraron un salto. Llegaron a 17.200 toneladas, con un avance de 153% frente al trimestre anterior.

Ese detalle explica por qué el número final de despachos quedó por encima de lo que Allaria proyectaba. También muestra que la compañía tuvo margen para redirigir parte de su producción, algo que suele ganar valor cuando el mercado local se pone más competitivo o cuando aparecen distorsiones por importaciones.

De todos modos, la recuperación más sustentable para el papel suele venir cuando el mercado interno tracciona con consistencia, porque es donde la empresa suele capturar mayor valor en su mix comercial. Por eso el foco no está tanto en las toneladas del trimestre, sino en la tendencia de rentabilidad por tonelada.

La variable que manda en una siderúrgica

Allaria pone el reflector donde el mercado mira primero. El EBITDA ajustado del período subió a $78.511 millones y eso implicó una mejora de 21% trimestral y de 59% interanual. El margen EBITDA se ubicó en 11%, frente a 9,1% del trimestre anterior.

La sorpresa también aparece al comparar contra la estimación del bróker dado que Allaria esperaba un EBITDA de $55.218 millones con margen cercano a 8%. El número final fue bastante mejor, y la razón que aporta el informe es lógica en términos industriales.

El precio promedio subió 4,3%, mientras el costo aumentó 2,1%, esa diferencia, en una empresa de alta escala, se traduce en margen.

Medido en dólares, el precio por tonelada cayó -6% respecto del trimestre previo. Aun así, el costo en dólares cayó más, -10,5%. En una dinámica así, el margen puede mejorar incluso con precios en baja, siempre que la reducción de costos sea más profunda.

Resultado financiero y aportes por participaciones

El trimestre también trajo una mejora desde el frente financiero, en donde, los ingresos financieros fueron $31.340 millones, frente a un registro negativo en el período anterior. El informe lo vincula con un menor impacto de diferencias de tipo de cambio y con mayores ganancias en instrumentos financieros.

Además, hubo aportes relevantes desde participaciones y las inversiones en México y Usiminas sumaron aproximadamente $41.700 millones. En particular, el resultado asociado a Usiminas fue de $3.500 millones, mientras el peso mayor vino del resto del bloque, especialmente Ternium México.

Este punto importa porque parte del mercado mira a TXAR como un activo atado al ciclo argentino. Sin embargo, en resultados aparecen componentes que no dependen solo del nivel de actividad local. Cuando esas contribuciones juegan a favor, el trimestre puede verse mejor. 

Inversión y capex

Otro dato del informe fue el capex del trimestre. Se ubicó en $44.990 millones, con un salto de 117% frente al trimestre anterior. En empresas industriales, el Capex se interpreta como termómetro de dos cosas.

• La necesidad de sostener activos y eficiencia
• Eel ritmo de apuesta al ciclo

El mercado suele premiar el Capex cuando se ve como inversión productiva que mejora competitividad. Pero también puede encender alertas si el ciclo no acompaña, porque una mayor inversión presiona el flujo de caja. En el caso de TXAR, Allaria lo registra como parte de la foto, sin presentarlo como un problema estructural, aunque sí como un elemento a seguir en los próximos trimestres.

En enero de 2026, TXAR concretó la compra del 100% de Tubos Argentinos S.A., una firma dedicada a transformar acero plano en tubos y perfiles. El desembolso fue de u$s24,4 millones más créditos por u$s8,2 millones, total u$s32,6 millones.

Los despachos de la adquirida equivalen a alrededor de 2,2% de los despachos de TXAR. Pero la operación suma integración hacia productos con valor agregado y refuerza exposición a segmentos como energía e industria, donde suele haber demanda más firme cuando el ciclo acompaña.

Qué espera la empresa 

Para el primer trimestre de 2026, la empresa anticipa despachos decrecientes por estacionalidad. Es un comentario habitual en negocios con calendarización fuerte. Más allá de ese bache, TXAR sugiere que la demanda local podría seguir recuperándose, impulsada por agro, minería y oil & gas, con posibilidad de mejora en construcción.

Allaria destaca que persiste la presión importadora y que ese factor puede condicionar al entramado siderúrgico local.

Por qué sostiene el objetivo de $1.220

Allaria respalda su target por su modelo DCF con supuestos explícitos y por la comparación por múltiplos.

En el DCF, el informe utiliza un WACC en pesos de 18% y un crecimiento a perpetuidad de 8% nominal. Con esos supuestos, la valuación arroja un objetivo cercano a $1.224, alineado con los $1.220 publicados.

En términos operativos, Allaria proyecta una normalización gradual del negocio medida en dólares por unidad. El escenario apunta a que el EBITDA por tonelada en dólares continúe recuperándose hasta u$s140 hacia 2027, apoyado en mejores precios y margen. En paralelo, el reporte incluye proyecciones de ventas, EBITDA, resultado neto y flujo de caja para 2026 en adelante, con un free cash flow positivo que mejora en el tiempo.

La lectura por múltiplos también busca sostener que el target no luce agresivo si el margen se consolida. Allaria muestra que el objetivo equivale a múltiplos razonables para un papel que recupere rentabilidad, con ratios proyectados que bajan a medida que el EBITDA y la ganancia esperada crecen.

Comprar, mantener o vender

Por todo esto, la respuesta queda bastante encuadrada.

Comprar encaja cuando la apuesta es a que el margen que se vio en el cierre de 2025 no fue un hecho aislado, sino el inicio de una normalización. Si el margen sigue mejorando y el mercado vuelve a pagar múltiplos más altos, el recorrido hacia $1.220 luce defendible. Con TXAR en $621,50, el total return de 104,70% muestra por qué Allaria sostiene la calificación.

Mantener es la decisión natural cuando la posición ya existe y el horizonte es 2026. En ese caso, lo que vale es monitorear la trayectoria del EBITDA por tonelada y el impacto real de importaciones sobre precios y márgenes.

Vender entra en escena si la presión importadora se transforma en un golpe directo y persistente sobre el margen, o si la macro doméstica no permite que la demanda local sostenga una recuperación. En ese escenario, el descuento puede permanecer más tiempo y el target pierde sustento práctico aunque siga existiendo en el modelo.

Hoy, el consenso de los analistas de la prestigiosa sociedad de bolsa tienen se sostiene en comprar con un retorno potencial esperado por encima del 100%.