Acciones de bancos se hundieron pero en la City "anulan mufa": en qué papeles recomiendan invertir

Las acciones de bancos se están viendo muy golpeadas en la bolsa: en lo que va del año, registran desplomes inéditos que llegan a superar el 30%, en un contexto difícil para el mercado financiero. 

Sin embargo, una de las mesas más seguidas de la City considera que, aun con mora en aumento, costos de riesgo elevados y una recuperación todavía incompleta, las valuaciones siguen dejando un margen de suba muy importante para los papeles del sector.

Esa es la tesis central del informe de Allaria, que mantuvo recomendación de compra para Banco Macro, Grupo Financiero Galicia, BBVA Argentina y Grupo Supervielle, con precios objetivo a fines de 2026 muy por encima de las cotizaciones actuales.

El broker reconoce que en el cierre de 2025 hubo una mejora secuencial en resultados gracias a la recuperación de los precios de los títulos públicos, al aporte de los Otros Resultados Integrales y a mejores márgenes de intermediación por el reacomodamiento de tasas, pero aclara que parte de ese alivio fue compensado por mayores cargos por incobrables y por el impacto del RECPAM.

A partir de esa base, Allaria sostiene que el mercado podría estar castigando de más al sector. El informe remarca que 2025 cerró con ROE -"retorno sobre el patrimonio", en español, un indicador que muestra cuánto gana la empresa por cada peso invertido- menores a los que se esperaban al comienzo del año, en buena medida por la desestabilización de tasas del tercer trimestre y por un fuerte incremento del cost of risk, pero agrega que ese deterioro habría alcanzado su pico y que varios bancos ya empiezan a detectar una mejora en cobranzas y una performance más normalizada en los créditos nuevos.

Qué está viendo Allaria 

La lectura sectorial del informe muestra que el sistema atravesó una transición fuerte durante 2025. En depósitos, Allaria señala que los privados en pesos crecieron 3% trimestral en términos reales, con un cambio importante en la composición: avanzaron con fuerza los depósitos a la vista, sobre todo los remunerados, mientras que los plazos fijos retrocedieron 2,9% en ese mismo período.

En paralelo, los depósitos privados en dólares crecieron 6,9% en moneda de origen y ya representan 33,7% del total de depósitos privados, por encima del 32,1% del trimestre previo.

Del lado del crédito, la dinámica también fue dispar ya que los préstamos al sector privado en pesos crecieron 2,6% trimestral en términos reales, impulsados sobre todo por los hipotecarios, que avanzaron 16,7%, y por los adelantos, que treparon 12,7%. En cambio, los prendarios cayeron 3,1% y los personales retrocedieron 2,2%. Los préstamos con garantía real subieron 6,4%, los corporativos avanzaron 3,8% y los préstamos privados en dólares cedieron 0,5% en moneda de origen.

Ese contexto convivió, además, con una fuerte volatilidad de tasas. Allaria recuerda que las tasas activas y pasivas tuvieron una baja generalizada en el cierre del año, con retrocesos muy marcados en adelantos a empresas y documentos, después del estrés de liquidez que se había visto meses antes por el desarme de LEFIs y por la política monetaria más restrictiva de cara a las elecciones legislativas.

El principal problema fue la mora

Donde el informe pone una luz amarilla es en la calidad de cartera. Allaria sostiene que el sistema mostró nuevos récords de NPL -mora-, concentrados sobre todo en la cartera minorista, y que el pico de irregularidad se alcanzaría en el primer trimestre de 2026, para luego empezar a bajar gradualmente.

Banco Macro cerró con un NPL de 3,9%, Galicia con 8,2%, BBVA Argentina con 4,2% y Supervielle con 5%. En la cartera minorista, las cifras fueron todavía más elevadas: 5,2% para Macro, 11,2% para Galicia, 7% para BBVA y 9,2% para Supervielle. En materia de cobertura, Macro aparece como el mejor posicionado, con previsiones equivalentes al 120% de la cartera irregular, seguido por Supervielle con 112%, Galicia con 100% y BBVA con 96%.

Ese deterioro explica buena parte de la debilidad reciente del sector. Sin embargo, Allaria no lo interpreta como un problema estructural sin salida, sino como la parte más dura de una transición en la que el negocio bancario todavía no terminó de reacomodarse a una nueva estructura de tasas, fondeo, crédito y exposición al sector público.

La apuesta de 2026

La sociedad de bolsa proyecta para 2026 un rango amplio de retorno sobre patrimonio, de entre 4% y 15%, con una tendencia creciente a lo largo del año. También espera un aumento real de préstamos de entre 20% y 25%, con crecimiento liderado al comienzo por empresas y préstamos en dólares, mientras que las familias recién volverían a traccionar con más fuerza en la segunda mitad del año.

En sus estimaciones propias, Allaria prevé para 2026 un ROE (retorno sobre el patrimonio) de 5,5% para Macro, 10,3% para Galicia, 10% para BBVA Argentina y 7,5% para Supervielle.

Para 2027, la recuperación sería bastante más visible: 13,7% para Macro, 14,6% para Galicia, 13,2% para BBVA y 12,3% para Supervielle.

La tesis se apoya en la idea de que el mercado todavía no está reflejando en precios una normalización de la rentabilidad que podría verse con mayor claridad entre 2026 y 2027.

Banco Macro

Dentro del grupo analizado, Banco Macro aparece como el nombre más defensivo. El informe señala que la entidad ganó $100.079 millones en el cierre del año frente a una pérdida de $35.663 millones en el trimestre previo, con un ROE de 7,3% en ese período. En el acumulado anual, el banco terminó con una ganancia de $290.704 millones, un 32% inferior interanual, equivalente a un ROE de 5,1%. Sin los gastos de reestructuración, ese ROE hubiera sido de 6,6%.

Allaria marca que la reestructuración posterior a la compra de Itaú Argentina fue más gradual que la de otros competidores y que durante 2026 seguirá teniendo impacto en resultados, con eficiencias más visibles recién a partir de 2027.

También resalta que Macro es el banco con menor ratio de mora dentro de los líderes y el de mayor cobertura, además de mostrar una cartera en pesos de $8,36 billones, préstamos equivalentes al 46% del activo y una participación de mercado de 8,6%, por encima del 8,3% de un año atrás.

El precio objetivo de Allaria para Macro es de $22.000, por lo que, tomando el precio actual actualizado de $10.330, el potencial de suba ronda el 113%.

Galicia

En Grupo Financiero Galicia, la gran historia pasa por la integración posterior a la compra de HSBC. Allaria remarca que la entidad aceleró y prácticamente completó en 2025 el proceso de reestructuración, con una reducción de empleados y sucursales más veloz de lo previsto y cargos por $193.319 millones en el año. De hecho, la firma sostiene que el ROE proforma de Galicia habría sido de 4,2% en lugar de 2,5% si se excluyera ese impacto extraordinario.

Ese dato es importante porque cambia la lectura del balance ya que la baja rentabilidad no respondió solo a una debilidad orgánica del negocio, sino también a costos de integración que deberían empezar a traducirse en eficiencias a partir de 2026.

Con un precio actual de $6.420 y un precio objetivo de $15.000 para Galicia, el upside implícito es de alrededor de 134%.

BBVA Argentina

Si se mira la rentabilidad reciente, BBVA Argentina aparece como uno de los nombres mejor parados del grupo. Allaria le atribuye un ROE de 7,3% en 2025, por encima de Macro y Galicia, y proyecta un ROE de 10% para 2026 y de 13,2% para 2027.

Además, el guidance que recoge el informe es de los más ambiciosos del sector ya que BBVA espera un ROE de 12% a 15%, crecimiento real de préstamos de 25% a 30% y una suba de depósitos de 15% a 20%.

En calidad de cartera, el banco cerró con un NPL de 4,2%, una mora minorista de 7% y una cobertura de previsiones equivalente al 96% de la cartera irregular. No es la mejor foto del sistema, pero sí una posición relativamente sólida si se la combina con la rentabilidad esperada y con una valuación todavía comprimida.

El precio objetivo de Allaria para BBVA Argentina es de $15.500 y, frente al precio actual de $6.780, el potencial alcista llega a cerca de 129%.

Supervielle

El caso de Grupo Supervielle es distinto dado que se trata del banco con la foto más frágil en resultados dentro de esta cobertura, pero también de uno de los papeles con mayor capacidad de recuperación si el escenario mejora. Allaria le asigna un ROE negativo de 4,6% en 2025, seguido por una recuperación hacia 7,5% en 2026 y 12,3% en 2027.

En materia de calidad de cartera, cerró con un NPL de 5%, mora minorista de 9,2% y una cobertura de 112%, mejor que la de varios pares. El management proyecta para 2026 un ROE de entre 4% y 9%, junto con crecimiento real de préstamos de 25% a 30% y de depósitos de 20% a 25%.

Allaria mantiene para Supervielle un precio objetivo de $5.900. Si se lo compara con el precio actual de $2.476, el recorrido potencial ronda el 138%, el más alto entre los cuatro bancos analizados.

Cómo quedan hoy las valuaciones del sector

Otro de los argumentos que usa Allaria para sostener su visión positiva es la comparación por múltiplos. El informe muestra que los bancos argentinos siguen cotizando por debajo de otras regiones. En promedio, las entidades locales operan con P/BV actual cercano a 1,07x, frente a 1,96x en Latinoamérica.

Dentro del grupo cubierto, los múltiplos actuales son de 1,11x valor libro para Macro, 1,18x para Galicia, 1,03x para BBVA y 0,97x para Supervielle. Para 2026, esas relaciones bajan a 0,92x, 0,91x, 0,80x y 0,76x, respectivamente, mientras que para 2027 se comprimen a 0,68x, 0,67x, 0,59x y 0,57x.

Desde esa óptica, el mensaje de la firma es bastante directo: si los bancos logran volver a niveles de ROE de dos dígitos y si la mora empieza a retroceder, las valuaciones actuales lucen demasiado bajas para ese escenario.

Por todo esto, el mapa de upside frente a los targets de Allaria queda así:

• Supervielle: de $2.476 a $5.900, con potencial de 138%
• Galicia: de $6.420 a $15.000, con potencial de 134%
• BBVA Argentina: de $6.780 a $15.500, con potencial de 129%
• Banco Macro: de $10.330 a $22.000, con potencial de 113%