Telecom y Cablevisión presentaron balances y un broker de la City ya definió qué hacer con las acciones

Los resultados de Telecom Argentina y Cablevisión Holding volvieron a poner al sector de telecomunicaciones en el radar del mercado. En este sentido, desde la mesa de Allaria, hoy no es momento de vender ni de quedarse en un simple mantener, sino de seguir parados del lado comprador.

El informe de la socidad de bolsa no sólo ratificó recomendación positiva para ambos papeles, sino que además fijó precios objetivo a fines de 2026 de $5.600 para Telecom y de $15.700 para CVH, lo que implica retornos esperados de 68% y 133%, respectivamente.

La tesis de Allaria combina tres factores que, en conjunto, cambian la discusión:

1. Mejora operativa
2. Expansión de márgenes 
3. Nueva escala de negocios tras la compra de la filial argentina de Telefónica. 

El mercado puede discutir si el recorrido posterior será lineal o si habrá ruido regulatorio en el medio, pero dentro del marco del informe la señal central es compra para las dos acciones.

¿Todavía queda recorrido?

Para Telecom (TECO2), el precio de referencia tomado por la sociedad de bolsa es $3.373, contra un objetivo de $5.600 a fin de 2026. Para Cablevisión Holding (CVH), el precio considerado es $6.980, frente a un target de $15.700. En otras palabras, pese a la recuperación previa de los papeles, la distancia entre cotización actual y valuación teórica sigue siendo lo suficientemente amplia como para justificar una postura compradora.

Eso es importante porque, cuando una mesa mantiene un "comprar" después de resultados ya conocidos y luego de una suba previa, en los hechos está diciendo algo mucho más fuerte que un simple elogio al balance. 

El trimestre de Telecom 

En Telecom, el último trimestre de 2025 marcó un punto de inflexión ya que la compañía pasó de una pérdida de $2.100 millones en igual período del año anterior a una ganancia neta de $141.900 millones. A eso se sumó un salto de 63% interanual en ventas, hasta $2.264.500 millones, y una mejora de 85% en EBITDA, que llegó a $674.300 millones con un margen de 29,8%, por encima de lo que esperaba la propia Allaria.

Según el broker, el principal empuje vino de telefonía móvil, donde los ingresos crecieron 101%, y de telefonía fija y datos, con un alza de 87%. Además, los resultados financieros pasaron a mostrar una ganancia de $101.000 millones, frente a una pérdida de $10.100 millones en el mismo trimestre del año previo.

Ahora bien, el propio reporte introduce una advertencia metodológica que conviene no perder de vista. Los números del trimestre ya incluyen la adquisición de Telefónica Móviles Argentina, por lo que las comparaciones interanuales pierden parte de su pureza ya que no se comparan dos trimestres completamente homogéneos. Aun así, incluso con esa salvedad, la lectura de Allaria es favorable porque la integración no sólo amplía ingresos, sino que además eleva el techo potencial del negocio.

Si el trimestre hubiese sido bueno sólo por un efecto contable o transitorio, la recomendación probablemente sería más conservadora, pero Allaria no interpreta los números de esa manera y los lee como el inicio de una etapa distinta para Telecom, con una base más grande, mayor musculatura comercial y proyecciones de crecimiento más ambiciosas.

La compra de Telefónica 

El 24 de febrero de 2025, Telecom adquirió el 100% de la filial argentina de Telefónica por u$s1.245 millones. Esa operación será evaluada por Enacom y por la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia, lo que introduce un frente regulatorio que todavía no está cerrado pero, aun con ese punto abierto, Allaria decidió subir sus proyecciones.

Para el negocio de Telecom sin incluir Telefónica, la firma proyecta para 2026 crecimientos promedio de ventas de 30% en TV, 31% en telefonía móvil y 30% en internet. Para el negocio adquirido, además, asume un margen EBITDA promedio de 27,5% entre 2026 y 2031, por encima de la proyección previa de 24%.

El informe sostiene un precio target de $5.600 para Telecom, equivalente a 4,3 veces FV/EBITDA estimado para 2027. A la vez, recuerda que compañías comparables de América Latina cotizan, en promedio ponderado, a 4,9 veces FV/EBITDA 2027. En palabras más simples: para Allaria, Telecom todavía cotiza con descuento frente a comparables regionales, aun después del cambio de escala que implica la adquisición.

CVH es una apuesta todavía más agresiva

En Cablevisión Holding, la recomendación también es comprar, aunque la historia es diferente. CVH no se analiza tanto por su operatoria aislada como por el valor de su participación en Telecom. De hecho, el propio informe explica que para valuarla parte del target de Telecom, considera la participación accionaria de 39,08% y luego aplica un descuento de 40% por iliquidez. De ese cálculo surge el precio objetivo de $15.700.

Eso vuelve a CVH una jugada más sensible a la tesis central sobre Telecom. Si la apuesta sobre Telecom sale bien, CVH aparece como una manera de capturar ese valor con un descuento importante. Si esa tesis se complica, el holding también puede sufrir y, por eso, el upside proyectado luce mucho más agresivo de 133%, contra 68% en Telecom.

Desde lo operativo, el trimestre también fue sólido ya que CVH mostró una ganancia neta de $469.200 millones, frente a $9.600 millones en igual período del año anterior. Los ingresos consolidados crecieron 57% interanual hasta $2.301.400 millones, mientras que el EBITDA subió 77% hasta $710.200 millones, con un margen de 30,9%.

Sin embargo, el informe señala que la deuda financiera neta se incrementó 40% en términos reales frente al mismo trimestre del año previo, principalmente por la deuda asociada a la adquisición de TMA. Eso no invalida la recomendación compradora, pero sí ayuda a entender que el papel puede exigir un perfil más tolerante a la volatilidad.

Por qué recomiendan comprar estas dos acciones

La recomendación de "mantener" suele aparecer cuando una acción ya corrió buena parte del camino, cuando el precio objetivo queda demasiado cerca de la cotización o cuando el balance bueno no cambia demasiado la película futura. Ninguno de esos tres elementos domina acá.

En Telecom todavía hay, según Allaria, 68% de retorno esperado hasta el objetivo y, en CVH, 133%. Son cifras demasiado amplias como para justificar un "hold" puramente táctico dentro del esquema del informe.

Mientras que la idea de vender luce todavía más difícil de defender con estos datos. Para vender debería existir, al menos, una de estas tres condiciones:

1. Una valuación exigente
2. Un deterioro operativo 
3. Una tesis agotada

Pero Allaria muestra exactamente lo contrario con múltiplos todavía razonables, márgenes en expansión y proyecciones revisadas al alza.

La única objeción seria que puede levantar el mercado hoy pasa por el frente regulatorio de la compra de Telefónica y por la deuda asociada a la operación. Son temas relevantes, sin duda, pero el informe de la socidad de bolsa no los considera factores suficientes como para recortar la recomendación. Más bien los trata como variables de seguimiento dentro de una historia que, por ahora, sigue siendo favorable.

Con ese marco, la nota al pie que importa es que para Allaria, el trimestre no dejó una señal de salida, sino una ratificación de compra. Telecom aparece como una apuesta fuerte, apoyada en mejores números y en una escala distinta. CVH, como una forma todavía más agresiva de jugar esa misma historia.

Por todo esto, cuando la pregunta es si tras los balances conviene comprar, vender o mantener, la respuesta del informe no deja demasiado espacio para la duda: es comprar las dos, con Telecom como opción más directa y Cablevisión Holding como jugada de mayor riesgo y mayor premio potencial.