El dólar no encuentra piso y en el mercado confirman por qué está a precio de "ganga"

El dólar minorista tocó su nivel más bajo de marzo: este miércoles se vendió a $1.400 en el Banco Nación y acumula una baja de 1,4% en el mes. En un contexto en el que la inflación avanza a un ritmo del 3% mensual, en la City empiezan a encenderse alertas por un posible atraso cambiario.

En el mercado explican la caída del tipo de cambio por un mayor ingreso de divisas desde el exterior —vía exportaciones y colocaciones de deuda— y una demanda más débil.

En ese marco, el Banco Central compró este miércoles u$s146 millones y acumula adquisiciones por u$s3.929 millones desde el 5 de enero.

En la última jornada, el dólar minorista cayó $10 y volvió a los $1.400 en el Banco Nación, un nivel que no alcanzaba desde el 24 de febrero.

"Sigue dominando la oferta en el mercado. Puntualmente, este miércoles pudo haberse concentrado algo más de oferta por los feriados del lunes y martes. La demanda no alcanza a compensar los ingresos desde el exterior y, en consecuencia, los precios siguen operando en baja", explicó a iProfesional Gustavo Quintana, analista de PR Cambios.

En la misma línea, Francisco Díaz Mayer, de ABC Mercado de Cambios, señaló: "Hay más oferentes que demandantes. Los exportadores protestan, los importadores festejan y el Gobierno no va a hacer nada para que el dólar suba. La competitividad no va a venir por el tipo de cambio. Pero hay que tener cuidado: el dólar baja por escalera y sube por ascensor".

La estabilidad cambiaria se apoya en expectativas de mayores ingresos por exportaciones, la recuperación del superávit energético y la inminente liquidación de la cosecha gruesa. A eso se suma el atractivo de las tasas en pesos en un escenario de dólar estable, que impulsa estrategias de carry trade en el corto plazo.

"El escenario actual está condicionado por la liquidez en pesos y la capacidad del Banco Central para acumular reservas", resumió Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital.

En paralelo, las bandas de flotación definidas por el Banco Central —dentro de las cuales no interviene— se ajustan desde enero al ritmo de la inflación de dos meses atrás (t-2) y hoy se ubican entre $848 y $1.646.

Así, el techo de la banda quedó unos $268 (19%) por encima del nivel actual del dólar, la mayor brecha desde julio del año pasado.

En el mercado mayorista, el tipo de cambio se ubica en $1.378,5. En futuros del Matba-Rofex, se negoció este miércoles a $1.383,5 para fin de mes; a $1.412,5 para fines de abril; a $1.442 para mayo; y a $1.685 para diciembre.

¿Dólar a precio de "ganga"?

Con un dólar que retrocede cerca de 2% en marzo y más de 5% en lo que va de 2026, mientras la inflación se mantiene en torno al 3% mensual, crece la preocupación entre economistas por un posible atraso cambiario.

"El tipo de cambio mayorista volvió a niveles comparables con 2017 y se aleja de los $1.636 (a precios actuales) que el FMI definió como piso en el acuerdo de 2022", señaló la consultora LCG, que estima una apreciación del tipo de cambio real multilateral de 7,7% en lo que va del año.

Para Jorge Colina, economista de Idesa, más allá de la volatilidad, "el problema es que la inflación al 3% mensual va generando atraso cambiario para las actividades urbanas. Es un nivel artificialmente bajo por el cepo y las tasas altas".

En ese sentido, planteó la necesidad de avanzar hacia la normalización: "Hay que terminar con el cepo y dejar que el tipo de cambio y la tasa de interés se determinen por oferta y demanda".

Como referencia, el dólar blue —históricamente libre de intervención— también sugiere atraso en términos reales. Al inicio del gobierno de Javier Milei, en diciembre de 2023, cotizaba a $1.070 y llegó a $1.255 semanas después. Hoy ronda los $1.420, apenas 14% por encima, frente a una inflación acumulada de 282% en el período.

Incluso, su último pico nominal, en julio de 2024 ($1.500), equivale hoy —ajustado por inflación— a unos $2.350. Es decir, cerca de 64% más que el nivel actual.

Evolución del precio del dólar en términos reales

Dólar: qué dicen los analistas

Entre los economistas relevados, hay consenso en que el tipo de cambio muestra cierto atraso frente al resto de los precios. Sin embargo, también destacan que la dinámica de oferta y demanda contribuye a sostener el nivel actual.

"Decir que el dólar está caro o barato depende de a quién se le pregunte. Para un exportador está atrasado; para un importador, no. Viene subiendo por debajo de la inflación, pero eso responde a una estrategia del Gobierno para no sumar presión inflacionaria. Puede considerarse barato en el largo plazo, pero es funcional en el corto", explicó Andrés Salinas, economista de la Universidad de La Matanza.

El propio Salinas agregó que el nivel actual también puede interpretarse como un nuevo equilibrio de corto plazo: "La caída de la demanda, el ajuste fiscal, la acumulación de reservas y tasas reales positivas quitan presión sobre el dólar. Más que atraso, podría hablarse de un cambio de régimen".

En la misma línea, Fernando Baer, de Quantum, sostuvo: "El dólar está más apreciado que hace cuatro meses, pero menos que en junio del año pasado. Mientras continúe el ingreso de divisas, no hay motivos para esperar un cambio de tendencia".

Por su parte, Lorenzo Sigaut Gravina, de Equilibra, señaló que existe una apreciación cercana al 20% respecto a los niveles que sugería el FMI, aunque matizó: "Los precios internacionales de las materias primas juegan a favor. Puede haber sectores que pierdan rentabilidad, pero en el agregado el Gobierno va a sumar más divisas".

En síntesis, concluyó, el nivel actual del dólar no representa un riesgo inmediato para el frente externo: "Las exportaciones van a crecer y eso permite sostener, al menos en el corto plazo, un tipo de cambio más apreciado".