Edenor presentó números, recibió mejora en su calificación y un importante broker recomienda comprar sus acciones

La presentación de resultados de Edenor volvió a poner al papel en el centro de la escena local, pero esta vez no solo por la mejora operativa y financiera que dejó el balance, sino también por una novedad que el mercado no pasó por alto. En las últimos días, FIX SCR subió la calificación de emisor de largo plazo de la empresa a A+(arg) desde A(arg), con perspectiva estable, y elevó además la nota de corto plazo a A1+(arg), una decisión que funcionó como respaldo adicional para una empresa que viene mostrando números bastante más sólidos que en años anteriores.

Ese cambioaparece en un momento en el que la discusión sobre comprar, vender o mantener Edenor vuelve a ganar fuerza entre inversores que miran tanto el negocio regulado como la capacidad de la empresa para sostener una recuperación. 

Los números que explican el cambio de humor

La mejora en la nota crediticia no salió de la nada y se debe, principalmente, a que Edenor cerró 2025 con ingresos por $2.990.891 millones, frente a $2.687.707 millones de 2024, mientras que el EBITDA trepó a $353.861 millones desde $258.684 millbones. El margen EBITDA pasó de 9,6% a 11,8%, una suba que muestra que el negocio dejó atrás buena parte del deterioro que había sufrido en años de tarifas atrasadas y rentabilidad comprimida.

A la vez, el flujo generado por las operaciones se disparó a $797.941 millones, muy por encima de los $285.127 millones del año previo. Aunque el flujo libre de fondos siguió en terreno negativo, con -$276.416 millones, la calificadora sostuvo que las inversiones realizadas durante 2025 estuvieron enfocadas en mejorar red y reducir pérdidas, y estimó que en 2026 podrían bajar a una zona de u$s170 millones/u$s180 millones, con posibilidad de que el flujo libre revierta a positivo desde 2027.

El frente regulatorio, una pieza central

Otro punto central para entender por qué el mercado volvió a mirar a Edenor es el marco tarifario. FIX destacó que la actualización del VAD durante 2024, sumada a la aprobación de la RQT, ayudó a bajar la incertidumbre regulatoria y a dar mayor previsibilidad a los ingresos. En particular, recordó que la Resolución ENRE 304/2025 estableció un mecanismo de ajuste mensual indexado 67% al IPIM y 33% al IPC, más un incremento real del VAD, algo que viene sosteniéndose sin interrupciones desde mayo de 2025.

Para una distribuidora eléctrica, ese punto es decisivo ya que el mercado sabe que una parte relevante de la valuación no pasa únicamente por el balance corriente, sino por la posibilidad de que la empresa pueda sostener márgenes positivos, generación de caja más estable y un sendero de inversiones financiable. En ese plano, la mejora de calificación actúa como una validación externa de que el proceso de normalización dejó de ser solo una expectativa y empezó a reflejarse en los números.

Dónde siguen estando los riesgos

Eso no implica que Edenor haya quedado libre de riesgos ya que FIX dejó en claro que una eventual modificación del marco normativo que implique ajustes tarifarios por debajo de la inflación, o una imposibilidad de bajar gradualmente las pérdidas de energía, podría derivar en una acción de calificación negativa. También advirtió que una estructura de capital con endeudamiento sostenidamente por encima de ciertos niveles y coberturas débiles de intereses volvería a presionar sobre la nota.

La deuda financiera total, incluyendo acuerdos con CAMMESA, ascendía a $1.572.146 millones al cierre de 2025, contra $916.306 millones ajustados en 2024, mientras que el ratio de deuda total ajustada sobre EBITDA se ubicó en 4,4 veces. Si bien la empresa mejoró su caja y regularizó la deuda comercial con CAMMESA en un esquema de pago extendido, el apalancamiento todavía obliga a mirar con atención la capacidad de que esa mejora operativa se consolide en los próximos trimestres.

Qué vio FIX para mejorar la nota de Edenor

La calificadora explicó que la suba responde a una mejora del ambiente regulatorio, a la aplicación mensual de ajustes en el VAD por encima de la inflación durante más de 12 meses consecutivos, a un estricto control de costos y a un plan de inversiones orientado a mejorar la calidad del servicio. Según el informe, todo eso permitió una recuperación marcada en los márgenes, que habían sido negativos en 2023 y pasaron a 11,8% en 2025, junto con una fuerte mejora de los fondos generados por la operación, que pasaron de u$s8 millones negativos en 2023 a u$s547 millones positivos en 2025.

FIX también remarcó que la distribuidora mantiene una posición sólida dentro de su área de concesión, con métricas operacionales favorables frente a comparables y una estructura de liquidez que hoy luce más cómoda que en etapas anteriores.

Al 31 de diciembre de 2025, la caja e inversiones corrientes ascendían a u$s546 millones, frente a vencimientos de corto plazo por u$s371 millones, lo que da cuenta de una posición financiera bastante más holgada que la que el mercado solía asociar históricamente con el papel.

Entonces: comprar, vender o mantener Edenor

Con este marco, la historia de Edenor hoy no luce como la de una acción para salir corriendo ni como la de un papel donde el mercado ya agotó toda la suba posible. Más bien aparece como una compañía que logró mejorar balance, recuperar márgenes, ordenar liquidez y recibir una validación crediticia relevante, algo que en la práctica fortalece la postura de quienes creen que todavía tiene recorrido si la normalización regulatoria sigue en pie.

Además, FIX no solo subió la nota de deuda sino que también confirmó en Categoría 1 la calificación de las acciones ordinarias de Edenor, una categoría reservada para papeles de calidad superior, con alta liquidez y emisores que presentan muy buena capacidad de generación de fondos. En el propio informe, la calificadora señaló que la acción cuenta con alta liquidez, con una presencia de 101,8% en las ruedas operadas durante los últimos 12 meses a febrero de 2026 y una rotación cercana al 51% del capital flotante.

Más allá de lo de FIX, la recomendación formal para una de las mesas más influyentes de la City, Allaria, sigue siendo comprar y no mantener ni vender. La lógica detrás de ese veredicto combina también mejora tarifaria, una recuperación visible en márgenes, mejores resultados operativos y una valuación que todavía luce atractiva en relación con el precio actual.

Para la sociedad de bolsa, el precio objetivo para los papeles de Edenor debería rondar los $4.420 para 2026. Número que surge de una combinación entre flujo descontado y múltiplos, y equivale a 8x P/E 27E y 5,7x FV/EBITDA 27E. Y, con el papel moviéndose cerca de $2.042, la cuenta deja un upside superior al 116%, sin aporte adicional por dividendos, ya que el informe proyecta dividend yield de 0%.

Eso coloca a Edenor dentro de la categoría de acciones donde la apuesta pasa casi enteramente por la suba de valuación y no por la renta periódica. 

Para un perfil agresivo, el caso sigue teniendo argumentos, para uno más conservador, la clave pasa por aceptar que la oportunidad puede ser grande, pero que depende de que el proceso de normalización regulatoria y operativa no se descarrile.