Dólar atrasado o en equilibrio: la grieta entre economistas que divide al mercado y anticipa qué puede pasar con el tipo de cambio

El nivel actual del dólar se convirtió en uno de los debates más calientes de la economía argentina. Mientras algunos economistas advierten que el tipo de cambio está atrasado y que eso puede derivar en una corrección brusca, otros sostienen que refleja un nuevo equilibrio macro y que funciona como ancla para bajar la inflación. La discusión no es menor: de su resolución depende buena parte del rumbo económico en los próximos meses.

El punto de partida del debate es un dato difícil de discutir. Desde la asunción de Javier Milei, el dólar —especialmente el blue— subió por debajo de la inflación. En términos reales, eso implica una apreciación del peso: los bienes y servicios en Argentina se encarecen medidos en dólares y es por eso que para muchos analistas, ese es el síntoma clásico de atraso cambiario.

La postura 1: el dólar está atrasado y puede venir una corrección brusca

Una amplia mayoría de economistas sostiene que el tipo de cambio actual no es sostenible. El argumento central es simple: si la inflación avanza más rápido que el dólar, la economía pierde competitividad. Entre los principales puntos que destacan:

• El dólar sube menos que los precios
• Los costos en dólares aumentan
• Exportar se vuelve menos rentable
• Importar se abarata

Algunos cálculos privados estiman que el atraso cambiario ya se ubica entre 20% y 25%. Tal es el caso de Orlando Ferreres, para quien, por ejemplo, el tipo de cambio debería estar sensiblemente más alto para reflejar el nivel de precios de la economía. En la misma línea, analistas advierten que el esquema actual utiliza al dólar como "ancla" para contener la inflación, pero a costa de generar desequilibrios. Las consecuencias potenciales de este enfoque son claras:

• Pérdida de competitividad
• Presión sobre las reservas
• Riesgo de salto cambiario futuro

La postura 2: no está atrasado, es otro régimen económico

Del otro lado, economistas más cercanos al enfoque oficial relativizan el diagnóstico de atraso cambiario. Para Ricardo Arriazu, el análisis tradicional ya no aplica. El dólar actual no está atrasado: refleja un cambio profundo en la política económica. El argumento se apoya en tres pilares:

• Fuerte ajuste fiscal
• Emisión monetaria casi nula
• Menor demanda de cobertura

Una visión similar tiene Ramiro Castiñeira, quien plantea que el tipo de cambio bajo es parte del programa antiinflacionario. Según su enfoque, el dólar funciona como ancla para desacelerar los precios. Por su parte, el analista Salvador Di Stefano agrega otro elemento: el dólar venía de niveles muy altos en términos reales, por lo que la actual "calma" es, en parte, una corrección de excesos previos.

Por su parte, el economista Carlos Melconian aporta una visión intermedia dentro de la grieta. Si bien evita hablar de atraso cambiario en términos tradicionales, advierte que el esquema actual tiene límites claros. Su diagnóstico combina dos ideas: el dólar no está necesariamente atrasado en términos históricos, pero el nivel actual puede volverse inconsistente si no se corrigen otras variables.

Melconian suele remarcar que el tipo de cambio no puede analizarse de manera aislada. En su visión, el problema no es solo el precio del dólar, sino el equilibrio general del programa económico. "Esto no es un atraso cambiario clásico, pero tampoco es un esquema que pueda sostenerse indefinidamente sin ajustes", es la síntesis de su postura en distintas intervenciones públicas.

Además, advierte que, si la inflación no converge rápidamente a niveles bajos o si la economía pierde competitividad, el tipo de cambio va a necesitar algún tipo de corrección. En ese sentido, introduce un matiz clave en el debate y es que más que discutir si el dólar está atrasado hoy, el foco debería estar en si es sostenible en el tiempo.

La visión oficial: qué dice Luis Caputo sobre el tipo de cambio

El ministro de Economía, Luis Caputo, se alineó con esta segunda postura y fue categórico: niega que exista atraso cambiario. Desde el Gobierno sostienen que el nivel del dólar es consistente con el nuevo programa económico y responde a fundamentos concretos:

• Superávit fiscal
• Fuerte reducción de la emisión monetaria
• Normalización del mercado cambiario
• Menor incertidumbre

Caputo remarca que, a diferencia de otros períodos, no hay pesos sobrantes presionando sobre el dólar, lo que explica la estabilidad del tipo de cambio. Además, plantea que el esquema actual busca evitar las devaluaciones bruscas del pasado y consolidar un proceso de desinflación sostenido. En ese sentido, el dólar bajo no sería un problema, sino una consecuencia del orden macroeconómico.

El punto técnico: qué es el atraso cambiario

Más allá de las posiciones, hay un consenso técnico: cuando el dólar sube menos que la inflación, se produce una apreciación real del tipo de cambio. Eso es lo que hoy divide a los economistas:

• Para algunos, es un problema que debe corregirse
• Para otros, es una herramienta para estabilizar

Lo que hay que tener en cuenta, en líneas generales es que el comportamiento actual del dólar responde a varios factores, entre ellos, la política monetaria contractiva, un superávit fiscal que se prolonga en el tiempo, una menor emisión de pesos, expectativas, aunque algo diezmadas, de estabilidad y una menor brecha cambiaria. Es precisamente este combo redujo la presión sobre el dólar, algo inusual en la historia reciente.

Consecuencias: corto vs largo plazo

El impacto del dólar "planchado" es distinto según el horizonte. En el corto plazo:

• Ayuda a bajar la inflación
• Reduce la incertidumbre
• Ordena expectativas

En el largo plazo:

• Puede afectar exportaciones
• Incentiva importaciones
• Puede generar atraso acumulado

Por eso, incluso algunos economistas que apoyan el programa advierten que el esquema tiene límites.

La pregunta de fondo: se viene un ajuste cambiario

El mercado sigue de cerca esta discusión porque anticipa lo que puede pasar con el dólar. Si predomina la visión de atraso, es esperable algún tipo de corrección cambiaria en el futuro. Si, en cambio, se consolida el nuevo régimen, el dólar podría seguir corriendo por detrás de la inflación sin generar tensiones. En todo caso, este es un debate que define el modelo y en tal sentido, la "grieta del dólar" refleja, en el fondo, dos miradas sobre la economía:

• Una más tradicional, que ve al tipo de cambio como variable clave de equilibrio
• Otra más ortodoxa, que prioriza el orden fiscal y monetario

El resultado de esa disputa no es teórico. Define decisiones de inversión, estrategias de ahorro y el rumbo del programa económico. En una Argentina acostumbrada a dolarizarse para no perder, la discusión abre un interrogante incómodo: ¿y si esta vez el dólar no es el refugio? La respuesta, por ahora, divide incluso a los economistas… y también marca la posición oficial.