Broker de la City anticipa qué hacer con las acciones de JP Morgan tras su balance: ¿comprar o vender?

JP Morgan volvió a ganarle al mercado con un trimestre robusto, apoyado en la banca de inversión, el trading y una mejora en la calidad de los activos. Pero detrás de esa foto sólida aparece un límite que hoy pesa más en la valuación, como lo es, el recorte en la guía de ingresos por intereses y una acción que ya cotiza bastante por encima de sus pares.

Y es que el banco entregó un balance que, a simple vista, tiene casi todo lo que busca Wall Street. En el primer trimestre de 2026 reportó un EPS de u$s5,94, con un crecimiento de 17% interanual, y superó al consenso principalmente por el aporte del trading. Los ingresos crecieron 10%, hasta ubicarse en torno a u$s50.540 millones, también por encima de las expectativas del mercado. El negocio de banca de inversión mostró un envión muy fuerte, el frente comercial siguió creciendo y la calidad de los activos mejoró.

Sin embargo, la acción cayó 0,8% después del reporte y ese movimiento resume bastante bien cuál es hoy la discusión de fondo.

Según el informe de Allaria, JP Morgan sigue exhibiendo una rentabilidad superior a la de los grandes bancos estadounidenses, pero no luce barata. El consenso relevado por la casa de bolsa muestra una recomendación repartida entre 55% "comprar" y 45% "mantener", sin recomendaciones de Venta, aunque con un precio objetivo promedio de u$s327,31 frente a una cotización de u$s310,6. Traducido a números, el potencial de suba es de apenas 5,4%.

Un trimestre que volvió a mostrar el peso del banco

Los números operativos fueron contundentes y Allaria destaca que los ingresos del banco sumaron u$s49.836 millones, contra u$s45.310 millones del mismo período del año pasado, con una mejora de 10% interanual. De ese total, los ingresos no vinculados a intereses crecieron 11%, hasta u$s24.470 millones, mientras que el NII, o ingreso neto por intereses, avanzó 9% hasta u$s25.366 millones.

Los revenues fueron de u$s50.536 millones contra una expectativa de u$s48.745 millones, una diferencia positiva de 4%. El NII llegó a u$s25.479 millones versus un consenso de u$s25.303 millones. El net income cerró en u$s16.494 millones, lo que implicó un desvío de 11% frente a los u$s14.801 millones que esperaba el mercado. El pretax income fue de u$s21.179 millones, también arriba del consenso, mientras que el ROE se ubicó en 19% frente al 17,54% esperado, y el ROA alcanzó 1,41% contra 1,35%.

Son cifras que muestran un banco muy rentable incluso en un contexto más exigente para el sector financiero.

En Consumer & Community Banking, el negocio de Banking & Wealth Management generó u$s10.577 millones, con una mejora de 3% interanual. Home Lending aportó u$s1.232 millones, con una suba de 2%, mientras que Card Services & Auto llegó a u$s7.759 millones, creciendo 13%.

Pero el gran motor estuvo en el frente corporativo y de mercados. Dentro de Corporate & Investment Bank, la línea de Banking & Payments trepó a u$s10.425 millones, con una mejora de 19% interanual, y Markets & Securities Services avanzó a u$s12.954 millones, también con un alza de 19%. En Asset & Wealth Management, los ingresos netos fueron de u$s6.374 millones, con una mejora de 11%.

Allaria detalla que las comisiones crecieron 16%, impulsadas por transacciones principales y por la banca de inversión. Dentro de ese bloque, las comisiones de banca de inversión subieron 28% interanual y además mejoraron 23% respecto del trimestre previo. Hubo avances en asesoría, en deuda (DMC) y en equity capital markets (ECM): asesoría +23%, DCM +28% y ECM +13% versus el trimestre anterior. 

Calidad de activos, depósitos y crédito

La provisión para pérdidas crediticias bajó hasta u$s2.500 millones y, en la comparación trimestral, eso implica una reducción de u$s2.200 millones, aunque Allaria aclara que en el trimestre previo había pesado una reserva de igual magnitud vinculada al compromiso de compra a plazo de la cartera de tarjetas de Apple. Excluido ese efecto, la provisión fue similar. Aun así, el dato sirve para mostrar que no apareció una sorpresa negativa en materia de crédito.

Los indicadores de mora también acompañaron, el ratio de NCO disminuyó 5 puntos básicos hasta 0,67%. En tarjetas de crédito, los NCO aumentaron 32 puntos básicos hasta 3,46%, aunque quedaron 16 puntos básicos por debajo del nivel interanual. En consumo bajaron 2 puntos básicos hasta 0,19%, mientras que en mayoristas cayeron 17 puntos básicos a 0,06%. 

El ratio de morosidad mejoró 2 puntos básicos hasta 0,66% y los préstamos morosos en dólares retrocedieron 3% interanual hasta u$s10.100 millones.

El frente de fondeo también dejó señales positivas ya que los depósitos promedio crecieron 7% interanual hasta u$s2,676 billones, superando en 4% lo que esperaba el consenso. Los préstamos avanzaron 11% hasta u$s1,504 billones, también por encima de las previsiones. En el detalle de depósitos en Estados Unidos, Allaria menciona que los NIBD subieron 1% y los IBD avanzaron 3%.

La valuación son el verdadero freno

JP Morgan mantuvo sus proyecciones para 2026, pero redujo su guidance de NII. La nueva estimación marca u$s103.000 millones de ingresos netos por intereses para el año, cuando antes se esperaba u$s104.500 millones. El NII ex Markets quedó proyectado en u$s95.000 millones, una cifra que, aun siendo positiva frente al consenso de u$s94.100 millones, no evitó que el mercado se enfocara en el recorte respecto de la guía previa. Al mismo tiempo, el banco proyecta u$s8.000 millones de NII implícito en Markets, muy por encima de los u$s3.300 millones de 2025, y prevé gastos ajustados por u$s105.000 millones, con una suba de 9% interanual.

A eso se agrega el tono más cauteloso de Jamie Dimon, el CEO habló de un "conjunto de riesgos cada vez más complejos" en el escenario económico internacional, entre ellos las tensiones geopolíticas, las guerras, la volatilidad en energía, las políticas comerciales poco claras, los déficits fiscales elevados y los altos precios de los activos. En un banco que suele funcionar como termómetro del sistema financiero estadounidense, ese comentario no es un detalle menor.

Sin embargo, incluso con ese marco más incierto, lo que más pesa es la valuación. Allaria afirma que hoy JP Morgan cotiza a 20,15x forward P/E, nivel que está 36% por encima de su media histórica y claramente por encima del múltiplo del sector financiero, que ronda 14,15x. En el cuadro comparativo de bancos grandes, JP Morgan aparece con un P/VL 2026 de 2,32x y un P/E 2026 de 14,47x, contra promedios de 1,95x y 13,73x, respectivamente.

Para 2027, los múltiplos siguen siendo altos: P/VL de 2,18x y P/E de 13,35x.

Sus pares se ubican así: 

• Bank of America cotiza con P/VL 2026 de 1,31x y P/E 2026 de 12,27x.
• Wells Fargo, con 1,53x y 12,24x.
• Citigroup, con apenas 1,08x y 12,08x.
• Goldman Sachs aparece más cerca en valuación, con 2,39x de P/VL 2026 y 14,94x de P/E 2026
• Morgan Stanley se ubica aún más arriba en algunos ratios, con 2,62x y 15,74x

Aun así, Allaria remarca que JP Morgan mantiene la rentabilidad más alta entre las principales entidades bancarias, lo que justifica parte del premio, aunque no alcanza para borrar la sensación de precio exigente.

Qué historia le espera a la acción

La historia que surge del informe del broker de la City no es la de una caída inminente ni la de un deterioro operativo. 

JP Morgan sigue mostrando un negocio muy sano, con ventas estimadas de u$s196.188 millones para 2026, un EPS proyectado de u$s21,68, y un sendero ascendente hacia u$s23,50 en 2027 y u$s26,03 en 2028. También conserva un dividend yield estimado de 1,99% para 2026, que subiría a 2,09% en 2027 y 2,36% en 2028.

El gigante de Wall Street, además, llega con una suba real de 36,22% en 12 meses, una capitalización bursátil de 841.359, un beta de 1,07, un rango de 52 semanas entre u$s226,336 y u$s337,25, y un consenso que, para los analistas de Allaria, sigue sin registrar recomendaciones de venta