El nuevo plan económico financiero que preparan Milei y Caputo para eliminar el "riego kuka" en las próximas elecciones

El calendario de vencimientos de deuda pública en dólares de aquí hasta fines de 2027 explica la urgencia del equipo económico por conseguir los dólares necesarios para hacer frente a esos vencimientos.

Hasta fines de 2027, el Tesoro y el BCRA deberán enfrentar pagos de deuda por más de u$s30.000 millones que incluye bonos en dólares, Bopreal, compromisos con el FMI y multilaterales, y el crédito repo con bancos privados.

De acuerdo a lo que pudo saber iProfesional de fuentes cercanas al Gobierno, "el ministro de Economía Luis Caputo, vuelve de Washington con más logros de lo que se esperaban antes de viajar".

La fuente además agregó que habrá que estar atentos desde el aspecto financiero por los próximos movimientos que realizará el equipo económico de aquí hasta fines de junio, cuando finalice la mayor liquidación de dólares del año del sector agroexportador industrial.

"Lo que vamos a buscar es bajar fuerte la inflación y acumular una gran cantidad de dólares para evitar lo que pasó antes de las elecciones del año pasado, que los argentinos compraron unos u$s30.000 millones cuando huyeron del peso por el temor a un triunfo del kirchnerismo en la Provincia de Buenos Aires (PBA)".

Los operadores del mercado financiero local y de Wall Street están muy atentos a las jugadas financieras que pueda hacer Caputo, a quien muchos llaman "El Messi de las Finanzas".

Los u$s4.000 millones que Caputo ya consiguió en su viaje a Washington

Caputo ya consiguió u$s1.000 millones del FMI como resultado de la aprobación de la segunda revisión del acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF) firmado el 14 de abril del año pasado y, al parecer, salió con otros u$s2.000 millones del Banco Mundial a los que se podrían sumar otros u$s500 millones del BID y u$s500 millones de la CAF.

El rumor que corrió ayer en Wall Street es que la Argentina podría salir a colocar un bono a largo plazo por unos u$s8.000 millones y esos u$s3.000 millones se podrían utilizar como garantía para salir a colocar ese bono en el mercado internacional de capitales.

Otra de las posibilidades que estarían evaluando algunos bancos de inversión en Wall Street que podrían suscribir un bono de esas características es que Caputo utilice otro tipo de colateral o garantías para emitir ese tipo de bono, pero por ahora desde el equipo económico descartan esa posibilidad.

Algunos analistas de bancos americanos y europeos dan como ejemplo que el Gobierno tiene unos u$s70.000 millones en el Fondo de Garantía y Sustentabilidad (FGS) de la ANSES.

Se trata de un fondo soberano de inversión de la ANSES, creado por Decreto 897/2007, que debe funcionar como un auxilio financiero del sistema previsional argentino ya que sirve para garantizar el pago de jubilaciones en caso de que la ANSES no tenga el dinero suficiente para pagar haberes y, además, financió como un fondo anticíclico. El FGS se creó en 2007 con fondos de afiliados que se pasaban de las AFJP al Estado cuando el kirchnerismo creó un sistema mixto de jubilaciones.

Luego, en 2008, cuando el Gobierno de Cristina Fernández de Kirchner estatizó las AFJP, se sumaron todos los ahorros de las cuentas de capitalización de individuos que estaban depositadas en esas instituciones invertidas en acciones, bonos y plazos fijos. El FGS también fue utilizado en el Gobierno de Mauricio Macri para pagar la Reparación Histórica por la Ley 27.260 a los jubilados que se presentaron.

Por qué el FGS de la ANSES no podría usarse como garantía sin cambios legales

Es importante destacar que lo que no consideran los analistas es que el FGS está bajo la órbita del ministerio de Capital Humano y existe una ley que impide que el mismo se traslade a otro ministerio, pero también existe la posibilidad de que quede bajo la órbita de Capital Humano pero que, a través de una resolución del Poder Ejecutivo, pueda ser administrado por otra repartición del Estado.

Como ejemplo podríamos destacar que el mismo podría ser manejado administrativamente por el ministerio de Economía o por el Banco Nación, pero se necesitaría otra ley para poder trasladarlo a otro ente público.

De acuerdo a la fuente del Gobierno a la que consultó iProfesional, los u$s1.000 millones que se recibirán del FMI serán para poder cubrir el vencimiento más fuerte del año de capital e intereses. Ese día el Tesoro debe pagar más de u$s4.200 millones entre capital e intereses de Bonares y Globales por la emisión de deuda con privados que renegoció el ex ministro de Economía Martín Guzmán, lo que configura una fuerte señal del equipo económico ya que con esos u$s1.000 millones que llegarán del FMI el Tesoro tendría los dólares para pagar ese vencimiento.

La pregunta que se hacen los operadores locales y de Wall Street es qué pasará con el swap del Tesoro Americano por unos u$s20.000 millones al que podría acudir el Tesoro como lo hizo en octubre del año pasado.

Las condiciones que Caputo negocia para cerrar el financiamiento

"Lo primero que hay que aclarar es que no es nueva deuda, sino que es para refinanciar los vencimientos de capital. Venimos trabajando hace mucho en financiamientos alternativos que son más accesibles en tasa, más baratos que el mercado. ¿Por qué no salimos al mercado? Porque es nuestra obligación refinanciar al país a la tasa más baja posible. Y esta tasa es mucho más baja de lo que hoy Argentina puede obtener en el mercado", sostuvo Caputo ante periodistas en Washington el miércoles.

En cuanto a la tasa de interés a la que se cerrará la operación, el funcionario argentino estimó que será de entre 5,5% y 6,5% anual a un plazo de seis años, aunque reconoció que las negociaciones todavía están abiertas sobre este punto.

Pero las condiciones son para el futuro en medio del conflicto mundial son hoy muy exigentes. La mayoría de los analistas financieros consultados por iProfesional sostienen que el riesgo país debería caer a la zona de los 400 puntos, para que Argentina pueda emitir un bono a una tasa cercana al 9% anual a diez años, considerando que el bono del Tesoro de Estados Unidos rinde hoy 4,3%. En ese escenario, el costo es alto ya que, por ejemplo, Ecuador colocó deuda este año a una tasa promedio de 8,975%.

Con respecto al cronograma de vencimientos, Caputo explicó lo siguiente:

• De los u$s4.300 millones que vencen cada 6 meses, de capital son unos u$s3.000 millones, que es lo que se busca refinanciar
• Se pagarán unos u$s1.300 millones de intereses con el superávit primario
• Existe un programa de licitaciones locales de un total de u$s4.000 millones (bonos 2027 y 2028)
• Este programa nuevo aportará u$s3.000 o u$s4.000 millones más
• Un total de u$s8.000 millones para pagar los u$s3.000 millones de julio, otros u$s3.000 millones de enero y sobran u$s2.000 millones para otros pagos eventuales

La estrategia de acumular dólares antes de fin de año

La otra alternativa que se estudia es comprar la mayor cantidad de dólares hasta fin de año y aprovechar las liquidaciones del sector agroexportador industrial y del sector energético.

Desde la entrada en vigencia desde enero pasado del nuevo esquema monetario, la autoridad monetaria sumó más de u$s6.000 millones, cifra que ya supera largamente la mitad del objetivo previsto para 2026.

En abril, se observa una aceleración de la adquisición de divisas por parte del BCRA con respecto a los meses previos y en la última semana adquirió u$s595 millones.

El BCRA ya alcanzó el 60% de la meta anual de compras, aunque la acumulación de reservas internacionales se vio limitada por los pagos de deuda externa que realizó el Tesoro, el cual adquirió parte de los dólares al BCRA.

Las estimaciones oficiales sugieren que, de acuerdo con la demanda de pesos y la oferta de divisas, el saldo neto de compras de este año podría oscilar entre los u$s12.000 y u$s15.000 millones.

Las metas del nuevo acuerdo con el FMI que marcan el camino hasta 2027

En el nuevo acuerdo anunciado se proyectó un menor superávit primario, un fuerte aumento de las RIN y una estrategia de financiamiento para los próximos dos años en lo que vencen unos u$s20.000 millones de deuda en dólares y dos metas cualitativas que son una reforma impositiva y una reforma previsional.

El nuevo acuerdo establece que las reservas internacionales netas (RIN) aumentarán en al menos u$s8.000 millones en 2026, impulsadas por la movilización de financiamiento en moneda extranjera y compras sostenidas de divisas por el BCRA por un mínimo de u$s10.000 y un máximo de u$s17.000 millones.

El objetivo de reservas internacionales netas se trata de un dato clave que marca cuál será la meta de acumulación de reservas que le exija el FMI a la Argentina durante este año tras haberla incumplido durante 2025 y haber recibido un waiver o perdón por segunda vez. El objetivo del FMI es que las mismas se incrementen este año en unos u$s8.000 millones frente a un desvío de (u$s11.500) millones del año pasado.

Al cierre de la semana que pasó, las reservas internacionales brutas alcanzaron los u$s45.791 millones y en febrero, esas reservas llegaron a u$s46.905 millones, el nivel más alto desde 2018 y un máximo en la actual administración. Los movimientos recientes reflejan tanto pagos de deuda en moneda extranjera como cambios en la valuación de activos, incluidos el oro y los bonos, en un contexto internacional variable.

Pero además del cierre de las necesidades de financiamiento, el equipo económico prepara el terreno para seguir bajando las tasas de interés y reactivar el crédito para personas y empresas que será motorizado desde el Banco Nación Argentina (BNA). La reciente baja de encajes al 65% que decidió aplicar el BCRA a los bancos para que puedan movilizar más pesos va en esa dirección.

Los grandes desafíos que plantea el acuerdo con el FMI hasta 2027

Lo cierto es que la reciente aprobación de la segunda revisión del acuerdo firmado el 11 de abril del año pasado con el FMI constituye un gran éxito del Gobierno del Presidente de la Nación Javier Milei, pero plantea grandes desafíos hasta el final de su mandato.

El acuerdo base es un Programa de Facilidades Extendidas o Extended Fund Facility (EFF) que proporciona asistencia financiera a países que afrontan problemas de balanza de pagos, y exige a cambio la aplicación de reformas estructurales y medidas de estabilidad macroeconómica.

Este acuerdo suscripto el año pasado implica el desembolso de u$s20.000 millones o el equivalente a unos 15.267 millones de DEGs, que es la moneda del organismo, durante todo el programa de tres años de duración.

Del total de ese monto, el Tesoro recibió desembolsos por unos u$s14.000 millones, y próximamente se espera un giro por otros u$s1.000 millones por la aprobación de la segunda revisión que se conoció ayer.

El acuerdo para este año establece 3 metas cuantitativas: un superávit fiscal del 1,4% del PBI, la nula asistencia del BCRA al Tesoro y una importante acumulación de reservas internacionales netas (RIN) de unos u$s8.000 millones para mejorar el desvío de u$s11.500 millones del año pasado.