A comprar el CEDEAR de Amazon: gigante de Wall Street apuesta a una suba del 25% en dólares

Amazon volvió a estar en el radar de Wall Street después de presentar un balance que, para el prestigioso JP Morgan, mostró un desempeño mejor al esperado en sus principales motores de crecimiento. El banco estadounidense no solo ratificó su recomendación positiva sobre la acción, sino que además elevó con fuerza el precio objetivo, impulsado por mejores proyecciones para AWS, el negocio de tiendas, la publicidad y la expansión de márgenes.

El informe de JP Morgan, elaborado tras los resultados del primer trimestre de 2026, mantuvo la recomendación Overweight para Amazon, una calificación equivalente a una visión de sobreponderar o comprar frente. Además, la entidad subió el precio objetivo a diciembre de 2026 desde u$s280 hasta u$s330 por acción, contra un precio de referencia de u$s263,04 al 29 de abril.

Eso implica un potencial de suba cercano al 25% para la acción ordinaria en Wall Street, antes de considerar el impacto del tipo de cambio implícito sobre el CEDEAR local.

Amazon cotiza en BYMA a través de su CEDEAR AMZN, instrumento que permite seguir la evolución de la acción del gigante tecnológico desde una cuenta local, con exposición indirecta al dólar contado con liquidación. En otras palabras, el rendimiento final para quien invierte desde Argentina depende de dos variables, la evolución de la acción en Nueva York y el movimiento del dólar financiero utilizado para valuar el certificado.

AWS vuelve a acelerar y cambia el tono del informe

El punto central del análisis de JP Morgan pasa por AWS -Amazon Web Services-, la división de computación en la nube de Amazon, que volvió a mostrar una aceleración relevante. Según el banco, los ingresos de Amazon crecieron 15% en moneda constante durante el primer trimestre, la mayor tasa de expansión en tres años y medio, con mejoras tanto en AWS como en el negocio de tiendas.

Dentro de ese resultado, AWS fue el gran protagonista y la unidad creció 28% interanual, su ritmo más alto en 15 trimestres, y ya opera a una escala anualizada cercana a u$s150.000 millones. Para JP Morgan, ese dato permite pensar que la compañía dejó atrás la etapa de desaceleración que había marcado parte del ciclo anterior, cuando muchas empresas optimizaron costos en la nube después del salto de demanda registrado durante la pandemia.

El banco también destacó el crecimiento del backlog, es decir, los compromisos de ingresos futuros ya contratados. Ese stock de demanda casi se duplicó frente al año anterior y aumentó cerca de 50% contra el trimestre previo, hasta ubicarse en u$s364.000 millones. Ese número no incluye, según el informe, el acuerdo ampliado con Anthropic, que contempla un compromiso de u$s100.000 millones a diez años.

JP Morgan interpreta que la demanda responde a más de un factor. A la migración de cargas tradicionales hacia la nube pública se suma el avance de la inteligencia artificial, con empresas que buscan procesar inferencia cerca de sus propios datos, muchos de ellos ya alojados en AWS.

Esa combinación llevó al banco a proyectar un crecimiento de 32% para AWS en 2026 y de 30% en 2027. La propia entidad reconoce que esas estimaciones podrían resultar conservadoras si se mira la magnitud del backlog y los compromisos de clientes.

La inteligencia artificial

El costado menos cómodo de la tesis pasa por el nivel de inversión ya que Amazon mantuvo su expectativa de capex para 2026 en torno a u$s200.000 millones, una cifra muy elevada incluso para los estándares de las grandes tecnológicas. JP Morgan espera un gasto de capital de u$s204.000 millones este año, con una suba de 59% interanual, y proyecta otro salto hasta u$s291.000 millones en 2027.

La pregunta para el mercado es si semejante despliegue en infraestructura de inteligencia artificial terminará generando retornos suficientes. JP Morgan considera que sí, aunque reconoce que el proceso exige paciencia. El banco sostiene que las inversiones de AWS vinculadas a IA deberían generar flujo de caja libre y retorno sobre capital invertido atractivos dentro de un par de años desde su puesta en servicio, de manera similar a lo que ocurrió durante la primera gran ola de crecimiento de la nube pública.

La posición de Amazon en chips propios también aparece como un argumento central. JP Morgan remarcó que el negocio de chips de AWS ya opera a una tasa anualizada superior a u$s20.000 millones y crece a tasas de tres dígitos. Además, mencionó compromisos por más de u$s225.000 millones asociados a Trainium, el chip diseñado por Amazon para acelerar cargas de inteligencia artificial.

Para el banco, esa pata todavía no está completamente incorporada en la valuación de mercado. El informe señala que Graviton, la familia de CPUs propias de AWS, sigue siendo un componente relevante para aplicaciones de inteligencia artificial agéntica, mientras que Bedrock, la plataforma de Amazon para acceder y construir modelos de IA generativa, mostró un crecimiento de gasto de 170% trimestral.

El negocio de tiendas también sorprendió

Aunque AWS se llevó buena parte de la atención, el balance también mostró una mejora en el negocio de tiendas. JP Morgan señaló que el crecimiento del segmento Stores, que incluye ventas directas y de terceros, fue de 10,2% en moneda constante y 12,7% reportado, por encima de las expectativas del banco.

La mejora más fuerte apareció en las unidades vendidas, que crecieron 15% y marcaron el nivel más alto desde el cierre de las restricciones por COVID. Detrás de ese avance estuvieron los productos esenciales de uso cotidiano, cuya participación subió hasta casi 40% del total, frente a cerca de 33% al cierre de 2025.

Ese cambio en la mezcla es importante porque transforma la relación del usuario con la plataforma ya que Amazon no depende solo de compras discrecionales o de productos electrónicos de alto ticket, sino que gana frecuencia en categorías de reposición, alimentos, bienes para el hogar y consumo diario. En el informe, JP Morgan destacó que los productos perecederos crecen más de 40 veces interanual y que, donde están disponibles, figuran entre los artículos más pedidos con entrega en el día.

El segmento de terceros también dejó una mejora y las ventas de vendedores externos avanzaron 12% en moneda constante, contra 10% en el trimestre anterior, impulsadas por la fortaleza del mercado estadounidense y una recuperación en Europa y Brasil tras la baja de tarifas para sellers.

A esto se suma un efecto calendario que puede alterar la lectura del segundo trimestre. Prime Day se moverá a junio en la mayoría de los mercados, con la excepción de Australia, Brasil, India y Japón, que seguirán en el tercer trimestre. JP Morgan estima que ese cambio podría trasladar cerca de u$s7.000 millones de ingresos incrementales al segundo trimestre, algo que ya estaría reflejado en la guía de ventas de Amazon para ese período, ubicada entre u$s194.000 millones y u$s199.000 millones.

Los números que llevaron a subir el precio objetivo

Los resultados del primer trimestre superaron las estimaciones de JP Morgan en varios frentes. Las ventas netas alcanzaron u$s181.519 millones, frente a una previsión del banco de u$s179.315 millones y por encima de la guía del gigante tecnológico, que iba de u$s173.500 millones a u$s178.500 millones.

El resultado operativo fue todavía más contundente y Amazon reportó u$s23.852 millones de ganancia operativa, contra una estimación de u$s20.573 millones, una diferencia positiva de 15,9%. El margen operativo llegó a 13,1%, por encima del 11,5% esperado por JP Morgan. La ganancia por acción fue de u$s2,78, también levemente superior a los u$s2,75 previstos.

Tras el balance, JP Morgan revisó hacia arriba sus estimaciones y, para 2026, ahora espera ingresos por u$s823.986 millones, EBITDA ajustado de u$s220.194 millones, EBIT ajustado de u$s125.980 millones y EPS ajustado de u$s10,89. Para 2027, proyecta ingresos por u$s934.188 millones, EBITDA ajustado de u$s285.904 millones, EBIT ajustado de u$s158.519 millones y EPS ajustado de u$s12,49.

JP Morgan también espera una mejora de rentabilidad, con un margen EBITDA que pasaría de 23,7% en 2025 a 26,7% en 2026 y 30,6% en 2027, mientras que el margen operativo ajustado avanzaría de 14,5% a 15,3% y luego a 17%.

Con esas nuevas proyecciones, JP Morgan elevó el precio objetivo a u$s330, basado en un múltiplo de aproximadamente 32 veces la ganancia GAAP esperada para 2027, estimada en u$s10,37 por acción. El banco justificó ese múltiplo premium frente a Alphabet y Meta por el perfil de crecimiento más acelerado de las ganancias de Amazon.