Cuánto podría ganar un inversor que pone $1 millón en la acción de Pampa Energía, según broker

Pampa Energía volvió a quedar en el centro de las miradas de la City después de presentar sus números del primer trimestre, en un contexto en el que las empresas argentinas ligadas a Vaca Muerta, la generación eléctrica y la dolarización de ingresos siguen concentrando buena parte del interés inversor. La pregunta para el mercado es concreta, comprar, vender o mantener, y el último informe de Allaria sostiene una postura claramente favorable sobre la acción.

La sociedad de bolsa mantuvo la recomendación de "comprar" para Pampa Energía y elevó el precio objetivo de fin de 2026 desde u$s143 hasta u$s150 por ADR, mientras que para la acción local fijó un valor estimado de $10.100. Con el precio actualizado de la pantalla, donde el ADR de Pampa cotiza a u$s80,68, el retorno esperado queda cerca de 86%, levemente por debajo del 89% que surgía con el precio de referencia original del informe, ubicado en u$s79,4.

Si el ADR pasa de u$s80,68 a u$s150, el upside estimado es de 85,9%. Bajo ese escenario, una inversión teórica de $1.000.000 en acciones de Pampa Energía podría transformarse en aproximadamente $1.859.000, siempre que el papel replique el retorno esperado por la sociedad de bolsa, sin considerar comisiones, impuestos, spreads, diferencias entre la especie local y el ADR ni variaciones del tipo de cambio.

Pampa Energía presentó números y la City reforzó su apuesta

Pampa Energía ganó u$s214 millones en el primer trimestre, frente a los u$s153 millones del mismo período del año anterior, lo que implicó una mejora interanual de 40%. La ganancia también superó la estimación de Allaria, que esperaba u$s161 millones, aunque parte de esa diferencia estuvo explicada por un mayor cargo positivo de impuesto a las ganancias, derivado de una inflación superior a la devaluación.

Las ventas consolidadas crecieron 38% interanual, hasta u$s573 millones, impulsadas por la aceleración del shale oil en Rincón de Aranda y por mejores precios spot en generación eléctrica a partir de la Resolución 400/25. El EBITDA ajustado, en tanto, alcanzó los u$s325 millones, con una mejora de 48% contra el mismo período del año pasado y por encima de los u$s309 millones proyectados por la sociedad de bolsa.

El punto más fuerte apareció en el segmento de petróleo y gas, donde las ventas subieron 69% interanual, hasta u$s247 millones, mientras que el EBITDA ajustado creció 155%, hasta u$s104 millones. El margen EBITDA también mostró una mejora significativa, al pasar de 28% a 42%, en un trimestre en el que la empresa logró compensar menores precios realizados con un fuerte crecimiento de los volúmenes producidos.

La producción de crudo promedió 19,5 mil barriles diarios, con un avance de 8% frente al trimestre previo y un salto de 502% contra el mismo período del año pasado, explicado principalmente por el desarrollo de Rincón de Aranda. Sin embargo, el precio realizado fue de u$s58,2 por barril, afectado por la política de coberturas, ya que sin ese efecto habría sido de u$s69,5 y habría sumado u$s21 millones de ingresos adicionales.

El Rincón de Aranda

Para Allaria, el principal motor de crecimiento de Pampa Energía en los próximos dos años será el desarrollo de la producción de crudo no convencional. En particular, el informe señala que Rincón de Aranda será el gran impulsor del EBITDA durante 2026, con una producción que debería avanzar hasta 28 mil barriles diarios durante la segunda mitad del año y cerrar 2026 en torno a 40 mil barriles diarios.

La sociedad de bolsa estima que Rincón de Aranda, que en 2025 generó un EBITDA de u$s126 millones, podría aportar casi u$s400 millones en 2026. El salto depende del volumen y también de la puesta en marcha de la Planta Central de Procesamiento, prevista para marzo de 2027, una inversión de u$s426 millones bajo el RIGI que permitiría reducir costos operativos y habilitar otro avance productivo.

Una vez terminada y operativa esa planta, la producción podría escalar a 40 mil barriles diarios y alcanzar un plateau de 45 mil barriles diarios en la primera mitad de 2027, con una baja del lifting cost hacia u$s5 por barril.

En el trimestre, ese costo ya había bajado a u$s6,1 por boe, producto de la mayor escala de producción y de la integración vertical con generación eléctrica.

Gas, generación y GNL

El crecimiento de Pampa no se explica únicamente por petróleo. La producción de gas aumentó 17% interanual, hasta 13,8 millones de metros cúbicos diarios, con un precio promedio de u$s2,9 por MBTU. Además, la empresa empezó a gestionar parte de su propio gas para abastecer centrales térmicas, lo que le permitió mejorar eficiencias y elevar la producción esperada para 2026 hasta un promedio de 13,5 millones de metros cúbicos diarios, frente a los 12,5 millones de 2025.

En generación eléctrica, Pampa tiene una participación de mercado cercana al 15% y una capacidad instalada de 5.472 MW. En el trimestre, las ventas del segmento aumentaron 43% interanual, hasta u$s279 millones, mientras que el EBITDA subió 11%, hasta u$s144 millones. Aunque los despachos de energía cayeron 4% por menor aporte hidroeléctrico y mantenimientos programados, la mejora de precios por la Resolución 400/25 y la autogestión de combustibles compensaron parte de ese impacto.

El nuevo marco regulatorio favorece especialmente a las centrales térmicas eficientes y con gestión propia de combustible, una condición que encaja con el perfil de Pampa. Según el informe, ese esquema podría agregar entre 10% y 15% al EBITDA de generación en 2026, aunque la estimación todavía depende de detalles regulatorios pendientes y de la capacidad de la empresa para vender energía con mejores márgenes en un mercado B2B que se anticipa competitivo.

A mediano plazo, también aparece el proyecto de exportación de GNL de Southern Energy, donde Pampa participa con 20% junto con PAE, YPF, Harbour Energy y Golar. El proyecto prevé buques flotantes de licuefacción en el golfo San Matías, con el primer buque operativo hacia fines de 2027 y el segundo hacia fines de 2028. Para Pampa, el proyecto implicaría abastecer hasta 6 millones de metros cúbicos diarios de gas y sumar un EBITDA asociado de aproximadamente u$s140 millones anuales, aunque con inversiones adicionales en Sierra Chata.

Comprar, vender o mantener Pampa Energía

La valuación aparece como uno de los argumentos centrales detrás de la recomendación de compra. Según las proyecciones del informe, Pampa cotizaría a 3,9 veces EV/EBITDA 2026 y 3,2 veces EV/EBITDA 2027, mientras que el P/E pasaría de 8,4 veces en 2026 a 7,4 veces en 2027. Para una empresa con crecimiento de producción, ingresos mayormente dolarizados y exposición directa a Vaca Muerta, esos múltiplos sostienen la mirada positiva de la sociedad de bolsa.

El target de u$s150 por ADR equivale a 5,4 veces FV/EBITDA 2027 estimado. Allaria también muestra una sensibilidad por múltiplos en la que un escenario de 5 veces arrojaría un valor de u$s137, mientras que uno de 6 veces llevaría el target hasta u$s170.

El informe proyecta que el EBITDA consolidado pasaría de u$s1.012 millones en 2025 a u$s1.401 millones en 2026 y u$s1.762 millones en 2027. Dentro de esa mejora, el mayor cambio vendría por petróleo y gas, segmento que pasaría de u$s375 millones de EBITDA en 2025 a u$s644 millones en 2026 y u$s998 millones en 2027.

En paralelo, Allaria remarca que casi 80% de las ventas y del EBITDA de Pampa están dolarizados o vinculados al dólar, mientras que el segmento de Oil & Gas, junto con TGS, pasaría de representar 54% del EBITDA consolidado en 2025 a 70% en 2027, principalmente por el desarrollo de Rincón de Aranda.

Con el precio actualizado de u$s80,68 por ADR y un target de u$s150, el veredicto de la poderosa sociedad de bolsa sigue siendo comprar. El potencial de suba cercano a 86% deja a Pampa Energía lejos de una recomendación de mantener y todavía más lejos de una señal de venta, al menos bajo el escenario base que plantea la sociedad de bolsa.

El caso de inversión combina varios motores:

• El Rincón de Aranda, que puede cambiar la escala petrolera de la compañía entre 2026 y 2027. 
• La generación eléctrica, favorecida por un marco regulatorio que premia a las centrales eficientes y con gestión propia de combustible. 
• El gas, donde Pampa tiene margen para capturar eficiencias, mayores volúmenes y exportaciones. 
• La exposición de largo plazo al GNL, una apuesta todavía en etapa de maduración, pero con impacto potencial relevante desde fines de 2027 y 2028.

El principal riesgo está en la ejecución, dado que la empresa debe cumplir obras, sostener el ramp up de producción, reducir costos, administrar inversiones de capital, atravesar el período de coberturas de crudo y depender de que el marco regulatorio avance sin cambios adversos.

También influye el precio internacional del petróleo, dado que un Brent más bajo reduciría parte del atractivo del negocio, mientras que un Brent más alto podría no capturarse plenamente mientras siga vigente una proporción elevada de hedge.

Aun con esas advertencias, el balance mostró crecimiento de ventas, mejora del EBITDA, fuerte expansión en petróleo no convencional y mayor integración entre gas y generación eléctrica. Con un precio objetivo de u$s150 por ADR, múltiplos todavía comprimidos y un upside actualizado cercano a 86%, la postura de Allaria es que Pampa Energía no aparece como una acción para vender ni como un papel para mirar desde afuera, sino como una de las apuestas energéticas argentinas con mayor margen de recorrido dentro de la City.