"Paraguas Multilateral Financiero" de Caputo para asegurar pagos de deuda hasta fin de año no convence al mercado

En los últimos días el equipo económico, liderado por el ministro Luis Caputo, tuvo importantes reuniones con técnicos de organismos financieros internacionales para asegurarse una cantidad importante de dólares para cerrar el financiamiento del Gobierno para este año.

El objetivo de Caputo y sus colaboradores es asegurarse el pago del vencimiento de deuda en dólares del 9 de julio cuando el Tesoro tenga que pagar unos u$s4.300 millones, de los cuales ya dispondría de unos u$s3.700 millones depositados en la cuenta en el Banco Central de la República Argentina (BCRA).

Por ese motivo, el equipo económico buscó acuerdos para poder usar los avales de organismos multilaterales, una vía intermedia de financiamiento que no convence a los operadores del mercado local y de Wall Street que esperan para antes de fin de este año una colocación de un bono en dólares del Tesoro en el mercado internacional de capitales.

"El mercado esperaba luego de las mejoras de calificaciones de la deuda en dólares de Fitch Ratings y de Standard & Poor's una vuelta a Wall Street, pero el Decreto 478/2026, publicado en el Boletín Oficial ayer, solo habla de una garantía de los multilaterales para garantizar la deuda en dólares que tomará el equipo económico para pagar los vencimientos de este año, para tampoco es financiamiento puramente oficial", comentó a iProfesional el director de una de las AlyC que mueve uno de los mayores montos de operaciones en el mercado local.

A través de ese decreto el Gobierno autorizó operaciones de crédito público de Tesoro por hasta u$s5.000 millones con bancos internacionales y apunta a conseguir financiamiento para cubrir los vencimientos de deuda en dólares de este año. Es importante destacar que ese monto duplica la cobertura que dio el Banco Mundial que  por unos u$s2.000 millones.

Esta norma en su primer artículo faculta a la Secretaría de Hacienda y a la Secretaría de Finanzas a definir montos, plazos, monedas, tasas, comisiones y demás condiciones de la operación y también habilita la contratación de bancos, agentes de pago, asesores legales, calificadoras de riesgo y otros participantes necesarios para cerrar el financiamiento.

En relación al Artículo 1° este explicita que: "facultase por hasta un monto que no supere la suma de dólares estadounidenses 5.000.000.000, al Órgano Responsable de la Coordinación de los Sistemas de Administración Financiera del Sector Público Nacional a incluir cláusulas que establezcan la prórroga de jurisdicción a favor de los tribunales estaduales y federales ubicados en la Ciudad de Nueva York - Estados Unidos.

Qué dice la letra chica del decreto que desilusionó a Wall Street

Además agrega que: "dispongan la renuncia a oponer la defensa de inmunidad de jurisdicción, exclusivamente, respecto a reclamos que se pudieran producir en la jurisdicción que se prorrogue y con relación a los acuerdos que se suscriban por los préstamos que se obtengan, con garantía de organismos multilaterales de crédito, que se realicen con cargo al presente decreto, de conformidad con las prácticas actuales de los mercados internacionales de capitales".

En tanto que el 2° destaca que: "se establece que la prórroga de jurisdicción que se autoriza por el artículo 1° de la presente medida no implicará renuncia alguna respecto de la inmunidad de ejecución de la República Argentina o de sus agencias gubernamentales y otras entidades gubernamentales relacionadas con la ejecución del presupuesto, dentro del alcance de los artículos 165 al 170 de la Ley N° 11.672 Complementaria Permanente de Presupuesto (t.o. 2014).

Por su parte el Artículo 3° describe que: "se faculta al Órgano Responsable de la Coordinación de los Sistemas de Administración Financiera del Sector Público Nacional, para las operaciones de préstamos con garantía parcial de organismos multilaterales de crédito".

Si bien la primera lectura de los operadores del mercado local y de Wall Street fue optimista luego que comenzara a circular la versión que el Gobierno preparaba una vuelta a Wall Street, los bonos reaccionaron en alza y el riesgo país tocó los 422 puntos, un nuevo mínimo en lo que va del Gobierno de Javier Milei.

Esto ocurrió porque el decreto acepta la jurisdicción de tribunales estaduales y federales de Nueva York y esa cláusula por lo general aparece en emisiones de deuda pública en dólares y fue interpretada como una señal de que el Tesoro volvía al mercado internacional de capitales con una emisión de bonos en dólares.

Pero la letra chica del decreto indica que el Gobierno no está autorizando una emisión directa de bonos soberanos a inversores institucionales internacionales si no que lo que autoriza es la toma de préstamos con entidades financieras internacionales, respaldados por garantías parciales de organismos multilaterales algo muy diferente a que el Gobierno tome préstamos de bancos privados con el respaldo parcial del Banco Mundial, el BID y eventualmente la CAF.

Cuánto debe pagar Argentina en dólares durante 2026

En lo que respecta a los vencimientos de deuda en dólares, el Tesoro a pagar en 2026 es de cerca de u$s20.000 millones de deuda en moneda extranjera.

Los valores según la Oficina de Presupuesto del Congreso y consultoras privadas son:

• Bonos con acreedores privados unos u$s4.700 millones
• Vencimientos con el FMI unos u$s4.400 millones entre capital e intereses
• Otros organismos internacionales unos u$s4.700 millones
• Letras intransferibles al BCRA por unos u$s700 millones

La estratégica jugada de Caputo es mostrar que esos avales son claves ya que se utilizarán como una especie de seguro parcial para los bancos que pongan los dólares y con esto busca una nueva reducción del riesgo país y llevarlo a una zona cercana a los 250 puntos básicos para recién en ese momento salir a colocar deuda en dólares en los mercados internacionales.

En el caso que una parte del préstamo queda garantizada por un organismo multilateral, el riesgo baja y si se reduce ese riesgo el Tesoro podría conseguir tasas más bajas y plazos más convenientes para colocar deuda en dólares afuera.

Lo que al principio se leyó como regreso a Wall Street por la jurisdicción Nueva York luego cuando se analiza el decreto quedó claro que sólo se trata de un préstamo bancario con paraguas multilateral.

Cómo el Gobierno armó el respaldo de organismos internacionales

Este esquema ya venía siendo trabajado por el equipo económico. El Banco Mundial aprobó garantías para movilizar hasta u$s2.000 millones en préstamos, el BID también aprobó una garantía de hasta u$s550 millones, con capacidad para apalancar financiamiento privado adicional y la CAF también aparece en el futuro cercano como otra parte para completar el armado.

Los operadores del mercado local y de Wall Street se hace varias preguntas: cuánto monto consiguiera el Tesoro para refinanciar vencimientos de deuda en dólares, qué tasa pagará, a qué plazo y que parte quedará cubierta por las garantías multilaterales.

La mayoría de los operadores financieros consultados por iProfesional sostiene que las mejoras de calificación de la deuda nominada en dólares de Argentina por parte de S&P Global Ratings, de Fitch Rating marcan una mejora en el acceso al financiamiento en dólares y que muy probable que en los próximos días se sume otra mejora de la calificación de por parte de la agencia internacional Moodys Investors.

En el caso de S&P la calificadora elevó la calificación de CCC+ a B+ de la deuda en moneda extranjera a largo plazo de a la Argentina de mientras que Fitch Ratings a comienzos de mayo subió de CCC+ a B- la calificación lo que implica cruzar un umbral clave en los mercados financieros internacionales que es pasar de categoría C a B en ambos casos.

A esto se sumó otra noticia esperada por los operadores del mercado local y de Wall Street que es la mejora en la calificación de deuda nominada en dólares de varias de las empresas argentinas que cotizan con ADR en el New York Stock Exchange (NYSE) conocidas la semana pasada.

Qué empresas argentinas mejoraron su calificación crediticia

Tras anunciar la mejora de la calificación crediticia soberana de la deuda en dólares de Argentina el miércoles pasado, S&P anunció el jueves que le subió la nota de ocho empresas argentinas.

La calificadora subió la nota de las siguientes compañías de B- a B+:

• Aeropuertos Argentina 2000 S.A.
• Empresa Distribuidora de Electricidad de Mendoza S.A. (EDEMSA)
• Genneia S.A.
• Pampa Energía S.A.
• Telecom Argentina S.A.
• Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS)
• YPF Energía Eléctrica S.A. (YPF Luz)
• YPF S.A.

También se destaca la la suba en la calificación de la deuda nominada en dólares a Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA) realizada por la calificadora Moodys que pasó de AAA.ar desde AA+.ar y podría haber otra gran noticia internacional financiera para la Argentina que se podría conocer antes de fin de mes.

La noticia negativa para el Gobierno es que la empresa MSCI mantuvo a la Argentina en la categoría standalone.

En los últimos meses fuentes cercanas al Gobierno Desde el equipo habían lanzado la versión que el directorio de MSCI (Morgan Stanley Capital Index) iba a revisar la calificación de la Argentina y la iba a llevar a mercado de frontera, una calificación que tuvo en el 2.018 en el Gobierno de Mauricio Macri.

Esto permitiría que los fondos de pensión de Estados Unidos y Europa inviertan en activos argentinos, que hoy no forman parte de su portafolio de inversiones en el que no pueden incluir activos argentinos como bonos y acciones porque el país tiene esa calificación.

En ese aspecto hay que señalar que, de acuerdo a la opinión de operadores del mercado local y de Wall Street consultados por iProfesional, se estimaba que una mejora en la calificación podría generar unos u$s10.000 millones de ingresos de fondos extranjeros para la compra de bonos y acciones de empresas argentinas con ADR que cotizan en Wall Street.

En ese aspecto JM hay que señalar que el 24 de junio de 2.021 en el Gobierno de Alberto Fernández, MSCI llevó al país a la calificación de standalone. MSCI decidió bajar a la Argentina de su categoría "mercado emergente" y para sorpresa de los inversores no la rebajó a la instancia inferior de "mercado de frontera", sino a una situación aún peor que es "standalone" que en términos financieros significa afuera de todo.

El índice de riesgo país de JP Morgan acumula una baja de 14,5% en lo que va del mes y al parecer la próxima etapa para el equipo económico es que el riesgo país sería rompa el piso de los 400 puntos básicos y vaya a la zona de entre los 250 a 350 puntos básicos para garantizarle al país salir a tomar deuda en dólares con tasas más bajas y a plazos más largos.