El dato que mira detenidamente Caputo y que anticipa una menor presión para el dólar

El repunte en la demanda de dólares presiona la cotización y fuerza al Gobierno a actuar para contenerla. El avance de la divisa viene más que duplicando a la inflación y, si bien es un movimiento esperable tras varios meses de apreciación del peso, la velocidad del ajuste inquieta tanto al equipo económico que conduce Luis Caputo como al mercado.

Los analistas advierten que a lo largo de este segundo semestre la presión seguirá vigente, tanto por la habitual caída en la oferta estacional de divisas como por una mayor demanda por parte del sector privado.

Sin embargo, hay un dato alentador: el abultado stock de soja sin vender representa, en la práctica, ventas que en algún momento se realizarán, lo que implica potenciales dólares que ingresarán al mercado de cambios durante los próximos meses y ayudarán a equilibrarlo en los meses de menor oferta estacional de divisas. En el mercado identifican que el sector agroexportador tiene una gran cantidad de granos retenidos, a la espera de una mejora en las condiciones, como una suba del tipo de cambio o de los precios internacionales.

Además del crecimiento de otros flujos de dólares, como las exportaciones de energía y minería e inversiones productivas en el marco del RIGI, la liquidación diferida del agro refuerza la teoría de los analistas que estiman que durante la segunda mitad del año el tipo de cambio avanzará de manera gradual, sin sobresaltos, gracias a una mayor oferta de divisas en el mercado. De hecho, los inversores prevén que la cotización cerrará el año en torno a $1.650, según reflejan los contratos de futuros de dólar, lo que implica una suba de alrededor de 11% respecto a la cotización actual, en línea con la inflación y tasas de interés.

El mercado espera más dólares de la soja retenida

El sector agroexportador liquidó en junio u$s3.007 millones en el mercado de cambios. El monto representa un incremento de 12% respecto a mayo, pero una caída de 18% en comparación con el mismo mes del año pasado. Además, el acumulado del año es de u$s13.378 millones, lo que significa una caída de 13% en relación al mismo período de 2025. Los datos llaman la atención, teniendo en cuenta la expectativa de una cosecha récord para esta campaña, lo que indicaría un retraso en las ventas de granos, a la espera de mejores condiciones, de acuerdo con operadores del mercado.

A la vez, la Secretaría de Agricultura detalló recientemente que las ventas totales de soja ascendían a 20,4 millones de toneladas, de las cuales 12,6 millones correspondían a ventas con precio fijado y 7,8 millones permanecían pendientes de fijación de precio. Según Máx Capital, en base a la estimación de producción de 51,5 millones de toneladas realizada por la Bolsa de Comercio de Rosario, las ventas totales representaban el 39,6% de la producción esperada hasta ese día, por debajo del promedio de 47,5% del mismo período de campaña en los últimos seis años.

"Si bien las ventas pendientes de fijación de precio se encuentran en línea con el promedio histórico, las ventas con precio fijado representan apenas el 24,5% de la producción esperada, más de 7 puntos porcentuales por debajo del promedio de los últimos seis años (30,7%)", detalla.

De acuerdo con el análisis, los datos sugieren que las ventas de los productores siguen relativamente demoradas, lo que probablemente explique parte de la dinámica cambiaria de las últimas semanas. El bróker de bolsa prevé que "estos ingresos de divisas finalmente se materialicen dada la fuerte cosecha, aunque los productores no parecen tener apuro por vender". Por lo tanto, resalta que "el momento sigue siendo incierto, ya que podrían esperar un tipo de cambio más favorable o mayores precios internacionales antes de fijar precios".

El retraso de más de 7 puntos porcentuales en ventas acumuladas respecto al promedio de los últimos seis años equivale a unas 3,9 millones de toneladas de soja. Con los precios internacionales de hoy, implica un potencial de liquidación en torno a u$s1.600 millones para converger con el promedio. En base al stock completo que falta por liquidar, y teniendo en cuenta un remanente de 3,5 millones de toneladas de 2025, los operadores calculan que el total es de entre u$s20.000 millones y u$s24.000 millones. De este monto, cerca del 75% ingresa al mercado de cambios, lo que implicaría entre u$s15.000 millones y u$s18.000 millones.

El segundo semestre no sería tan malo para el dólar

"Un dato despeja las dudas sobre el segundo semestre. Según estadísticas de la Cámara de Exportadores de Cereales, el calendario de liquidaciones de dólares luce como nunca antes sin estacionalidad: el sector, que está guardando la soja para venderla más adelante, mantiene un ritmo de liquidación prácticamente constante o levemente creciente mes a mes hasta fin de año. No prevemos volatilidad cambiaria en lo que resta de 2026, más allá de acomodamientos puntuales como el que observamos en este momento", agregan los analistas de Clave Bursátil.

La firma de asesoría financiera resalta que, pese a la fuerte aceleración que registró el tipo de cambio en las últimas semanas, en lo que va del año se mantiene prácticamente estable, con un avance nominal de apenas 2,2%. Por lo tanto, resalta que el repunte de los últimos dos meses "no es una señal de alarma, sino la normalización de un fenómeno extraordinario".

"Ese fenómeno fue el shock exportador de abril y mayo: superávit energético estructural, precios de commodities agrícolas elevados y un petróleo que llegó a duplicar su valor por la guerra en Medio Oriente. En ese contexto, el Banco Central compró reservas a un ritmo récord y superó los u$s11.000 millones antes de cerrar el primer semestre, lo que produjo una apreciación abrupta del peso que ahora se está corrigiendo gradualmente", detalla.

El tipo de cambio moderó el avance en las últimas jornadas, luego del mencionado repunte de 5,3% que registró en junio, lo que lo llevó a zona de $1.490 en el mercado oficial mayorista. La moderación está sostenida principalmente por la contención que ejerce el equipo económico del Gobierno a través de oferta de cobertura en los mercados de dólar linked y futuros de dólar. Los analistas estiman que la cotización de la divisa seguirá alcista en lo que resta del año, pero sin grandes tensiones, mientras el Gobierno seguirá de cerca la dinámica para intentar que el avance sea de manera ordenada.