¿Revive la euforia bursátil?: qué chances de éxito le da la City al plan Caputo "economía blindada" 2027

El mercado ve con buenos ojos el plan de financiamiento que presentó este lunes el ministro Luis Caputo. El hecho de que virtualmente cuente con los dólares para enfrentar los compromisos de 2026 y 2027 es un alivio para los inversores: despeja incertidumbres de corto y mediano plazo. Sobre todo, porque consideran que el plan es creíble, con supuestos conservadores, especialmente para este año. Para los analistas, en líneas generales, la cuenta que expuso el Gobierno para afrontar vencimientos por u$s44.000 millones es verosímil. Aún así, aún no hay "fiesta" en el mercado.

De acuerdo con el equipo de research de Facimex Valores, luego del rollover que realizó el Banco Central para postergar a 2028 los vencimientos de los préstamos repo, por u$s6.000 millones, "el programa financiero en divisas consolidado está muy encaminado para 2026 y 2027, virtualmente resuelto": según la cuenta que expuso Caputo, este año le sobrarían u$s3.700 millones y el próximo tendría un saldo neutro.

Pero la buena noticia aún no alcanza para gatillar una celebración, a juzgar por el desempeño de los activos. Si bien el S&P Merval repuntó 2,3%, lo hizo en una jornada positiva para Wall Street, por lo que buena parte corresponde a arrastre. Además, los bonos soberanos en dólares, que son los que más deben reaccionar ante noticias vinculadas con el pago de la deuda, avanzaron apenas hasta 0,6% y el riesgo país cedió a 410 puntos, también en una rueda positiva para la renta fija emergente. Por lo tanto, no hubo reacciones contundentes que puedan adjudicarse a la presentación de Caputo.

Posiblemente, los inversores también necesitan una expectativa más alta respecto a la continuidad de Milei y el no regreso del kirchnerismo al Poder. Aún falta más de un año para las elecciones, pero el mercado ya tiene en cuenta este factor y con el correr de los meses empezará a ganar mayor peso en las decisiones de inversión. Además, cabe resaltar que, más allá de que es bienvenido un plan que despeje el cronograma financiero, el mercado descuenta que el gobierno de Javier Milei cumplirá los compromisos con los inversores, en base a los hechos y la voluntad que ha mostrado hasta ahora.

Foco en la imagen de Milei, además del plan financiero

Los últimos sondeos de opinión pública coinciden en que hubo una recuperación en la imagen del Gobierno y de Milei. La mejora se da tras varios meses de caída y repunte en la imagen de figuras del kirchnerismo, lo que inquieta al mercado. Los inversores siguen muy de cerca estos números, con miras a las elecciones del próximo año, condicionantes a la hora de demandar activos locales. En el medio, aparecen otros drivers, como las recientes mejoras en la calificación de la deuda, lo que disparó a los activos e hizo que el riesgo país retrocediera a mínimos desde 2018.

"Creo que los lineamientos que expuso Caputo estuvieron dentro de lo previsto por el mercado, más allá de que es positivo contar con esa hoja de ruta de financiamiento. Para los inversores, falta una señal por el lado político. Las encuestas con vistas a las elecciones del año entrante irán ganando terreno. La clave pasará por las chances que tendrá Milei para ser reelegido y ese sería el principal driver para profundizar la mejora en los precios de los activos argentinos", afirma el analista Gustavo Ber.

El ascenso a Investment Grade, una de las metas de Caputo

Más allá del programa financiero, Caputo volvió a poner sobre la mesa un objetivo de largo plazo: que Argentina alcance el Investment Grade hacia el final de un eventual segundo mandato de Milei. Es decir, alrededor de 2031. Según comentó el ministro durante la presentación, su equipo de trabajo ya conversó sobre esa posibilidad con las tres principales calificadoras de riesgo (Fitch, S&P Global y Moody's) y dos de ellas consideraron que el objetivo es alcanzable, aunque no brindó mayores precisiones.

Sin embargo, de acuerdo con los analistas de PPI, subir a ese nivel representa un gran desafío: Investment Grade, que implica ser considerado como un mercado confiable, con baja probabilidad de impago, cuyo principal beneficio es recibir más inversiones y financiarse a tasas más bajas, se encuentra lejos de la calificación que hoy tiene Argentina. Ese nivel arranca en "BBB-", seis escalones por encima de la nota que hoy tiene el país.

En el mercado tomaron nota del mensaje central de Caputo: Argentina cumplirá con todas las obligaciones sin aumentar el endeudamiento neto del Estado, por lo que cada emisión de deuda tendrá como objetivo refinanciar los vencimientos de capital, mientras los intereses se abonarán con el superávit primario. Esto se combina con la ratificación del ministro de no emitir bonos en el mercado internacional mientras pueda conseguir financiamiento más barato por otras vías, aunque deja abierta esa posibilidad en caso de una mejora en las condiciones crediticias.

"El enfoque del Gobierno para el programa financiero 2026-2027 continúa centrado en minimizar el costo del financiamiento. Esto implica que, probablemente, seguirá recurriendo a préstamos garantizados y a emisiones en el mercado local como sus principales fuentes de financiamiento durante los próximos 18 meses", resalta Adcap. La emisión de deuda en los mercados internacionales sigue siendo una alternativa disponible si las condiciones de mercado resultan atractivas, aunque el escenario base no contempla emisiones internacionales ni en 2026 ni en 2027.