"Revaluación", la palabra de moda en términos de monedas

La debilidad del dólar y los problemas en el sector del crédito, que ha llevado a Estados Unidos al borde de una recesión económica, se han combinado para impulsar a las monedas latinoamericanas a niveles récord en las últimas semanas, en un avance cuyo fin aún no se vislumbra.

Pero no sólo el debilitamiento del dólar en los mercados globales justifica el avance de las monedas de la región. También influye la percepción de que la Reserva Federal de Estados Unidos bajará en su próxima reunión del 18 de este mes las tasas de interés, lo que aumentaría el atractivo de las economías emergentes al ampliarse el diferencial con las tasas de interés estadounidenses.

De hecho, en sus declaraciones ante las comisiones legislativas del Congreso, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, dijo que ese organismo está preparado para evitar que la economía caiga en recesión. Para los analistas esta palabras suenan claramente a que nuevas bajas de tasas son inminentes.

Cambia, todo cambia
Durante muchos años en prácticamente todo el mundo los desequilibrios macroeconómicos tales como déficit comercial, déficit fiscal y las crisis de los sectores bancarios, entre otros, se "arreglaban" de una sola manera posible: devaluando.

Esta situación creó toda una cultura especulativa y defensiva: comprar dólares era la solución mágica para las economías familiares, ya que tarde o temprano, el peso se iba a devaluar y mejor estar cubiertos.

Pero en los últimos años la cuestión cambió no sólo en Argentina sino en muchos otros países. Y comenzó a cambiar precisamente a partir de la reversión de los déficits gemelos (cuenta corriente y fiscal), lo cual fue el punto de partida para que se generaran importantes flujos de fondos hacia estas latitudes.

¿Por qué se aprecian las monedas latinoamericanas?
Fundamentalmente por la fuerte entrada de dólares, y esta responde a cuatro motivos:

Las exportaciones: el auge de la demanda mundial de los principales productos primarios y aún con cierto grado de valor agregado, desde la soja al café y el hierro, el acero y los textiles, impulsaron los precios y los volúmenes de las exportaciones latinoamericanas a niveles récord.
La inversión directa exterior: al mismo tiempo, el crecimiento económico relativamente estable y sostenido, atrajo numerosas inversiones extranjeras directas.
Los capitales especulativos: junto al fuerte aumento de los ingresos en dólares proveniente de las exportaciones y de la inversión directa, debe sumarse la entradas de capitales en concepto de inversiones
En varios países, remesas del exterior.

Los principales atractivos de la entrada de capital "de cartera" son las altas tasas de interés y las alzas en las bolsas. Pese a los sobresaltos propios de la volatlidad de los mercados, Brasil, Chile y México tienen sus bolsas en máximos históricos. Aunque este incremento de la oferta de dólares en América latina refleja confianza en sus economías, desgraciadamente está apreciando el valor de sus monedas.

Y entonces, se produjo lo que antes parecía imposible. El avance de las monedas locales frente al antes todopoderoso billete verde. Con ello, la palabra "devaluación" se convirtió en "apreciación". Y si antes el negocio pasaba por comprar dólares, desde hace un tiempo a esta parte, la cuestión cambió, y ahora el negocio es apostar a esas monedas.

Y si no, que lo diga el multimillonario Warrent Buffet, que declaró que ganó casi u$s2.900 apostando al Real. En su famosa carta de la semana pasada expresó "si alguien me hubiera dicho hace unos años comprar reales, habría pensado que estaba bromeando".

Para entender mejor
Los tipos de cambio, como precios que son, nos dicen el precio de una moneda expresado en términos de otra y suelen variar a través del tiempo.

Una apreciación de la moneda nacional significa un aumento de su precio en términos de la moneda extranjera. Una vez producido dicho movimiento alcista, para obtener la misma cantidad de dólares que obtenía antes, se necesitan menos pesos.

En tal sentido, decir que la moneda local se apreció es lo mismo que decir que el tipo de cambio bajó. Yendo por el camino inverso, una depreciación refleja la suba del tipo de cambio.

Que pasó a nivel global
En los últimos doce meses se produjo un vendaval revaluatorio que incluye economías tan diversas como la Eurozona, Canadá, Filipinas, Brasil o Turquía. En este período la moneda que más se revaluó fue el Real, que superó el 20%, seguido por el peso filipino (16,4%) y el dólar canadiense (15,81%). La única moneda que se devaluó fue el peso argentino, en tanto que el bolívar venezolano se mantuvo sin cambios.

Movimientos por monedas

El real brasileño: continúa con su fortalecimiento, y se ubica por debajo de las 1,7 unidades por dólar. Superada esta barrera, alcanza su máximo nivel desde mayo de 1999 y con una apreciación de alrededor de 4 por ciento este mes frente a la divisa estadounidense. "La tendencia del dólar ante el real es que caiga más", dijo Marcos Forgione, analista da Hencorp Commcor Corretora en Sao Paulo, a Reuters.
Peso mexicano: apoyado por la expectativa de un nuevo recorte en las tasas de Estados Unidos, el peso mexicano se apreció fuertemente la semana pasada y anotó su nivel más fuerte de casi dos años, con una marca de cierre no vista desde de marzo del 2006.

"El peso está en niveles muy sobrevaluados; sin embargo, la posibilidad de que la FED vuelva a recortar sus tasas de interés ha traído muchos capitales extranjeros, que en su mayoría están apostando por mayores diferenciales de tasas de interés", explicó Mario Copca, estratega de divisas de la firma Metanálisis.
El peso chileno, que en lo que va del 2008 muestra una apreciación de un 7 por ciento frente a la divisa estadounidense, también cerró en un nuevo máximo en más de nueve años.

"Las últimas cifras económicas, tanto de Chile como de Estados Unidos, sugieren que el alto diferencial de tasas entre los dos países podría ampliarse aún más, lo cual significa que los flujos de ingresos de capitales frescos al país también se incrementarían", dijo un operador a la misma agencia informativa.
De manera similar, el peso colombiano cerró febrero con un alza que lo ubica en un nuevo máximo desde 1999.

Como se ve con estos ejemplos, las monedas de la región no detienen su paso ascendente. Pero esta situación también se refleja en el Euro, el yen y el resto de las economías asiáticas. Incluso el dólar canadiense logró romper en febrero la barrera del 1 a 1 y se ubica en torno a las 0,985 unidades.

Las excepciones, dentro de un grupo bastante extenso y representativo de países son Argentina y Venezuela. En el primer caso, basada en un una política de tipo de cambio alto; en el segundo, con un tipo de cambio oficial que por las regulaciones vigentes da lugar a un mercado paralelo que actúa en forma muy extendida.

Pero no por nada, estos son los países que presentan las mayores tasas de inflación, no sólo a nivel regional sino también frente a otros países del mundo. En el caso argentino el mantenimiento del tipo de cambio en esa banda que ronda los $3,15 obliga a realizar una política monetaria expansiva, cuyo resultado es precisamente el aumento de los precios internos.

Efectos negativos
Un dólar débil desanima la exportación y abarata las importaciones lo que pone en peligro el empleo y el crecimiento de la producción de los países latinoamericanos. Los países más afectados por la depreciación del dólar son aquellos en los que la economía tiene un perfil exportador más pronunciado.

En la otra cara de la moneda están empresas que, gracias a un dólar débil, se han visto favorecidas. Se trata de empresas que concentran, por un lado, una gran proporción de deuda en dólares, y por otro, de aquellas que importan productos que cotizan en moneda estadounidense.

Las materias primas juegan a favor
En el mismo período en el que las monedas se revaluaron hasta un 20% las materias primas subieron a un ritmo pocas veces visto en la historia. El trigo se incrementó un 152% en un año, en tanto que la soja subió un 77% y el petróleo el 65 por ciento.

El índice de commodities, que puede ser tomado como un promedio del mercado, creció nada menos que un 32 por ciento. Obviamente que esa mejora más que compensó la revaluación.

Pronósticos
Según opina Héctor Scasserra, presidente de Arpenta, "los analistas de moneda internacional están viendo que el real va a seguir revaluándose. Nos aliamos un poco a ello, pese a que subió mucho, porque la economía brasileña todavía está fuerte y puede tender a revaluarse aún más".

Pero para el experto, la cuestión no se limita al real, ya que "en América latina también hay otras monedas que están revaluándose y van a dar buena renta, como el sol peruano, el peso chileno y, en menor medida, el peso uruguayo. Las monedas latinoamericanas que tienen una flotación libre van a tender a revaluarse frente al dólar".

Las monedas latinoamericanas y de Asia emergente corren el riesgo de subir en exceso en el corto plazo, ya que las alzas en las materias primas siguen apuntalando a las economías de esas regiones, dijo el viernes JP Morgan.

El dólar ya ha caído a mínimos de entre ocho y 10 años frente al grueso de las divisas latinoamericanas y asiáticas en febrero, y, según el banco de inversión, los mercados emergentes locales seguirían teniendo un mejor desempeño que los activos estadounidenses.

Un reciente informe de JP Morgan expresa que "creemos que la escalada de los mercados emergentes locales aún tiene espacio y que el buen desempeño de los activos de renta fija persistirá mientras sigan vulnerables las condiciones crediticias en Estados Unidos".

Las alzas en los precios de las materias primas no sólo están apuntalando a las economías emergentes, sino que también están impulsando la inflación a escala mundial.

Eso se traduciría en tasas de interés más altas en los países en desarrollo y en una apreciación adicional de las monedas.

"Las presiones inflacionarias se mantendrán en los mercados emergentes en el 2008, con la región comprendida por Europa Central, Oriente Medio y Africa bajo la mayor presión para ajustar la política monetaria", indicó JP Morgan.

El informe agrega que "los países latinoamericanos y asiáticos tolerarán monedas más fuertes en el corto plazo para contrarrestar los riesgos de inflación,". El banco de inversión recomendó a los inversores comprar reales brasileños, soles peruanos y rupias de Indonesia.

En opinión de Gustavo Perilli, economista, analista de Finsoport, "la cuestión es que no está tan claro hasta qué punto el real se pueda seguir apreciando como se está apreciando".

El analista concluye que "según un estudio que nosotros realizamos, lo peor de la crisis internacional va a estar transitándose en el tercer o cuarto trimestre de este año. A partir de ahí habría que esperar que los activos se abaraten. El euro y el real están muy apreciados y es un peligro estar posicionados en esa moneda".

En este contexto, el peso argentino continúa siendo rígidamente administrado por el Banco Central, lo que lo mantiene muy estable alrededor de 3,10 por dólar. La expectativa para el corto y mediano plazo es que esto continúe así", aseguró un analista.