El Cedear del Citi gana fluidez entre los pesos pesados de la bolsa local

Desde hace unos meses, los Certificados de Depósito Argentino (CEDEAR) han cobrado fuerza como alternativa de inversión en el mercado local. Pero, entre ellos, uno en especial ganó sensiblemente en liquidez y profundidad, llegando a disputar en ocasiones el caudal de operaciones a los gigantes del Merval.

Se trata de C, el certificado más operado de la bolsa argentina y que representa las acciones emitidas en el exterior de uno de los principales bancos de EE.UU, el Citigroup.

Según Juan Pablo Vera, jefe de Análisis de Financiero de la Sociedad de Bolsa Tavelli & Cia, durante los últimos 30 dí­as el CEDEAR del Citi experimentó un notorio incremento en operatoria y volatilidad.

"Hubo ruedas donde la cantidad de operaciones de C superaron a las acciones de mayor movimiento como Tenaris (TS), Petrobras Brasil (APBR) o Banco Galicia (GGAL)", afirmó Vera a iProfesional.com.

Un informe de Tavelli & Cí­a indica que actualmente hay 205 CEDEARs habilitados para negociarse en el mercado local, en el que C no es el único que despierta interés. Los certificados de AIG y General Motors también cobraron vida propia, explica Vera.

Sin embargo, el CEDEAR del Citi es el que alcanzó en los últimos meses la mayor cantidad de operaciones promedio y el mayor volumen ($11 millones en marzo), contra las operaciones promedio y los $35 millones alcanzados en mayo por Tenaris, el papel lí­der del í­ndice Merval.

Pese a la situación crí­tica que hoy atravieza el Citigroup, tres veces rescatado por el Gobierno norteamericano con dinero de los contribuyentes, C ganó protagonismo con la recuperación de los papeles del banco norteamericano en Wall Street y la mejora relativa de los indicadores económicos de los Estados Unidos.

"La operatoria del CEDEAR del Citi creció a medida que la acción ganaba volatilidad y trascendencia en el mercado internacional", destaca Vera.

El CEDEAR existe desde 1997 en la bolsa argentina y fue creado con el objetivo de promover la diversificación de la cartera de inversores y facilitar el acceso directo a tí­tulos valores extranjeros.

Pero en épocas de crisis e incertidumbre, estos papeles también pueden ser utilizados como instrumentos para dolarizar inversiones e incluso fugar capitales, debido a la liquidez de las respectivas acciones subyacentes en el exterior.

"Es una alternativa para cubrir cierta posición en moneda dura porque el CEDEAR de Citigroup depende de un activo subyacente en moneda extranjera", indica el analista de Tavelli.

- En este escenario electoral, ¿cómo se comportan los inversores?
- Toda la operatoria está apuntando a las elecciones del 28 de junio. Hay un aumento de la cautela, la selectividad, y de una postura más conservadora junto con un incremento de la volatilidad. Por eso, el consejo a nuestros clientes es tratar de mantener una estrategia de dolarizar un porcentaje de la cartera, que en estos casos, es alrededor del 30% o 50% en dólares, ví­a directa como puede ser el atesoramiento fí­sico en un porcentaje menor, o una ví­a indirecta como pude ser la tenencia de algunos tí­tulos nominados en dólares.

También hay alternativas en cuanto a la renta variable como puede ser posicionarse en una empresa con flujos dolarizados como Tenaris y Petrobras Brasil, inmersas en mercados internacionales y altamente "tradeados" afuera, por lo que no hay inconveniente en cuanto a la liquidez de su operatoria.

- ¿Existen otras alternativas?
- Otra opción, con su consecuente nivel de riesgo, son los CEDEAR, certificados de acciones extranjeras que se negocian en nuestra bolsa. Ya desde el ´97 esta operatoria esta habilitada, pero estaba muy restringida y acotada a inversores institucionales como eran las AFJP.

Hoy el inversor minorista está participando cada vez más de esta operatoria, lo que le permite posicionarse directamente en activos de renombre como Citigroup, AIG, General Motors, dentro de nuestro mercado, en el que se podrí­a invertir en Tenaris, Petrobras, o Banco Macro. La posibilidad de invertir en un activo local, mediante un activo radicado en el exterior, es una opertaoria que ha cobrado bastante dinamismo en las últimas jornadas. También es una alternativa para cubrir cierta posición en moneda dura porque el CEDEAR de Citigroup depende de un activo subyacente en moneda extranjera.

- ¿Qué porción están ocupando los CEDEAR del volumen de operaciones?
- El promedio de las últimas jornadas en la bolsa fue de alrededor de $33 millones, solamente en acciones, mientras que la totalidad de los CEDEAR alcanzó unos $14 millones. Lo que vemos ya desde hace unos meses es que el volumen en CEDEAR ha credido en forma significativa y hubo ruedas donde la cantidad de operaciones de C superaron a las acciones de mayor movimiento como Tenaris, Petrobras Brasil o Banco Galicia, aunque no en cuanto al volumen total.

- ¿Qué factores favorecieron la mayor liquidez del CEDEAR del Citi?
- La operatoria de ese certificado se incrementó a medida que el papel ganaba en volatilidad y trascendencia en el mercado internacional. Todo el mundo ha sabido la situación particular que está atravesando el Citigroup. Pero cuando el volumen se incrementó en el mercado madre, disparó la operatoria en el mercado local.

Si algo ha atraí­do siempre al mercado, es la volatilidad. Esto permite justamente generar negocios. Un activo que no mueve un precio de manera significativa o tiene un rendimiento muy parejo puede ser seguro, pero no es atractivo. El Citi tiene fluctuaciones todo los dí­as, esto atrae realmente al mercado. El inversor tiene que posicionarse en una plaza que pueda entrar y salir, sin pérdida de capital, eso es lo que se conoce como liquidez.

- ¿Y se sabe cuál es el destino de las inversiones en CEDEAR?
- El que invierte en esos activos está participando del capital de una empresa extranjera dentro de nuestra bolsa. En vez de ir y operar directamente sobre el mercado madre como el NYSE o la bolsa europea, puede hacerlo en esta bolsa. La diferencia es que no se negocian acciones directamente sino certificados de depósito. Cada CEDEAR representa una equis cantidad de acciones. En el caso del Citi, representa 10 acciones, ese es el ratio de conversión. Entonces el que invierte en CEDEAR tiene dos opciones: o dejar la especie depositada en nuestra bolsa, o eventualmente transformar esos papeles y disponerlos en el mercado internacional.

- ¿Cuál es la ventaja del certificado respecto de invertir directamente afuera?
- Considerando al inversor medio, le permite operar sin mayor requisito previo y al mismo costo que la compraventa de otras acciones y bonos, sin necesidad de dirigirse al mercado madre que implica otros costos y complejidad. Hay que tener en cuenta también un sobrecosto inicial que surge de una sobrevaluación cambiaria.

- Pero el sobrecosto se compensa con los resultados, sino ¿cómo se explica el volumen que tienen los CEDEAR?
- Sí­. Es algo puntual al momento de ingresar a la operatoria. Un papel con un activo como el City tiene una volatilidad significativa. Sobre fines del 2007 operaba por encima de los u$s50 y llegó a los 97 centavos, y hoy está cerca de los 3,5 dólares. Ante estos cambios tan bruscos, los sobrecostos quedan subvaluados.


Juan Manuel Barca
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