Las acciones argentinas en Wall Street treparon hasta 9%, alentadas por las próximas medidas de Caputo

El índice Merval retomó la senda positiva este viernes y avanzó un 2,6%, impulsado por el optimismo de los inversores frente a las posibles medidas que el Ministerio de Economía anunciará para fomentar el uso de dólares en la economía local. Dentro del panel líder, las subas más destacadas las anotaron Central Puerto (+8,7%), Edenor (+8,1%), Metrogas (+6,4%), YPF (+6,2%) y Transportadora de Gas del Sur (+4,5%).

En sintonía con el mercado local, los ADRs de compañías argentinas que cotizan en Wall Street también operaron con mayoría de resultados positivos. Central Puerto encabezó los avances con una suba del 8,5%, seguida por Edenor (+7%), YPF (+6%), Telecom Argentina (+5,2%) y Transportadora de Gas del Sur (+4,3%).

En el segmento de renta fija, los bonos soberanos en dólares mostraron mayoría de subas a lo largo de la curva. El Bonar 30 lideró con una mejora del 0,4%, seguido por el Global 30, que ganó un 0,42. Por su parte, los títulos en pesos ajustados por CER operaron con alzas de hasta el 0,5%, encabezadas por el TX26.

Como referencia clave para el mercado, el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) publicado por el Banco Central mostró un deterioro en las proyecciones de inflación para abril: la mediana de los analistas espera una suba de precios del 3,2% mensual, frente al 2,2% previsto en el informe anterior. No obstante, los cálculos siguen apuntando a una desaceleración de la inflación frente a marzo. Para los meses de mayo a septiembre, también se ajustaron al alza las expectativas inflacionarias, aunque el "top 10" de pronosticadores mantuvo sus estimaciones estables de junio a septiembre. La mediana prevé una inflación del 31,8% para todo 2025 y del 26,3% en los próximos 12 meses.

BoncapMar: un bono que rinde más de lo que el mercado reconoce

Desde la sociedad de bolsa Delphos advierten que los bonos duales BoncapMar siguen cotizando como si fueran instrumentos a tasa fija, a pesar de contar con una estructura que les permite ofrecer cobertura ante un eventual aumento de tasas de interés. Esta característica, incorporada a través del componente variable TAMAR, ha demostrado ser significativa desde la emisión de estos títulos, ya que la tasa TAMAR ha superado ampliamente a la tasa fija.

Los especialistas del bróker explicaron que, a pesar de este rendimiento superior, el mercado todavía asigna una prima muy baja a la opcionalidad que ofrecen estos bonos. Esa falta de reconocimiento en los precios actuales abre la puerta a una potencial valorización adicional, lo que convierte a los BoncapMar en una oportunidad que el mercado aún no termina de incorporar por completo.

La emisión de estos bonos se dio en un contexto de fuerte optimismo en el mercado local, cuando las expectativas estaban puestas en una desaceleración de la inflación y un descenso sostenido de las tasas. Sin embargo, los analistas señalan que este escenario ha cambiado, y con él, la conveniencia de tener instrumentos que se adapten mejor a condiciones financieras más volátiles.

A pesar de la suba en las tasas de interés desde entonces, los BoncapMar se mantienen alineados con la curva a tasa fija. Esta falta de ajuste sugiere que el valor de su componente variable aún no ha sido plenamente internalizado por los inversores. Para Delphos, este desajuste entre valor y precio es clave para entender el potencial no explotado de estos instrumentos.

Un escenario más complejo favorece a los instrumentos duales

Los expertos de la sociedad de bolsa remarcaron que tras la colocación inicial de los BoncapMar, el mercado adoptó una visión menos optimista, principalmente debido a las dudas sobre la sostenibilidad del ancla cambiaria. Este cambio de percepción impulsó una suba en los rendimientos de los bonos y generó una salida de posiciones en la curva de tasa fija, dando lugar a un nuevo escenario con mayores expectativas de suba de tasas.

En este contexto, el componente variable de los bonos duales comenzó a adquirir mayor relevancia. Desde Delphos destacaron que la tasa TAMAR devengada desde la emisión se ubicó en torno al 32% TNA, muy por encima del rendimiento del tramo fijo. Para que la tasa TAMAR iguale a la tasa fija al momento del vencimiento, debería caer a niveles cercanos al 25% TNA, lo que requeriría un ajuste inmediato de aproximadamente 700 puntos básicos.

Pese a estas cifras, los analistas explicaron que la prima que el mercado otorga actualmente a la componente TAMAR de los bonos duales es de apenas 1% en comparación con la curva a tasa fija. Este nivel de reconocimiento es considerado bajo, sobre todo si se utilizan curvas forward como referencia para la valuación, donde la prima debería alcanzar alrededor del 6%.

Desde Delphos subrayaron que esta diferencia se vuelve aún más evidente en los instrumentos con vencimientos más largos. Tal es el caso del bono TTD26, que presenta un rendimiento superior a otros instrumentos con vencimientos similares, como el Boncap T15E7. Por ello, los expertos consideran que, aunque el apetito por estos bonos ha aumentado, todavía existe margen para que la prima de opcionalidad siga expandiéndose.

Carry trade con respaldo

Los analistas también hicieron hincapié en el atractivo de los BoncapMar dentro de estrategias de carry trade. En este tipo de posicionamientos, que buscan aprovechar diferenciales de tasas para obtener ganancias en moneda dura, la opcionalidad TAMAR actúa como un amortiguador ante escenarios cambiarios desfavorables.

Incluso en una situación adversa, en la que el tipo de cambio se acercara a la parte superior de la banda establecida, los tramos largos de la curva podrían seguir generando retornos positivos. Este atributo permite a los inversores mantener posiciones más prolongadas sin perder capacidad de cobertura frente a una eventual devaluación.

Desde la sociedad de bolsa explicaron que el componente variable funciona como una red de seguridad en contextos de tensión cambiaria. En lugar de verse penalizados por movimientos inesperados en el mercado, los tenedores de BoncapMar podrían beneficiarse de esta estructura dual.

En definitiva, para los especialistas de Delphos, los bonos duales presentan una propuesta de valor que combina rendimiento competitivo, opcionalidad y defensa frente a escenarios adversos. Esta conjunción de factores convierte a los BoncapMar en una alternativa estratégica dentro del portafolio de renta fija, especialmente pensada para quienes buscan eficiencia y cobertura en un entorno financiero más incierto.

Qué pasa en los mercados del mundo

Las acciones en Wall Street operaron con tendencia dispar este viernes, pese a las señales optimistas del presidente Donald Trump, quien insinúa que se avecinan nuevos acuerdos comerciales y plantea la posibilidad de reducir los aranceles a las importaciones chinas antes de las esperadas negociaciones con ese país, previstas para este fin de semana en Ginebra.

El índice Dow Jones Industrial Average cayó un 0,3%, mientras que el S&P 500 bajó un 0,07%. Por su parte, el Nasdaq Composite sumó un 0,021, en una jornada que comenzó con alzas pero luego los inversores moderaron su entusiasmo.

La atención de los mercados está centrada en las conversaciones entre Estados Unidos y China, que marcarán el primer encuentro relevante entre ambos gobiernos desde que la Casa Blanca elevó los aranceles a las importaciones chinas al 145% en abril. A pocas horas del inicio del diálogo, Trump publicó en la red social Truth Social que un arancel del 80% "parece adecuado", en lo que podría leerse como una señal de flexibilidad frente al techo actual.

El mandatario sostuvo durante la semana un tono optimista sobre la posibilidad de llegar a consensos con Beijing, asegurando que las conversaciones serán "sustantivas". Y redobló las expectativas este viernes al publicar en redes que hay "muchos acuerdos comerciales en preparación, todos buenos (¡GRANDES!)".

En paralelo, Bitcoin extiende su rally frente al dólar y opera por encima de los 103.000 dólares, tras haber superado los 104.000 durante la madrugada, impulsado por el clima más constructivo en torno al comercio internacional.