Inversiones que más ganancias dejaron en marzo: ¿conviene seguir apostando o es tiempo de "soltar"?

Marzo dejó una tabla de rendimientos que obligó a varios inversores de la City a mirar más de dos veces. Entre las acciones, sobresalieron papeles vinculados al negocio energético, empresas financieras y un caso explosivo como Satellogic. En renta fija, también hubo ganadores claros dentro del universo de bonos CER, que volvió a captar interés en medio del salto del petróleo, la discusión inflacionaria y la cobertura frente a un escenario internacional todavía tenso.

Los grandes ganadores del mes fueron Satellogic (SATL) con una suba de 84,67%, YPF con 34,5%, Vista con 33,13%, VALO con 30,71% y PBR con 27,32%. Del lado de los bonos en pesos, se destacaron TZXM7 con 8,5%, TZXD7 con 8,3% y X30N6 con 6,9%.

Bajado a números concretos, una inversión teórica de $100.000 al inicio de marzo en cada uno de esos activos habría dejado este resultado al cierre del mes:

• Satellogic (SATL) +84,67% convirtió una inversión de $100.000 en $184.670, con una ganancia de $84.670.
• YPF (YPFD) +34,5% permitió que esos $100.000 iniciales escalaran hasta $134.500, lo que implica una utilidad de $34.500.
• Vista (VIST) +33,13% elevó el capital de $100.000 a $133.130, dejando una diferencia positiva de $33.130.
• VALO (VALO) +30,71% empujó la inversión hasta $130.710, con un retorno de $30.710.
• PBR (PBR) +27,32% hizo que los $100.000 treparan a $127.320, lo que se traduce en una ganancia de $27.320.
• TZXM7 +8,5% llevó una colocación de $100.000 hasta $108.500, con un avance de $8.500.
• TZXD7 +8,3% transformó esos $100.000 en $108.300, con un saldo a favor de $8.300.
• X30N6 +6,9% cerró el mes con un valor de $106.900 para quien hubiera invertido $100.000, es decir, una mejora de $6.900.

Con esa foto sobre la mesa, el mercado empezó a correr el foco y la pregunta ya no es sólo cuáles fueron los grandes ganadores de marzo, sino qué hacer ahora con esos activos después de un rally tan marcado.

Energía, el bloque que más brilló

Buena parte de las subas más importantes del mes se explican por el comportamiento del petróleo y por la prima geopolítica que el mercado empezó a incorporar ante el conflicto en Medio Oriente. Allí quedaron en primera fila YPF, Vista y PBR.

Para Rocco Abalsamo, asesor financiero, el sector fue uno de los grandes beneficiados de marzo justamente porque el mercado descontó que la tensión podía extenderse más tiempo. En ese sentido, explicó que "el sector energético fue uno de los sectores más beneficiados del mes" por la expectativa de que la guerra no encontrara una salida rápida.

Esa mirada ayuda a entender por qué ahora cambia el análisis, si parte de la suba respondió a un escenario de conflicto más largo y petróleo más firme, una descompresión geopolítica puede jugar en sentido inverso. Por eso, Abalsamo ya se inclina por un enfoque más conservador y sostiene que "lo más probable es que recomendamos tomar ganancias en estos activos".

La visión de Augusto Mamone, agente de research en Numera, introduce un matiz dado que no cree que el petróleo vuelva de manera automática a los valores previos a la crisis. Según planteó, "difícilmente veo al petróleo volviendo a los niveles previos al conflicto", aunque aclara que, si hay una resolución rápida, el ajuste podría acelerarse.

Dentro de ese lote, además, distinguió especialmente a Petrobras. Sobre ese papel sostuvo que "es una empresa que naturalmente paga muchos dividendos", tiene "poco capex" y una escala que le permite sostener buen desempeño incluso más allá del episodio puntual.

Los bonos CER también ganaron

En renta fija, marzo también dejó ganadores claros como los bonos CER TZXM7, TZXD7 y X30N6, los cuales, reflejaron una búsqueda más intensa de cobertura frente a una inflación que el mercado empezó a recalibrar al alza, en parte por el impacto del petróleo sobre la estructura de costos.

Abalsamo remarcó que la fortaleza de estos bonos estuvo ligada al descuento de inflaciones implícitas más elevadas. Según explicó, "una suba del petróleo bastante fuerte haría subir el precio de bastantes productos", lo que a su vez impacta sobre la inflación. Sin embargo, también advirtió que esa tesis pierde consistencia si el conflicto en Medio Oriente no se prolonga.

Y ahí aparece uno de los puntos centrales de su análisis ya que señala que las inflaciones implícitas para 2026 hoy lucen exigentes frente a las proyecciones privadas, por lo que ya no ve tanto atractivo en el tramo CER. Su conclusión es que "no nos gusta tanto lo que serían los bonos CER hoy" y que prefiere "tasa fija, específicamente el tramo largo", con vencimientos entre enero y mayo de 2027 y, puntualmente, el T30A7.

La postura de Nazareno Taus, portfolio manager de Cocos Capital, sigue esta línea ya que no propone una salida total del tramo CER 2027, sino una administración más fina del riesgo después de un mes muy positivo.

Su mirada sobre TZXM7 y TZXD7 es que "aún conservan argumentos para mantenerse en cartera" para quienes ya los tienen, porque la inflación de corto plazo sigue mostrando riesgo al alza, el carry sigue siendo interesante y todavía podría quedar un margen acotado de compresión real. De todos modos, no desconoce lo ya ganado. Por eso remarca que, "tras ganancias cercanas al 8% en un mes", luce razonable "empezar a tomar parcialmente ganancias y diversificar el riesgo peso".

Esa toma parcial de utilidades no implica salir corriendo de los CER, pero sí empezar a rebalancear y, en esa línea, Taus dice que ve "una rotación gradual hacia soberanos hard dollar, como AL29 y AL30", ya que suman cobertura ante un eventual reacomodamiento cambiario y permiten capturar rendimientos atractivos directamente en dólares.

X30N6

Si hubo un instrumento del bloque CER donde la visión de mercado aparece menos entusiasta, ese fue X30N6, allí, Taus marca una diferencia concreta respecto de los Boncer 2027.

Su conclusión es que "parece haber cumplido su función táctica", porque en el tramo más corto de CER las tasas reales ya operan en niveles exigidos. Bajo esa idea, el atractivo restante depende casi exclusivamente de que marzo y abril vuelvan a mostrar una inflación superior a la que venían descontando los break-even.

La advertencia es que ese margen puede agotarse rápido y, de hecho, Taus subraya que "una vez que esos datos se incorporen, el upside se agota rápido".

Mamone complementa esa idea y explica que en este tipo de bonos hay un rezago en la captación de inflación y que ese detalle cambia mucho el análisis después de una suba tan fuerte. En ese punto, advirtió que "estos bonos capturan la inflación" con "un lag de 45 días más o menos", por lo que parte de la cobertura que el inversor buscaba ya fue abonada.

Por eso, agrega otro llamado de atención: "si no se mantiene esta inflación a lo largo del tiempo difícilmente puedas capturar ganancias". Es decir, una cosa es aprovechar el shock inicial y otra muy distinta es llegar tarde al trade cuando el mercado ya pagó buena parte de esa cobertura.

Qué hacer ahora con los ganadores de marzo

Más allá de los matices entre los tres especialistas, hay un punto en el que las miradas empiezan a alinearse. Después de las fuertes subas de marzo, empieza a ganar espacio la idea de rotar una parte de la cartera hacia activos en dólares.

Taus lo plantea de forma directa al mencionar a AL29 y AL30 como destino de esa diversificación, Abalsamo, aunque prefiere hablar de tasa fija larga, también deja en claro que el trade CER perdió atractivo y Mamone va en la misma dirección cuando afirma que, medidos en dólares, estos activos ya tuvieron una mejora muy importante en un contexto de tipo de cambio casi inmóvil.

Su conclusión es contundete: "Ahora, midiendo rentabilidad en dólares, la suba de estos activos combinado con un nulo cambio en el tipo de cambio, se combinan con que sea más interesante pararse en hard currency."

Ese razonamiento explica por qué marzo dejó de ser sólo una historia de ganadores y pasó a convertirse en una discusión sobre cómo administrar las utilidades.

La foto que dejan los expertos no apunta a una liquidación o toma de ganancias masiva, pero tampoco a seguir apostando sin revisar precios. En energía, la visión predominante pasa por tomar ganancias o, al menos, bajar exposición después de un rally muy atado al frente geopolítico. En CER 2027, la recomendación varía ya que todavía pueden mantenerse en cartera, aunque con una reducción parcial y una mayor diversificación hacia bonos en dólares como el AL29 o AL30. 

En X30N6, en cambio, el consenso es bastante más frío, sobre todo porque los analistas entienden que buena parte del recorrido ya habría quedado atrás. A diferencia de los Boncer 2027, que todavía conservan cierto margen para seguir en cartera, en este bono más corto empieza a pesar la idea de que el premio ya fue capturado en gran medida y que desde estos niveles el potencial adicional luce bastante muy acotado.