Miguel Kiguel: "Los bancos tienen $300.000 millones menos para prestar"

El 13 de agosto el BCRA comenzó con su programa de cancelación del stock de Lebac para eliminar de manera gradual un stock de $1 billón (valor histórico a esa fecha). En aquel entonces un 50% de las Lebac estaban en poder de entidades financieras y el resto en fondos comunes de inversión, organismos públicos, empresas, individuos y no residentes.

El objetivo del programa es reducir el monto de instrumentos emitidos por el BCRA pero sobre todo que los únicos tenedores sean los bancos del sistema financiero local y de esa manera mejorar la eficacia de la política monetaria y reducir las vulnerabilidades en el mercado cambiario. En el ínterin, la exigencia de requisitos de liquidez subió 16 puntos porcentuales, 3 en efectivo y 13 integrables en Leliqs.

¿Cómo evolucionaron las principales variables financieras clave desde el 13 de agosto? Según el último informe de Econviews, la consultora de Miguel Kiguel, hubo un fuerte deterioro de la capacidad prestable de los bancos:

1. Lebacs: En agosto los bancos tenían Lebacs por $500.000 millones. El stock total ahora es $190.500 millones, y los bancos tienen solamente el 10% de estos instrumentos.

2. Leliqs: el stock aumentó $486.000 millones hasta $572.000 millones y crecerá como mínimo $190.500 millones para absorber la generación de base monetaria por vencimientos de Lebacs más intereses.

3. Pasivos remunerados del BCRA (1+2): estamos en torno a $763.000 millones y hacia fin de año volveremos a $1 billón. En cuanto a tenencia de bancos, el stock prácticamente se mantuvo estable en $590.000 millones

4: Circulante en poder del público: se redujo casi $20.000 millones a $660 mil millones.

5. Cuentas de Integración en BCRA: suben en torno a $120.000 millones hasta $506.000 millones.

6. Base monetaria (4+5): creció más de $100 millones pero se mantendrá sin cambios en el nivel actual de $1,2 billones con sólo 2 ajustes estacionales en diciembre y junio.

7. Depósitos Vista: crecieron $42.400 millones, de $1,05 a 1,09 billones.

8. Depósitos Plazo Fijo: suben $80.900 millones, desde $1,13 billones a 1,2 billones.

9. Capacidad prestable de los depósitos: si bien aumentan los depósitos (7+8), los encajes se incrementaron 16 puntos. El efecto neto es una caída de capacidad prestable en torno a $300.000 millones.

10. Crédito (sector público + privado): creció apenas $11.000 millones a $1,6 billones.

"En conclusión, se mantendrá la tendencia a la recuperación de la intermediación financiera ya que hay incentivos de rentabilidad para que los bancos paguen plazo fijo e integren con remuneración a través de Leliq. En el margen, mejora la estabilidad cambiaria porque la contrapartida de las Leliqs serán los balances de los bancos (no pueden dolarizar por regulación) o Depósitos a Plazo Fijo (no son exigibles de manera diaria como los Fondos Comunes)", dice Econviews.

"Los bancos mantienen el mismo nivel de activos remunerados (Lebac+Leliq) y aumentaron el saldo de la cuenta de integración de encajes pero han visto reducida la capacidad prestable por un monto de $300.000 millones. Este costo en términos de menor financiamiento es muy importante", remarca la consultora.