Estados Unidos se enfrenta a una rara situación. En una economía que sale de la pandemia y las restricciones, con un desempleo más alto de lo que era antes del COVID, las empresas no encuentran personal para contratar.

El aumento de las tasas de vacunación y las enormes ayudas de estímulo federal impulsan el gasto de los consumidores. Sin embargo, hay más puestos vacantes en esta primavera (Boreal) que antes de la pandemia en marzo de 2020, y menos personas en la fuerza laboral, según el Departamento de Trabajo.

En algunos casos, sostienen que no se trabaja por miedo al Covid-19. Por otro lado, los negocios reabren antes que las escuelas, y muchos padres deben quedarse cuidando a sus hijos. Algunos desempleados no tienen las habilidades necesarias. Pero hay algo peor en el humor de la economía estadounidense.

EE.UU.: empresas no encuentran empleados y hay temor por nueva crisis.

En este contexto, los analistas de Bank of America presentaron un informe en el que señalan algunos parámetros de la renta variable (acciones) estadounidense que se encuentran en niveles semejantes a los de antes del estallido de las puntocom y antes de la crisis financiera de 2008.

Uno de los principales aspectos que destacan es el alto PER (número de veces que el beneficio estimado está incluido en el precio de la acción) al que cotizan las acciones que integran el índice S&P 500: por encima de las 22 veces, franja similar a la establecida antes del crash de las puntocom y 35% más caro que su media histórica que son 16 veces.

En cuanto al ERP, la prima de riesgo de las acciones (la mayor rentabilidad que un inversor exige a un activo, por aceptar el riesgo que incorpora en relación a los activos que se consideran libres de riesgo), Bank of America señala que está por debajo de los 400 puntos básicos lo que significa un gran apetito por el riesgo y "una señal negativa". Este ratio se sitúa por debajo de la media desde el final de la crisis financiera y sobre niveles previos al estallido de dicho crash.

Este análisis coincide con la más reciente opinión salida de la Reserva Federal estadounidense.

"Las vulnerabilidades asociadas con un elevado apetito por el riesgo están aumentando", dijo el gobernador de la Fed, Lael Brainard, jefe del comité de estabilidad financiera de la Junta de la Reserva Federal, en un comunicado que acompaña al informe publicado el jueves 06/05. "La combinación de valoraciones extendidas con niveles muy altos de endeudamiento corporativo merece ser observada debido al potencial de amplificar los efectos de un evento de cambio de precios".

Temor en EE.UU. por el estallido de una nueva burbuja.

Brainard y la Reserva Federal mencionaron pérdidas en los bancos derivadas de los sucesos en Archegos Capital Management. Brainard pidió "informaciones más detalladas y con mayor frecuencia".

"El evento de Archegos ilustra la visibilidad limitada de las exposiciones de los fondos de cobertura y sirve como recordatorio de que las medidas disponibles de apalancamiento de los fondos de cobertura pueden no estar funcionando", dijo.

Las tasas de interés cercanas a 0% y las compras masivas de bonos, con la Reserva Federal comprando cada mes u$s40.000 millones en valores respaldados por hipotecas y u$s80.000 millones en bonos del Tesoro, han ayudado a impulsar los precios de inversiones riesgosas como las acciones especulativas, criptomonedas y deuda de alto rendimiento.

El informe de la Reserva Federal dijo que "los datos disponibles sugieren" que los fondos de cobertura están altamente apalancados, y que existe la necesidad de una mayor transparencia en las exposiciones al riesgo opacas, haciéndose eco del llamado de Brainard a una mayor transparencia.

"Algunos fondos de cobertura con posiciones cortas sustanciales sufrieron pérdidas durante el episodio de acciones de memes en enero de 2021, cuando la intensa actividad de las redes sociales contribuyó a las fluctuaciones en los precios de algunas acciones específicas", agregó el informe, en una referencia a la contracción corta de las acciones de GameStop Corp., que se disparó, en cuestión de días, a más de US$ 300 por acción desde alrededor de US$ 20 por acción.

La burbuja

Según BofA, la valoración (PER de los activos) del S&P 500 se sitúa por encima de los 0,55 punto, nivel no visto desde la crisis financiera de 2008 y desde el estallido de las puntocom.

Pese a todos estos parámetros que guardan relación con periodos previos en los que el mercado quebró, apenas 7% de los inversores consultados por el banco de inversión consideran que es una 'burbuja.

"Dada nuestra perspectiva positiva sobre el crecimiento económico y de las ganancias, más el potencial de una gran recuperación en el gasto de capital, preferimos áreas ligadas al PIB y al gasto de capital", argumentan desde el Bank of America, que sigue siendo optimista respecto de la economía pero no del S&P 500.

En tanto, la agencia Bloomberg citó a los inversores Stan Druckenmiller y David Tepper, quienes dijeron que la relación riesgo-recompensa de la inversión en renta variable es la peor que han visto en años.

Esa opinión emerge en un momento en que los inversores comienzan a sospechar que el apoyo de la Reserva Federal, así como el estímulo de US$ 3 billones del Departamento del Tesoro, podría no ser suficiente para compensar un aumento del desempleo, una ola de convocatorias y quiebras y un final aún incierto a la pandemia.