Agosto comenzón con una renovada preocupación por la inflación, paritarias que se confirman en niveles más altos de lo esperado y un dólar blue en un intrigante sube y baja. El hecho es que la economía  no encuentra calma y los argentinos se preguntan cada vez más qué pasará con el precio de la divisa estadounidense en lo que resta de este año, que también estará marcado por las elecciones legislativas.

Mientras el dólar informal cerró este viernes a $182 ($3,5 por encima del mes pasado) y el oficial sigue moviéndose lentamente a la suba, llegan nuevos pronósticos sobre lo que pasará con el precio del billete estadounidense en los próximos meses. Una interesante y útil perspectiva sobre lo que viene se puede encontrar en la encuesta REM del Banco Central.

La autoridad monetaria publicó este viernes los resultados del sondeo mensual que realiza entre consultoras y analistas de la City. Allí, los expertos comparten sus pronósticos para el precio del dólar, la inflación y el crecimiento del PBI.

Los agentes del mercado financiero agrupados en el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) estimaron que el tipo de cambio oficial mayorista alcanzará los $105,75 por dólar a fin de diciembre de este año.

Se trata de un retroceso de $1,35 con respecto a las previsiones del REM previo. Se acercan las elecciones y el ministro de Economía, Martín Guzmán, ya anticipó que el Gobierno tratará por todos los medios que este año el dólar suba por debajo de la inflación. El arribo de la ayuda del FMI por más de u$s4.300 millones puede haber tenido también un impacto positivo sobre las expectativas.

En paralelo, del relevamiento surge que los analistas prevén un precio del dólar de $154,5 para diciembre de 2022.

El dólar mayorista cerró este viernes a $97,86, por lo que los analistas consideran que le queda por trepar $7,89 hasta fin de año.

El siguiente gráfico exhibe la evolución del precio promedio del dólar estimado para fin de año por más de 40 bancos y consultoras del mercado:

Evolución de pronósticos del REM. Precio del dólar mayorista proyectado para fin de diciembre 2021.

Los participantes del REM previeron también que la inflación de agosto ascendió al 2,8%. Además, los analistas del mercado proyectaron que la inflación minorista se ubicará a fin de año en torno al 48,4% interanual. Se trata de una suba de 0,2 puntos porcentuales respecto de la estimación que tenían el mes pasado. El número muestra que hay una alta expectativa inflacionaria para 2021 en el mercado. Otra vez, el pronóstico privado supera por mucho a la previsión oficial: el ya caduco Presupuesto 2021 postulaba una inflación del 29% para este año.

En cuanto a los tipos de interés, para fines de septiembre los analistas prevén una tasa Badlar (la que aplica a depósitos de plazo fijo superiores a $1 millón) de bancos privados en pesos de 34,10%. La encuesta agrega que la tasa llegaría al 34,2% hacia diciembre de 2021.

Bancos y consultoras ahora ven un dólar oficial mayorista alrededor de los $110,23 para diciembre de 2021.

Qué rebote de la economía anticipa el REM

Los analistas del REM prevén para 2021 una recuperación del Producto Bruto Interno (PBI) en torno al 7,2%. Aquí se nota una fuerte mejora de las perspectivas, dado que el mes pasado habían pronosticado un crecimiento del 6,8%.

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) consiste en un seguimiento sistemático de los principales pronósticos macroeconómicos de corto y mediano plazo que habitualmente realizan analistas especializados, locales y extranjeros, sobre la evolución de variables seleccionadas de la economía argentina que recopila el Banco Central.

Se relevan las expectativas sobre los precios minoristas, la tasa de interés, el tipo de cambio nominal, la actividad económica y el resultado primario del sector público nacional no financiero.

El último informe difunde los resultados del relevamiento realizado entre los días 27 y 31 de agosto de 2021. Se contemplaron los pronósticos de 42 participantes, entre los cuales se cuentan 26 consultoras y centros de investigación locales, 14 entidades financieras de Argentina y 2 analistas extranjeros.

Dólar en 2021: esto anticipa FocusEconomics

Además del REM del BCRA, otra gran encuesta muy considerada en el mercado es la que publica mensualmente FocusEconomics, cuya última edición fue difundida a mediados de agosto.

En este caso, unos 40 economistas nacionales y del exterior trazan sus pronósticos mensuales sobre lo que ocurrirá en los próximos meses.

El consenso de agosto de FocusEconomics para el tipo de cambio mayorista es que tocará a fin de año los $110,97, una baja de la cotización de $1,26 respecto a las cifras estimadas en la encuesta de julio para la misma fecha, cuando se esperaba que llegue a los $112,23. 

El consenso de los economistas para el precio del dólar mayorista para fin de año cayó a $110,97.

Al comparar este dato con el relevamiento realizado a inicios de 2021, cuando se proyectaba un precio de $128,05 para diciembre, el precio previsto en agosto para la misma fecha representa un retroceso de unos 17 pesos respecto a enero.

Este último consenso de $110,97 se acerca cada vez más, a lo estimado en el Presupuesto 2021 presentado por el oficialismo en el Congreso de $102,4.

Si se analiza cuánto se devaluaría el peso en todo el año, las estimaciones de los economistas indican que llegará a 31,9%. Es decir, alrededor de 1,5 puntos porcentuales menos que lo reflejado en el informe del mes pasado (julio).

Y si se considera la "foto" actual, con una cotización oficial del tipo de cambio mayorista de $97,03, de acuerdo a las nuevas estimaciones, el dólar aumentaría 14,4% desde ahora hasta diciembre.

En conclusión, se percibe en los últimos meses que el Gobierno está frenando el avance de precio del dólar oficial hasta las elecciones, para evitar que el mercado comience a inquietarse. De hecho, en los primeros 10 días de agosto el billete mayorista apenas sube 0,4%, y en todo el año suma 15,3%.

Como ejemplo que sustenta ello se rescata que la devaluación que se consensua que se producirá de 31,9% para todo el 2021 queda muy retrasada frente a la inflación pronosticada para el mismo período de 48,9%, donde se refleja una diferencia de casi el 17%.

Es decir, mientras mes a mes las estimaciones de inflación aumentan, las de precio de dólar disminuyen, y agrandan cada vez más el retraso cambiario calculado para este año.

El precio del dólar mayorista ascendería a un nivel cada vez inferior respecto a la inflación, y se atrasaría este año frente al resto de los precios.

Opinión de economistas

A la hora de analizar las proyecciones puntuales de los distintos economistas en el informe de FocusEconomics, se puede percibir cierta dispersión de los datos que llega a ser de más del 30% entre máximo y mínimo valor consensuado para fin de año.

La mayor cotización esperada para el tipo de cambio mayorista para diciembre sigue siendo la estimada por los analistas de UBS, que sostienen que se ubicará en los $132. Le siguen Société Générale ($125,80) y Torino Capital, con $123,76.

Entre los pronósticos locales más elevados se ubica Econométrica, que sostiene su estimación anterior de $117,30 para fin de año.

Por el lado de la consultora de Orlando Ferreres (OJF & Asociados), su pronóstico es de $111,35 para diciembre.

El argumento de Fausto Spotorno, director del Centro de Estudios Económicos de OJF, es que "el Gobierno va a tratar de mantener una tasa de devaluación suave hasta las elecciones", dice a iProfesional.

En este sentido, Sebastián Menescaldi, director asociado de la consultora Eco Go, que proyecta $107,51 para fin de 2021, afirma a este medio que "siguen con la misma mirada de siempre".

Y agrega: "Esperamos que el dólar seguirá el ritmo impuesto por el Gobierno para seguir siendo un ancla de los precios. Y que después de las elecciones volvería a una suba similar a la de la inflación pasada de alrededor de 3% mensual, como ocurría a comienzos de año, para no perder competitividad. No esperamos un ajuste brusco".

Por parte de la consultora LCG, que prevé para diciembre un dólar mayorista de $107,33, su economista jefe, Melisa Sala, suma a iProfesional: "El ancla cambiaria viene siendo la principal herramienta antiinflacionaria a la que está apelando el Gobierno, y nuestra proyección tiene en cuenta eso, asumiendo que el Banco Central seguirá convalidando un ritmo muy lento de depreciación del peso".

Y concluye respecto a este avance del billete estadounidense mayorista muy por debajo del resto de los precios de la economía: "Al nivel del tipo de cambio real no le sobra nada".

En tanto, Claudio Caprarulo, economista principal de Analytica Consultores, que espera $107,27 a diciembre, indica a iProfesional que, "más allá de los costos y desequilibrios que puede generar la apreciación cambiaria de estos meses, y que se va a sostener hasta diciembre, el Gobierno puede mantenerlo".

 De hecho, sostiene que en julio pasado se registró 1% de depreciación, el  nivel más bajo del año.

"En un contexto de cepo cambiario y administración del comercio exterior, la apreciación no se traduce directamente en una pérdida de reservas por aumento de la demanda. Sino que pega en la brecha cambiaria, lo que no es menor, pero ahí el Gobierno también está interviniendo", concluye Caprarulo a este medio.

Finalmente, Pablo Repetto, director de la consultora de Gabriel Rubinstein (GRA), con pronósticos de $105,32 para fin de año, observa que el Gobierno está "reduciendo fuertemente la corrección diaria del dólar para llegar a las elecciones con el tipo de cambio bajo, y esperando que ayude a moderar la inflación en los próximos meses. Todo para tratar de sacar el mayor rédito electoral posible".

Por eso, considera que luego de la elección podría haber como posibilidad un "ajuste más fuerte". Igualmente, Repetto aclara a iProfesional que un posible salto del dólar "no es nuestro escenario más probable".