"El lunes pesa más que el domingo": la lectura de un banco de Wall Street sobre las elecciones
El reciente informe de Citi indica que Argentina tiene oportunidades para reforzar su estructura económica a mediano plazo, impulsadas por un superávit fiscal, la presión social por reformas y el respaldo internacional, sobre todo de Estados Unidos. Sin embargo, los analistas remarcan que el verdadero desafío no está solo en los resultados electorales, sino en la capacidad del presidente Javier Milei de construir acuerdos el lunes posterior a los comicios que permitan gobernar efectivamente.
Citi advierte que Argentina lidia con su déficit más complejo: la falta de confianza. La inestabilidad no se explica solo por la política, sino también por factores económicos, reflejados en lo que el informe denomina "desviación estándar electoral", que evidencia un amplio rango de posibles desenlaces en cada elección, sin importar avances macroeconómicos como el superávit fiscal o el manejo de la deuda. "Los ciclos de confianza en Argentina son cada vez más volátiles, con fases optimistas breves y largos períodos de pesimismo", remarca el análisis.
Primer impulso de confianza y crecimiento económico
Entre diciembre de 2023 y marzo de 2025, el gobierno de Milei logró un aumento rápido de la confianza social y política, que facilitó la aprobación inicial de reformas en el Congreso. Citi atribuye este éxito a un diagnóstico preciso de los desequilibrios macroeconómicos, la simplificación de programas sociales, el aumento de subsidios y el restablecimiento del orden público.
En este período, el gobierno mantuvo una disciplina fiscal destacable: el déficit primario se redujo del 2,8% del PBI en 2023 a un superávit de 1,8% en noviembre de 2024. Al mismo tiempo, la actividad económica comenzó a mostrar signos de recuperación a partir de abril de 2024, impulsada por el crédito privado, con un pronóstico de crecimiento del PBI de 4,8% para 2025.
En cuanto a la inflación, Citi resaltó una caída significativa: pasó de un 211% anual en 2023, con un máximo de 295%, a 118% en 2024, mientras que la proyección para 2025 se ubica en 30%, a pesar de las presiones derivadas de los ajustes de precios relativos que impactan en el IPC.
No obstante, la entidad advirtió sobre la escasa acumulación de reservas: el BCRA no acompañó completamente el ajuste fiscal, priorizando alcanzar una inflación mensual de un dígito antes de las elecciones y posponiendo devaluaciones. "Suprimir el tipo de cambio en esas condiciones, sin un colchón de reservas robusto, resultó insostenible", señala Citi.
Aislamiento político y señales de alerta
A partir del segundo trimestre de 2025, el escenario político cambió. El gobierno tomó distancia de aliados iniciales y enfrentó conflictos con gobernadores y referentes políticos. Citi relaciona esto con la interpretación equivocada de resultados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, lo que llevó al oficialismo a sobrestimar su margen de maniobra.
Los mercados también reaccionaron con inquietud ante la negativa del BCRA de acumular reservas, la política monetaria inconsistente y la gestión de deudas de importaciones. "La falta de reservas fue quizá la mayor debilidad del programa, dejando al Banco Central sin herramientas ante una elección clave", indica el informe.
Factores de optimismo y proyección a mediano plazo
Citi resalta que el apoyo del Tesoro de Estados Unidos debería calmar las dudas de los inversores, pues más allá de la asistencia financiera busca asegurar consensos políticos que garanticen continuidad en las reformas. Los gobernadores provinciales también juegan un rol clave, ya que "la inversión en petróleo, gas, minería e inteligencia artificial se concentra en el interior del país".
El informe señala que los vencimientos de deuda externa entre 2026 y 2028 representan menos del 2% del PBI y que la demanda internacional por energía, alimentos y recursos mineros posiciona a Argentina estratégicamente en Sudamérica.
Asimismo, los avances iniciales del ajuste fiscal crean cimientos complejos de revertir, y una derrota parcial en elecciones de medio término no garantiza un regreso inmediato del populismo, dado que "los grupos que comparten la visión del gobierno abarcan más del 60% del electorado".
El lunes post-elecciones será clave
Para Citi, el verdadero test llegará después de los comicios: "El lunes pesa más que el domingo". La entidad enfatiza que la habilidad de Milei para retomar la construcción de consensos, recomponer reservas y generar previsibilidad será determinante para recuperar la confianza y consolidar la estabilidad económica.
Incluso sin mayoría en el Congreso, el gobierno podría ampliar su influencia si gestiona correctamente estas negociaciones: "El camino entre elecciones distritales y un eventual regreso del populismo es complejo", concluye Citi el informe.