Caputo superó el último test del año: renovó todos los vencimientos y logró bajar tasas

La Secretaría de Finanzas logró este jueves cerrar el año con una licitación que superó las expectativas del mercado y permitió completar el programa financiero 2025. En el único llamado previsto para diciembre, el Tesoro colocó bonos en pesos por $21,3 billones, lo que implicó un nivel de refinanciamiento del 102,01% respecto de los vencimientos del mes.

En un comunicado, la cartera informó: "La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación del día de hoy adjudicó un total de $21,27 billones habiendo recibido ofertas por un total de $23,37 billones. Esto significa un rollover de 102,01% sobre los vencimientos del día de la fecha".

El resultado de la licitación sorprendió al mercado

El resultado sorprendió incluso dentro del mercado, que esperaba un comportamiento más cauteloso por la estacionalidad de fin de año. Las sociedades de bolsa estimaban que los privados tenían en cartera cerca de $13 billones, mientras que el Tesoro llegaba a esta licitación con una posición de caja baja: apenas $3,4 billones en su cuenta del Banco Central. A eso se suma un factor clave: en diciembre la demanda de pesos crece por el pago de aguinaldos, lo que reduce la liquidez disponible.

Aun así, y pese a que el Gobierno volvió a avanzar con la baja de tasas, Finanzas absorbió una cantidad significativa de pesos. Operadores advirtieron que la fuerte captación "reseca" la plaza en un día marcado además por otro dato relevante: la inflación minorista de noviembre se aceleró al 2,5%, por encima de las estimaciones privadas.

A continuación, el detalle de los bonos colocados en cada segmento:

LECAP/BONCAP

• 17/4/26 (S17A6): $2,72 billones – 2,40% TEM, 32,92% TIREA
• 29/5/26 (S29Y6): $2,49 billones – 2,32% TEM, 31,62% TIREA
• 30/11/26 (S30N6): $1,40 billones – 2,30% TEM, 31,37% TIREA
• 31/5/27 (T31Y7): $1,35 billones – 2,40% TEM, 32,92% TIREA

CER

• 29/05/26 (X29Y6): $1,14 billones – 6,33% TIREA
• 30/11/26 (X30N6): $3,14 billones – 7,28% TIREA
• 31/05/27 (TZXY7): $2,81 billones – 8,14% TIREA
• 30/06/28 (TZX28): $3,61 billones – 8,88% TIREA

TAMAR

• 31/08/26 (M31G6): $2,54 billones – margen 4,43%

Dólar Linked

• 30/4/26 (D30A6): $0,05 billones – 2,72%

Desde Economía destacaron que el desempeño se dio "en un contexto de alta demanda de dinero por la estacionalidad de fin de año, lo cual generaba cierta incertidumbre del mercado respecto a la capacidad de refinanciar la totalidad de los vencimientos".

Además, el Ministerio remarcó tres puntos que consideran señales de confianza hacia la política económica:

• La reducción promedio de 20 puntos básicos en el TEM de los bonos a tasa fija respecto de la última licitación.
• La baja de 100 puntos básicos en la TEA del título CER con vencimiento en mayo 2026.
• El interés por el tramo CER largo, donde se adjudicaron más de 3,6 billones en el TZX28, con una tasa efectiva inferior al 9%.

Otro dato que celebró Finanzas fue la vida promedio de 1,2 años de la nueva deuda emitida, el doble del promedio registrado en las últimas tres subastas, lo que consideran un paso importante para estirar plazos y evitar el "cortoplacismo" que caracterizó gran parte de 2025.

Qué dice el mercado: señales positivas y expectativas para 2026

Para Auxtin Maquieyra, gerente comercial de Sailing Inversiones, el resultado dejó una lectura favorable: "La licitación dejó una señal positiva para el mercado, ya que en pleno tramo final del año, cuando la demanda de pesos suele tensionarse y aumenta la incertidumbre sobre el rollover, el Tesoro consiguió refinanciar holgadamente sus vencimientos con un rollover del 102% y una demanda que superó los $23 billones".

También destacó la reacción de los inversores a la baja de tasas: "Más allá de la magnitud adjudicada, el dato relevante es que el mercado convalidó una baja adicional en las tasas de los instrumentos a tasa fija y una mejora en el costo de financiamiento en el tramo CER", explicó. Subrayó además la tasa del TZX28, que quedó por debajo del 9%, como señal de mayor disposición del mercado a estirar duration.

Finalmente, Maquieyra sostuvo que "la vida promedio de 1,2 años, casi el doble del promedio reciente, es otro indicio de que el mercado está dispuesto a acompañar la estrategia de normalización", y concluyó que, aunque el contexto macroeconómico sigue siendo exigente, el resultado brinda "una señal de continuidad en la reconstrucción de confianza y en la capacidad de financiamiento doméstico".