Caputo destrabó dólares frescos del FMI y su meta ahora es llevar las reservas netas del BCRA a terreno positivo

La llegada del ministro de Economía a Washington no pudo ser más auspiciosa, ya que después de varias semanas de negociaciones, el Gobierno y el staff técnico del Fondo Monetario Internacional (FMI) anunciaron hoy que alcanzaron un acuerdo a nivel de staff que habilita el acceso por el equivalente en DEGs de unos u$s1.000 millones en el marco de la segunda revisión del programa de Facilidades Extendidas (EFF), lo cual ayudaría a aumentar las reservas internacionales del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en medio del proceso de compra.

Luego de la publicación del comunicado del staff del FMI, Caputo le agradeció a la directora del organismo internacional, Kristalina Georgieva, por su liderazgo y compromiso en este largo proceso, como también a Dan Katz y Luis Cubeddu y a todo su equipo por el trabajo que realizaron. "De la misma manera, quiero agradecer al equipo argentino liderado por Santiago Bausili y José Luis Daza por su esfuerzo y dedicación durante toda la negociación", escribió en la red social X.

De acuerdo a lo que pudo saber iProfesional de fuentes cercanas al equipo económico en Washington, ese desembolso impactaría en las reservas internacionales netas (RIN) del BCRA en mayo. Pero este lapso de tiempo no depende del Gobierno, sino de la burocracia del organismo internacional.

"Es importante destacar que las mejoras en el marco monetario y cambiario están generando un aumento en las reservas, con compras de divisas del banco central que superan los u$s5.500 millones en lo que va del año", destacaron fuentes oficiales.

A menos de cuatro meses del inicio de la "Fase 4" del programa, el BCRA logró cumplir el 55% de la meta de este año de unos u$s10.000 millones. Luego de la compra de ayer de unos u$s185 millones, las reservas internacionales brutas del BCRA quedaron por encima de los u$s45.800 millones.

Cómo hará el Gobierno para refinanciar los vencimientos en dólares

"Estamos instrumentando una estrategia integral para refinanciar las obligaciones en divisas mediante la emisión continua de deuda pública denominada en dólares, la venta de activos estatales, operaciones de recompra con bancos centrales y préstamos externos, potencialmente respaldados por instituciones financieras internacionales", destaca el comunicado del staff y va en línea con las declaraciones del ministro Caputo, quien aseguró que ya tiene identificado mecanismo de financiamiento para el vencimiento de julio de u$s4.200 millones que complementarán con los dólares que consiga con la licitación del Bonar 2027/2028 y de las privatizaciones y concesiones de empresas públicas.

El objetivo de la acumulación de las reservas netas es un dato clave que marca cuál será la meta de acumulación de reservas que le exija el FMI a la Argentina durante este año tras haberla incumplido durante el 2025 y haber recibido un waiver o un perdón por segunda vez.

El FMI concluyó en su comunicado que "el Gobierno mantiene su compromiso con los objetivos del programa y está dispuesto a adoptar medidas de contingencia de ser necesarias, así como a buscar resultados superiores si las condiciones lo permiten".

Además, el staff del FMI valoró "la interacción fuerte y constructiva con las autoridades y su compromiso continuo con el programa, incluyendo la implementación de medidas correctivas para subsanar retrocesos previos".

Qué hará Caputo durante su estadía en Washington

Luego de su exposición de ayer en la AmCham, el ministro de Economía Luis Caputo junto a parte de su equipo económico viajó a Washington para participar allí de la reunión anual del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial.

En los operadores del mercado local y de Wall Street había cierta expectativa sobre si en los próximos días podría haber novedades desde el FMI con respecto a la segunda revisión del acuerdo, la publicación del staff report y el desembolso pendiente de los u$s1.000 millones, y el reciente comunicado confirmó esas expectativas. El evento de la Primavera Boreal del FMI y el Banco Mundial se desarrollará hasta el sábado 18.

Caputo junto al titular del BCRA Santiago Bausili y el viceministro José Luis Daza participarán de las Sesiones de Primavera del FMI y el BM y mantendrá encuentros con:

• La titular del FMI Kristalina Georgieva
• El Presidente del Banco Mundial Ajay Banga
• El titular del BID Ilan Goldfajn
• Sergio Díaz Granado, Director de la CAF

Además, expondrán la actual etapa del programa económico en el banco de inversión JPMorgan y en el Atlantic Council.

Caputo también participará en la reunión Plenaria del Comité de Desarrollo del Banco Mundial y en el Comité Monetario y Financiero Internacional (CMFI), el principal órgano asesor de la Junta de Gobernadores del Fondo. También estará presente en el encuentro de Ministros del G20 sobre economía global y Educación Financiera Global.

Por lo que pudo saber iProfesional de fuentes cercanas al equipo económico, Caputo aprovechará la oportunidad para argumentar que el plan económico para bajar la inflación drásticamente está firme y en marzo sólo tuvo una contingencia coyuntural de aumento de la inflación por la suba del rubro Educación y Transporte por el aumento del 20% de los combustibles como consecuencia del conflicto bélico, tal como explicó ayer el Presidente de la Nación Javier Milei en su exposición en la AmCham.

Las metas de reservas que negoció el equipo económico con el Fondo

Caputo esperaba esta semana finalizar la negociación formal con el staff técnico del FMI para lograr que se apruebe el Staff Level Agreement (SLA), pero todo se anticipó.

El equipo económico negociaba desde fines del año pasado el SLA y buscaba obtener un waiver o perdón por no haber cumplido la meta de reservas internacionales netas (RIN) del BCRA, ya que sobrecumplió la meta de superávit fiscal, de crecimiento del PBI y de inflación.

Caputo llegó a Washington con un número de inflación de marzo que ni el Gobierno ni el staff del FMI esperaba para esta fecha y probablemente esto obligue al equipo económico a cambiar la meta de inflación del 10,1% proyectada en el Presupuesto 2026. La misma probablemente se pueda modificar hasta un 18% de acuerdo a lo que pudo saber iProfesional de fuentes cercanas al Gobierno.

Al respecto hay que mencionar que el FMI anunció el lunes que rebajó la previsión de crecimiento y subió la previsión de inflación mundial para 2026 por el impacto del conflicto en Medio Oriente sobre energía, inflación y condiciones financieras, y la Argentina aparece con una proyección de crecimiento más alto de la región.

Qué proyecta el FMI para Argentina y la región en 2026

En su último World Economic Outlook, el organismo proyectó que el crecimiento global será de 3,1% en 2026 y de 3,2% en 2027, una corrección frente al 3,3% previsto para 2026 en la actualización de enero. "El cambio de escenario no responde a un deterioro generalizado de la demanda, sino al nuevo shock geopolítico: la guerra en Medio Oriente, el encarecimiento de la energía y el rebrote de la incertidumbre", detalla el informe.

En ese marco más adverso, la Argentina sigue muy bien posicionada en la foto regional. El FMI estima que el PBI argentino crecerá 3,5% en 2026 y 4% en 2027, luego de una expansión de 4,4% en 2025. Es un ritmo superior al que el organismo prevé para Brasil (1,9% y 2%), México (1,6% y 2,2%) y para el promedio de América latina y el Caribe (2,3% y 2,7%).

El FMI prevé que la inflación global suba a 4,4% en 2026 antes de moderarse a 3,7% en 2027, cuando en enero esperaba 3,8% y 3,4%, respectivamente. Proyecta que los precios de la energía treparán 19% este año, con un aumento de 21,4% en el petróleo y un valor promedio de alrededor de u$s82 por barril.

Antes de la primera revisión, el BCRA debía finalizar el cuarto trimestre del 2025 con reservas netas positivas por unos u$s2.400 millones, pero luego la meta se cambió a u$s2.600 millones negativos. A pesar de ello, el equipo económico no logró cumplirla, en gran parte por la política cambiaria que se autoimpuso de no comprar reservas hasta que toque el piso de la banda, pero también -en menor medida- por las que vendió para contener el dólar en la previa de las elecciones legislativas.

Para este año, tras la finalización de la primera revisión, se fijó que al final del primer trimestre de 2026, las RIN del BCRA deben estar en u$s-3.100 millones (antes u$s900 millones). Para el fin del segundo trimestre, en u$s1.600 millones (antes u$s5.100 millones) y en diciembre en u$s8.400 millones (antes u$s10.400 millones).

Por qué el BCRA no logra reflejar todas sus compras en las reservas netas

Pese a haber alcanzado el 55% de la meta anual de compra de divisas, esta acumulación de reservas internacionales se vio limitada por la demanda de dólares del Tesoro para cumplir con vencimientos en moneda extranjera.

Una parte significativa de las divisas obtenidas fue destinada al pago de compromisos financieros, por lo que no se reflejó completamente en el incremento de esas reservas internacionales.

Hay que destacar además que para mantener el ritmo de compras, la entidad monetaria emitió pesos sin realizar operaciones de esterilización, mientras que el Tesoro emitió deuda en moneda local como mecanismo de absorción de liquidez con la finalidad de moderar el crecimiento de la base monetaria y contener la inflación y la presión cambiaria.

En las reservas brutas se computan los dólares propios del Central, el oro, los encajes bancarios, el swap chino y los préstamos de organismos multilaterales. En las netas se descuentan los últimos tres ítems.

Con el arranque de este año, el BCRA dio un giro en su política y empezó a comprar divisas en el mercado, algo que había dejado de hacer hace casi un año, cuando se levantó buena parte del cepo cambiario. Al anunciar la nueva estrategia, el BCRA detalló que el plan para el 2026 era comprar u$s10.000 millones a lo largo del año.

Este era el objetivo de mínima, aunque desde el equipo económico todavía consideran factible llegar a los u$s17.000 millones. A tres meses y medio del inicio de las compras, el Central ya roza la mitad de los u$s10.000 millones previstos. Y alcanzó ese monto antes de que empiecen a volcarse los dólares de la cosecha gruesa del segundo trimestre del año.

En tanto que para el segundo trimestre, el equipo económico prevé un contexto más favorable, ya que las obligaciones financieras se reducirán y el Tesoro y el BCRA tendrán que afrontar vencimientos cercanos a unos u$s3.200 millones, aproximadamente la mitad de lo desembolsado en el trimestre anterior, y además se espera un aumento en el ingreso de divisas por la liquidación de la cosecha gruesa.

Además mientras el Central acumula reservas, el valor del dólar oficial minorista viene bajando. En lo que va del año, la cotización cedió 6%, contra una inflación que superó el 9% en el primer trimestre.

La advertencia de Georgieva sobre tasas de interés que impacta en Argentina

En relación a lo que pueda pasar en estas reuniones hay que señalar que el jueves pasado en una especie de anticipo, la Directora Gerente del FMI Kristalina Georgieva advirtió en Washington que los bancos centrales deben estar preparados para subir los tipos de interés si la guerra entre Irán y otros países en Oriente Medio genera nuevas presiones inflacionarias. La advertencia se produjo al inaugurar las reuniones de primavera del propio organismo y del Grupo del Banco Mundial, en un contexto de incertidumbre derivado del conflicto.

Georgieva abrió formalmente las sesiones de la Primavera del FMI y el BM y presentó su mirada sobre las consecuencias de la guerra que enfrenta a Estados Unidos e Israel con Irán.

Desde esta perspectiva, Georgieva adelantó que aguarda una demanda de partidas extras de los estados miembros del FMI para enfrentar la crisis económica que ya está causando el conflicto en Medio Oriente. "Para nosotros en el FMI, apoyarlos para construir políticas e instituciones sólidas es nuestra razón de ser. Y, como bomberos, estamos aquí para ustedes cuando llega la crisis", afirmó Georgieva.

Además agregó: "Dadas las repercusiones de la guerra en el Medio Oriente, esperamos que la demanda a corto plazo de apoyo para la balanza de pagos del FMI aumente a entre u$s20.000 millones y u$s50.000 millones. Estamos bien dotados de recursos para enfrentar este choque".

Asumiendo que Argentina ya obtuvo u$s20.000 millones por encima de su actual programa, es poco probable que el FMI asigne más fondos a nuestro país.

Georgieva además subrayó que los responsables de política monetaria no pueden permitirse que la inflación se descontrole en caso de que la guerra provoque un incremento de los precios, especialmente en el sector energético.

El organismo identifica tres canales de contagio:

• Primero, el impacto directo en los precios del petróleo y el gas y la escasez, que alimenta la inflación
• Segundo, el riesgo de que las expectativas inflacionarias se desanclen
• Tercero, el endurecimiento de las condiciones financieras, con suba del dólar y ampliación de spreads en mercados emergentes y suba de tasa de interés.