Milei endurece el ajuste monetario y desafía a quienes le piden emitir más pesos

Javier Milei lo había adelantado, y cumple. El Presidente había prometido que se ataría al mástil de su plan económico sin dar espacio a los reclamos para flexibilizar el esquema fiscal y monetario.

De hecho, el Gobierno acaba de enviar una nueva señal de hacia dónde piensa conducir la economía durante los próximos meses. Y el mensaje es contundente: no habrá relajamiento monetario.

El Informe Monetario difundido por el Banco Central ratifica que Milei continúa aferrado al corazón de su programa económico: mantener bajo estricto control la emisión de pesos aun cuando desde distintos sectores del mercado aparezcan pedidos para flexibilizar las condiciones financieras.

Números concretos: sin margen para flexibilizar

Los números publicados por la autoridad monetaria hablan por sí solos.

• La Base Monetaria volvió a contraerse en términos reales un 1,2% durante junio
• El agregado monetario más amplio, el M3 privado, también mostró una leve caída de 0,3%
• El M2 transaccional aumentó apenas 0,2% descontando la estacionalidad
• Los depósitos a plazo fijo del sector privado registraron una caída real de 1,9%

Es decir, la cantidad de dinero disponible en la economía permanece prácticamente estancada, incluso en un contexto donde la demanda de pesos suele aumentar por razones estacionales.

El dato llega en un momento en que economistas, empresarios e incluso algunos inversores internacionales vienen reclamando una política monetaria algo menos rígida que permita acompañar la recuperación de la actividad.

Sin embargo, el Banco Central eligió mostrar exactamente lo contrario.

La señal a los mercados

El único agregado que exhibió una mejora fue el M2 transaccional, que aumentó apenas 0,2% descontando la estacionalidad. Incluso esa expansión respondió principalmente al mayor circulante en manos del público y no a un crecimiento genuino de los depósitos transaccionales, que volvieron a retroceder.

Del mismo modo, los depósitos a plazo fijo del sector privado registraron una caída real de 1,9%, concentrada especialmente en las empresas.

Parte de esos fondos migró hacia fondos comunes de inversión de renta fija, un movimiento que refleja la búsqueda de mayor liquidez en un escenario donde las tasas continúan siendo relativamente elevadas.

De hecho, el propio informe reconoce que hacia fin de mes las tasas del mercado monetario subieron transitoriamente debido a tensiones de liquidez, aunque luego retrocedieron una vez finalizada la última licitación del Tesoro. La tasa TAMAR terminó junio en torno al 22,2% nominal anual.

A pesar del endurecimiento monetario, el crédito al sector privado continúa expandiéndose, aunque a un ritmo mucho más moderado. Los préstamos crecieron apenas 0,3% en términos reales durante junio, impulsados principalmente por las líneas comerciales.

El crédito en pesos representa hoy el equivalente al 9,2% del PBI, mientras que, incluyendo los préstamos en moneda extranjera, el financiamiento total asciende al 12,3% del producto.

Una definición política cada vez más clara

Milei parece convencido de que la batalla contra la inflación todavía no terminó y que cualquier relajamiento monetario podría poner en riesgo el principal activo económico que consiguió construir desde el inicio de su gestión: la desaceleración sostenida de los precios.

Por eso, aun cuando la economía comienza a mostrar demandas de mayor liquidez y algunos actores del mercado reclaman condiciones financieras menos restrictivas, el Banco Central mantiene inalterable el rumbo.

El mensaje es inequívoco: antes que acelerar la recuperación mediante una expansión monetaria, el Gobierno prefiere sostener el ancla de los pesos. Es una decisión que puede prolongar las tensiones sobre la actividad económica, pero que resulta coherente con la estrategia que Milei viene defendiendo desde el primer día.