En qué bonos invertir para ganarle a la inflación y al dólar, con el riesgo país arriba de 500 puntos
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Puntos importantes
Tensión global y deuda récord en EE. UU. (u$s40 billones) elevan tasas y el riesgo país argentino por encima de los 500 puntos.
Estados Unidos enfrenta un déficit fiscal de u$s1,8 billones y altas tasas de interés, compitiendo con grandes tecnológicas por liquidez.
Ante la volatilidad, bonos en pesos en Argentina rinden 29,4% a 33,7% anual, superando previsiones de devaluación y dólar futuro.
La crisis en los mercados internacionales impactó en la República Argentina. La guerra entre Estados Unidos e Irán parece no tener fin, y si bien han mermado los ataques, sigue siendo restringido el paso de buques petroleros por el estrecho de Ormuz; eso debilita la oferta de petróleo, que con una demanda fortalecida nos deja como resultado un precio del petróleo Brent en u$s93.50.
Estados Unidos en este contexto sufre por mayores precios de la gasolina que afectan a la economía: el déficit fiscal americano es elevadísimo, en los primeros 10 meses del año fiscal 2026 que va de octubre del año 2025 a julio del año 2027, suma un total de u$s1,8 billones, y el pago de intereses ronda los u$s1,1 billones. La deuda pública es de u$s40 billones, de los cuales u$s32,2 billones está en manos del público y u$s7,8 billones en tenencias intragubernamentales.
De los bonos en manos del público un 22% vence entre 4 a 52 semanas, y 50,5% en bonos a plazos que van entre 2 y 10 años. El 33% de la deuda vence en los próximos 12 meses, y la vida promedio de la deuda es de 6 años.
En el mercado se observa una dura competencia entre los bonos de tesorería americanos y las colocaciones de deuda de grandes jugadores de la tecnología, que están en la carrera tecnológica demandando mucho dinero. Estas empresas colocan bonos a tasas que están en muchos casos 2,0% por encima de los bonos de tesorería americano, el daño lo hacen quitando liquidez, y por ende la tasa de los bonos americanos arbitra a la suba.
Los bonos cero cupón que vencen a un año de plazo en Estados Unidos rinden el 4,0% anual, un bono a 5 y 7 años rinden 4,40% y 4,54% anual, muy parecido a los bonos cortos, bonos a 20 y 30 años rinden 5,24% y 5,26% anual (estos bonos representan el 17,0% del total de bonos emitidos).
El gobierno norteamericano desea tomar dinero de corto plazo, para recomprar deuda de largo plazo, por lo que vemos en las tasas, no hará una gran diferencia, colocaría a tasas del 4,0% anual, y sacaría del mercado deuda que rinde el 5,24% anual. Las tasas bajarían a largo plazo, pero consolidaría un piso de tasa en torno del 4,0% anual, haría más corta la vida promedio de la deuda, y de no aplicar un duro ajuste fiscal, complicaría la solvencia futura.
Suponemos que todo esto no se estaría hablando si hubiéramos dejado atrás el conflicto bélico entre Estados Unidos e Irán, y el petróleo estaría cotizando en torno de los u$s70 el barril. Probablemente deberíamos esperar que este conflicto se supere para una mayor tranquilidad en los mercados.
El impacto de la tensión global en Argentina
La suba de la tasa de los bonos de tesorería americano pone en riesgo el andamiaje de financiamiento a escala global. Los inversores corren detrás de la zanahoria de la tasa, si aumenta la tasa en Estados Unidos, aumentara también en Argentina, de allí la fuerte suba del riesgo país.
Un bono como el AO28 rinde el 9,7% anual, mientras que bonos como el AL35 ya rinden el 11,0% anual. El mercado local comenzará a colocarse corto, venderá los largos (AL35) y comprará los cortos (AO28) buscando una posición defensiva.
El riesgo país de estar cerca de los 400 puntos hoy supera los 500 puntos, en estas instancias Argentina no se puede permitir que suba el riesgo país y que se devalúe su moneda, por ende, estamos viendo un Banco Central que dice presente quitando liquidez al mercado, la consecuencia, las tasas trepan a niveles del 29,4% anual, y el dólar está clavado en $1.500.
En qué bonos invertir, con el riesgo país en alza y un contexto volátil
Si compramos el bono T30J7 rinde una TIR del 28,9% anual, este bono vence el 30 de junio del año 2027, si tenemos en cuenta que el dólar MEP hoy vale $1.524,57, para perder contra el dólar MEP, el precio debería estar por encima de $1.965,17 para junio del año 2027. El dólar futuro con vencimiento a junio del año 2027 se ubica en $1.810.
El Relevamiento de Expectativa de Mercado que recoge el pronóstico de 60 consultoras, ve al dólar para el mes de junio en $1.853. Esto implica que la tasa de los rendimientos en pesos como las del T30J7 superan las expectativas de suba del dólar al 30 de junio del 2027.
Para los que busquen colocaciones de corto plazo, los bonos en pesos que vencen entre los meses de noviembre del año 2026 y mayo del año 2027 rinden el 29,4% anual. Una tasa muy superior a la inflación y devaluación esperada.
Los que quieran colocarse más largos en pesos, los bonos que ajustan por CER con vencimiento el 15 de diciembre del año 2027, como el TZXD7, rinden inflación más 8,7% anual. Es buen rendimiento si pensamos que vencen post elecciones.
Los que quieren un bono que vence cerca de las elecciones presidenciales y ajuste por tasa Tamar (tasa de plazo fijo por más de $ 1.000 millones) hoy tenes el bono TMG27 que vence el 31 de agosto del año 2027, y proyectando la tasa Tamar actual rinde el 33,7% anual, su rendimiento puede ser más elevado o más bajo dependiendo de la evolución de la tasa.
Los bonos en pesos pueden tener mejores rendimientos que el dólar
Mientras muchos miran la evolución del dólar billete, los bonos en pesos podrían mostrar rendimientos muy elevados medidos en términos de dólar, si la economía sigue mostrando superávit fiscal, superávit de balanza comercial de bienes y superávit de cuenta corriente de la balanza de pagos.
No vemos que el dólar aumente a futuro más allá que la inflación. La inflación es un fenómeno monetario, por ende, si no hay aumento de la emisión monetaria, la inflación será baja, y los shocks externos afectarán las rentabilidades de las empresas, ya que los precios no se moverán a la suba.
No vemos riesgos de una cesación de pagos en la economía, por ende, bonos en dólares que rinden el 10,0% anual y vencen en los años 2028/29 son altamente atractivos.
La suba de tasas es la peor enemiga de las acciones, por ende, en el corto plazo las acciones seguirán en un recorrido lateral, esperando la oportunidad de una suba, cuando el riesgo país vuelva a bajar, esto sucederá cuando el contexto internacional despeje la incertidumbre de lo que suceda en Estados Unidos.