En la carrera de los bancos, un "tapado" y acciones rezagadas prometen traer más alegrías a los inversores y ahorristas
Tal como si fuesen entusiastas espectadores de una apasionada carrera, en este último tiempo los inversores han venido contemplando, con marcada euforia, el rally alcista de las acciones de los bancos.
La competencia que se desarrolla es, por cierto, muy intensa. Los que venían en el pelotón de los primeros lugares, en la primera parte de 2010, intercambiaron las posiciones entre sí.
Y aquellos que conformaban el segundo grupo se han acercado a los anteriores de modo que, ahora la pelea es casi "cabeza a cabeza".
Lo cierto es que desde las tribunas los "apostadores" se muestran cada vez más eufóricos.
Nos es para menos: aquellos que tienen sus fichas puestas en instituciones como el Galicia ya acumulan una ganancia del 192% sobre el capital aportado, en lo que va del año.
Otros, que habían optado por el Macro, también se suman al festejo, al haber conseguido un 80% de beneficios por sobre el desembolso inicial.
Pero eso no es todo. Ahora se los ve orgullosos de su olfato a quienes creyeron que el Banco Hipotecario estaba en condiciones de hacer un buen papel: vienen logrando un rendimiento del 135% en 2010.
Y alzan sus copas para brindar con los que canalizaron sus apuestas en el Francés, que aportó beneficios de un 120 por ciento.
La pantalla grande del estadio, que muestra las distintas alzas por período, es observada con mucha atención desde las plateas y tribunas. Y la misma muestra los siguientes indicadores:
Las ganancias son de tal magnitud que para los beneficiados, el hecho de conocer las razones que han permitido esos repuntes quedan en un segundo plano (pesan más los bolsillos llenos que las mejores argumentaciones que puedan darse).
Pero los que llegan ahora al "show" -con la esperanza de correr con la misma suerte que los otros- sí se encuentran más propensos a escuchar las causas que motivaron tales incrementos.
Más allá de la teoría, quieren saber si aún están a tiempo. Y entre los causales figuran:
• El boom de consumo, que hace que los préstamos bancarios sigan en alza y que, a su vez, hayan permitido una mejora en los ingresos financieros de las entidades.
• El fuerte repunte de los títulos públicos que los bancos mantienen en cartera, ante un panorama calmo en materia de vencimientos que muestra el país y tras el anuncio del Gobierno de resolver la situación de aquellos bonistas que no habían entrado al canje.
• La holgada situación de liquidez que presenta el sistema, que lo "inmuniza" de cualquier tipo de coletazo que pueda darse en el plano internacional.
Ante este panorama razonan:
• Que Gobierno ya dio claras señales de que centrará su política preelectoral en mantener por las nubes el boom consumista.
• Que el país no tendrá problemas de caja para afrontar sus vencimientos de deuda.
• Que por el dólar débil en el mundo seguirán lloviendo divisas a la región, incluida la Argentina, en búsqueda de acciones y títulos públicos que ofrezcan mayores rendimientos que en los países desarrollados.
• Que el valor de los papeles de varios bancos locales aún se encuentran retrasados, en comparación con los de la región.
• Que al estar el billete verde anclado en el mercado interno, toda suba del mercado accionario se traduce en una fuerte rentabilidad de esos papeles en dólares.
Y, en virtud de todo esto, deducen que los factores que impulsaron al alza a las acciones bancarias aún permanecen intactos.
En definitiva, si bien es cierto que no se puede predecir -a ciencia cierta- si se repetirán los beneficios logrados, también es verdad que el sector goza de buena salud como para mantener su camino ascendente.
Y otra cosa que los anima a entrar al juego es la posibilidad de identificar algunos "rezagados".
Ahora bien, ¿cómo identificarlos? Entre distintos indicadores a los que pueden apelar, hay dos que les sirven para encontrar algunas pistas.
Primer indicador: capitalización bursátilEn esta alocada carrera, cabe destacar que se sucedieron una serie de avances y retrocesos, que pueden expresarse en términos de capitalización bursátil.
¿Qué es la capitalización bursátil? es el monto que surge de multiplicar la cantidad de acciones emitidas por una compañía por su cotización de mercado.
Del mismo se desprende, por un lado, que varias entidades financieras siguen estando baratas en relación con otras comparables de la región. En segundo término, ya dentro del plano local, hay firmas que muestran un gran potencial de suba.
1. Argentina y la región: tal como se observa en el cuadro, las distancias entre los bancos locales y los de los países vecinos, como Brasil y Chile, están a años luz en cuanto a la capitalización de mercado.
Actualmente el valor de mercado de los seis principales bancos del país representa apenas el 13% de la capitalización bursátil del Itaú Unibanco, que es la principal entidad financiera del Brasil.
En efecto, mientras que el gigante brasileño presenta un valor que se estima en u$s 118.000 millones, el de las seis entidades que operan en la Bolsa porteña, ronda -en conjunto- tan sólo u$s13.500 millones.
Si se realiza el mismo cálculo tomando como referencia los principales bancos chilenos el resultado, si bien no es tan dramático, tampoco difiere demasiado.
La suma de las seis entidades argentinas representa -apenas- menos del 80% del Santander Chile y se ubica levemente por encima del Banco de Chile.
Para el analista Agustín Cramo, la escasa capitalización local se debe a que "las entidades argentinas recién están volviendo a los niveles de fines de la convertibilidad, en tanto que nuestros vecinos lo hicieron cinco veces más rápido".
2. El propio mercado interno: en cuanto a la comparación entre los bancos locales entre sí, lo más significativo es que se produjo un notable desbalance en las capitalizaciones bursátiles.
Así, por ejemplo, si se toma como base al Francés -en su calidad de referente de banca "retail"- y se compara su evolución con la del resto de las entidades, se hace evidente el notable retraso que se produjo en los bancos Hipotecario y Patagonia. Esto duró hasta septiembre.
Luego, los analistas y operadores no lo dejaron pasar por alto y es por eso que se dio el posterior repunte de estas entidades. De aquí en más, lo más notorio es el retraso del Macro y aun del Patagonia, que abriría las puertas a nuevos avances relativos de sus cotizaciones.
Para la analista, "lo importante es que las entidades tienen la capacidad para aumentar su productividad y seguir creciendo".
Segundo indicador: Price EarningUno de los indicadores más utilizados por analistas e inversores el conocido como Price Earning (Precio sobre Ganancias).
¿Qué es y cómo se utiliza? El P/E resulta de dividir la cotización de una acción por el beneficio neto (por acción) que esa empresa obtuvo en los últimos 12 meses.
Por ejemplo, si el valor de un papel es de $10 y la compañía en el último año dio un beneficio de $2 el inversor estima que necesitará de unos 5 años para que tal beneficio le repague dicha acción.
En la jerga, se lo suele interpretar como la cantidad de veces que la ganancia contable "cabe" dentro del precio.
Si un papel posee un P/E elevado, ello puede significar que la acción está sobrevalorada. Es decir, se requiere de muchos años de ganancias para recomprar la misma, según su cotización vigente.
En sentido inverso, un P/E bajo puede indicar que la acción está infravalorada y tiene posibilidades de tener un recorrido alcista.
Un factor que debe tenerse en cuenta en este análisis, es el sector en el que opera la compañía. Es decir, siempre se lo debe tomar como un indicador relativo para comparar empresas que operan en el mismo rubro.
Según los últimos datos proporcionados por el Instituto Argentino del Mercado de Capitales, los indicadores dan cuenta de los siguientes datos:
Tal como puede apreciarse, para repagar con beneficios un papel del Galicia -a la cotización actual- se necesitan 40 años de ganancias similares a las obtenidas.Así, "la acción del Grupo Galicia, tras la fuerte suba registrada, pasó a estar cara", apunta Mauro Gini, economista de FDI Gestión de Patrimonios.
"Es por ello que en caso de querer comprar algún papel, los grandes candidatos son el Francés y el Patagonia y, en menor medida, el Macro", destaca el analista.El tapado Una acción que comienza a ser observada con suma atención es la de una multinacional que -sucumbida por la crisis global- llegó a valer apenas 1 dólar, tras haber alcanzado registros cercanos a los 30 dólares.
Se trata puntualmente del Citi.
El desplome fue tal que marcó la caída más colosal de la historia accionaria en los EE.UU., tal como diera cuenta iProfesional.com, en marzo de 2009, reflejándolo en el siguiente cuadro:
Recientemente esta acción comenzó a dar señales de vida y, en la actualidad, se muestra a u$s4,75 en las pizarras. En buen romance, tiene un amplísimo margen para crecer.
"El Citi fue reestructurado y podemos decir que hoy está bastante bien manejado, más allá de que tiene una fuerte presión por los títulos del Estado norteamericano", destaca Donisio Corneille, director de Corneille Sociedad de Bolsa.
"De hecho, se trata del papel más retrasado desde la crisis, aunque ahora parece que le ha llegado su turno", sostiene el experto.
Según Corneille, "hay dos puntos importantes de los últimos días que inciden en la suba de su cotización".
"En primer lugar, el anuncio de la FED sobre un nuevo estímulo para el sistema financiero es una señal positiva para los bancos y, desde lo político, el triunfo de los republicanos en las últimas elecciones hace pensar que el contexto también le será más favorable".
Es por ello que, en su opinión, "para el inversor local que tiene una mirada positiva sobre la recuperación de la economía de los Estados Unidos a mediano o largo plazo, volcarse al Citi puede resultarle más que interesante".
Ahora bien, ¿cómo puede hacerse de este papel, habida cuenta de que su acción no opera localmente? A través de los llamados Cedears.
Qué son los CedearsLos Cedears representan acciones de empresas no argentinas que cotizan en el extranjero y que no tienen oferta pública en el país, pero que se negocian en la Bolsa de Buenos Aires, de la misma manera en que se operan los papeles locales.
Vale decir, son certificados de depósito representativos de una clase de acciones. Pueden canjearse (en cualquier momento que lo decida el tenedor de los mismos) por las acciones propiamente dichas, accediendo a títulos-valores en el exterior, denominados en dólares.
Al comprarlos el inversor adquiere un título representativo de una empresa o su fracción correspondiente. Por ejemplo, el del Citigroup (C) tiene un equivalente de 10 a 1. Es decir, se necesitan 10 Cedears para integrar una acción del banco americano.
"Al momento de elegir una acción bancaria, optaría por las acciones del Citi, que cotizan bajo la forma de Cedears en la Bolsa de Comercio", afirma Gini.
A modo de comparación, Gini sostiene que una variante del "Price Earning" del banco estadounidense, que considera las ganancias estimadas para los próximos cuatro trimestres, es de 9. Es decir, se ubica en el piso de las acciones bancarias argentinas.
Desde su óptica "es preferible comprar títulos de un banco que hoy es más barato y mucho más diversificado a nivel global".
Otro atractivo de este Cedears pasa por la normativa que fue aprobada por la FED, que favorece la política de dividendos y la recompra de papeles.
Los últimos resultados del CitiRecientemente el Citigroup informó que en el tercer trimestre del año tuvo un beneficio neto de u$s2.168 millones, frente a los u$s101 millones del mismo periodo de 2009, superando así las previsiones de todos los analistas.
En lo que va de año, la entidad registró un beneficio neto de u$s9.293 millones.
"El haber logrado un tercer trimestre positivo es la prueba de que estamos teniendo éxito con nuestra estrategia. Recuperamos el crecimiento y redujimos el tamaño del holding", señaló recientemente su consejero delegado, Vikram Pandit.
¿Cuánto tiempo durará el rally del Merval?Las condiciones de los mercados financieros internacionales permiten suponer que, al menos en el mediano plazo, continuará el actual flujo de fondos hacia los países emergentes.
Si bien Argentina no ocupa un lugar destacado al momento de captar gran parte de esos flujos de divisas, la presencia de elevadas tasas de interés, en términos de dólares, el bajo riesgo de default y un billete verde prácticamente atado son elementos que incentivan a los inversores a "poner una fichita" en estas latitudes.