Di Giorno: "El dólar es lo único que deja tranquilo a la gente"

Rafael Di Giorno es director en Proficio Investment. Cuenta con más de 20 años de experiencia invirtiendo en mercados emergentes. Anteriormente, trabajó en Deustche Bank (Londres y Nueva York) entre 2006 y 2014, siendo Head de Derivados de Equities Latinoamérica.

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En su rol de director fue asesor de inversiones de bancos, fondos de pensión y hedge funds. Asimismo, ejecutó numerosas transacciones corporativas de empresas cotizantes en países de Latam y Europa del Este. Previo a ello, fue Analista Senior de Reservas Internacionales y miembro del Comité de Inversiones del BCRA (2000-2004).

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Actualmente es profesor de Mercados Internacionales en el postgrado de Finanzas de la Universidad Nacional de Rosario y de Teoría de Bonos en el postgrado de Finanzas de la Universidad del CEMA. Además tiene un MBA de la Universidad de Harvard, un Master en Economía de la UCEMA y es Contador Público de la UCA.

A continuación, la charla que tuvo Di Giorno con iProfesional:

-¿El gobierno debería acelerar una oferta a los bonistas, a pesar de que sea dura dada la incapacidad de pago, o tendría que buscar un standstill y negociar más adelante?

Las dos opciones son validas. Pero hoy acordar un standstill -que es patear la pelota hacia adelante para hacerle después una oferta razonable- sería interesante. A mí me gusta más esta opción porque sino tenés que presentar una oferta muy agresiva y seguramente no vas convencer a los tenedores de los bonos. Entonces la alternativa de patear todo 6 meses es mejor.

-Los bonos ya pricean un default de la deuda, también las calificadoras de riesgo. ¿Crees que es evitable? ¿Cómo juega en eso el reperfilamiento de la deuda local en dólares?

Exacto, los bonos claramente pricean un default de la deuda (con paridades abajo del 30% inclusive) y las calificadoras (todas) ya nos pusieron en una especie de default. Es un hecho. Lo que hay que tratar de hacer es ir reperfilando otorgando otros títulos que hayan sido previamiento consensuado con el sector privado. Lograr un mayor consenso. Porque cuando reperfilas es mejor hacerlo así, bajo consensos con las compañías de seguros y grandes tenedores y no de imponerle. Además, sería mejor que el menú de opciones sea más acotado, para que los títulos que emita el Gobierno para reperfilar tengan más liquidez. Ahora al ofrecer tanto y emitir tanto se van perdiendo.

-¿Cuál sería el nivel máximo de quita en Valor Presente Neto (VPN) que los inversores estarían dispuestos a aceptar?

Los niveles de quita dependen mucho del present value y eso está relacionado con el hecho de si le vas a pagar en efectivo algo y ahora o no. Hoy hacer un quita del 50%, creo, lo podrían llegar a aceptar. Pero si haces algo más fuerte los fondos van a litigar en Nueva York. Además ellos son fondos de un tamaño tal que la posición que tienen de bonos argentinos no es alta. Tampoco los veo liquidando la posición para pasarle los bonos a los fondos buitre si la oferta es muy agresiva. Se los quedarán e irán a juicio.

-¿La emisión monetaria que se está generando para aumentar el gasto en medio de la pandemia podría generar un efecto hiperinflacionario? ¿O el mismo parate de la economía amortigua un poco?

-Habría que ver cómo anda la demanda de dinero. Pero sí vamos a una inflación más alta pero creo que en este contexto donde paraste la economía en una forma obligatoria, la mejor solución que tenés es emitir. Lo peor que podés hacer es meter impuestos que después no podes sacar y matás a la actividad privada. Lo menos malo en este momento es emitir y si se tiene que ir a inflación más alta que se vaya.

-¿En el corto plazo, mientras que se decide si el país evita el default o no, hay alternativas para cubrir los ahorros? ¿Cuales?

En el corto plazo, muchos títulos y aciones tienen incorporado en precios lo mal que estamos. Este año va a ser muy recesivo, las empresas perderán mucha plata y los precios lucen horribles. Cualquier cosa en la que inviertas hoy tienen descontado en los precios escenarios malos. Si alguien quiere tener la seguridad total, el dólar es lo único que deja tranquilo a la gente.

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