Puede parecer muy técnico, pero no es tan complicado. La Comisión Nacional de Valores (CNV) lanzó una consulta para conocer la opinión del mercado y sus principales operadores acerca de una flexibilización que quiere aplicar para que las empresas endeudadas puedan refinanciar el pago de sus Obligaciones Negociables (ON).

La idea es que cuando una empresa tenga que reprogramar los vencimientos de sus ONs, —porque no puede pagarlos en tiempo y forma— quienes quieran suscribir las nuevas obligaciones puedan hacerlo de la siguiente manera: hasta el 70% del total se podrá suscribir en efectivo, y el 30% restante se podrá hacer con herramientas privadas, como ONs privadas o créditos preexistentes. 

Hasta ahora esta opción no existía, y sólo se podía suscribir la compra de ONs en "especies" con otras ONs adquiridas en Oferta Pública, para que fuera respetado el espíritu del "esfuerzo de colocación" que demanda una oferta pública.

Pero dado el contexto y la necesidad de las empresas, en el organismo regulador que comanda Adrián Cosentino comenzaron a evaluar la posibilidad de acepar herramientas privadas, siempre que puedan ser debidamente acreditadas por ambas partes, esto es, por la empresa que coloca la deuda y por quienes la suscriben.

La idea tiene sentido si se considera el contexto económico mundial y particularmente el que atraviesa la Argentina. La situación es tan complicada, que incluso empresas de gran tamaño, como YPF, Telecom, Aeropuertos Argentina 2000 e IRSA, tuvieron que refinanciar el pago de sus Obligaciones Negociables, porque no podían afrontar esos vencimientos este año. 

La CNV lanzó una consulta sobre medidas que flexibilicen la situación de las empresas con vencimientos de títulos

La convocatoria de la CNV se hace a través de un procedimiento conocido como "Elaboración Participativa de Normas", por el cual llama a una consulta de la que pueden participar todos los ciudadanos, pero finalmente los que participan son los bancos y los estudios legales que se dedican a las colocaciones de deuda. Quienes deseen participar, sólo deben ingresar a la página de la CNV (www.cnv.org.ar) y llenar un formulario.

La consulta pública comenzará el martes 28 de julio y se extenderá por 15 días hábiles. Al término de ese plazo, la CNV informará si se han incorporado a la normativa los aportes que puedan hacer quienes estén interesados en participar del proceso. Pero en la CNV descuentan que la normativa flexibilizadora saldrá, independientemente de lo que pase en la consulta. 

Una medida para el nuevo contexto

"La medida tiene por finalidad brindar a las entidades emisoras que operan en el ámbito del Mercado de Capitales, las herramientas necesarias para sanear o bien administrar su nivel de endeudamiento de manera eficiente, como retrogradar la estructura de su deuda utilizando los mecanismos admitidos para la colocación de Obligaciones Negociables", señaló la CNV a través de un comunicado.

En la Resolución General 849 de la CNV —que salió publicada viernes y lunes en el Boletín Oficial—, se toma en cuenta el contexto socioeconómico de la Argentina, y se explica que por eso se impulsa "la revisión de los procesos de colocación de ON, en lo que respecta a la posibilidad de integrar la emisión de nuevas ON con valores negociables previamente colocados en forma privada u otros créditos pre-existentes contra la sociedad".

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Pero, sin duda alguna, el corazón de la medida radica en el artículo 13. Allí dice bien claro que "en los casos de refinanciación de deudas en los que se ofrezca el canje o la integración de nuevas emisiones de obligaciones negociables, con obligaciones negociables privadas previamente emitidas por la sociedad y/o con créditos preexistentes contra ella, se considerará cumplimentado el requisito de colocación por oferta pública".

Y se aclara que esto podrá ocurrir siempre que la "la nueva emisión resulte suscripta bajo esta forma por acreedores de la sociedad en un porcentaje que no exceda el treinta por ciento (30%) del monto total efectivamente colocado, y que el setenta por ciento (70%) restante sea suscripto e integrado en pesos (o su equivalente en otras monedas) por personas humanas o jurídicas distintas de los acreedores adjudicados en el treinta por ciento (30%) antes referido".

Para saber exactamente cómo funcionará y cuánto uso le darán las empresas y quienes estén interesados en suscribir este tipo de ONs, habrá que esperar primero a que finalice la consulta y luego a que se implemente esta nueva medida.