Un sábado a la noche, y mientras la Argentina jugaba la final de la Copa América contra Brasil, el Banco Central y la Comisión Nacional de Valores (sea el Ministerio de Economía) lanzaron medidas para restringir aún más la operatoria de los dólares financieros.

Introduciendo modificaciones lograron crear 2 dólares ultra regulados y 4 que se mantienen más libres. La ensalada de cotizaciones hizo que mientras que el Gobierno cantó victoria durante la primera semana de controles manteniendo a rajatabla las cotizaciones, tomando otras operaciones no reguladas por el Gobierno, los precios hayan mostrado subas. 

Sucede que la nueva regulación no afecta a acciones argentinas (o sea vía los ADRs en el exterior), ni Cedears (certificados de empresas extranjeras que cotizan en la Argentina) ni a la compra de dólares locales vía bonos (el denominado dólar Bolsa o MEP), cuyo parking a la compra sigue en 1 día. La venta de dólares vía bonos sigue libre y sin límite.

El Gobierno lanzó nuevas medidas para restringir ciertos dólares pero otras cotizaciones siguieron subiendo

Dólares regulados versus libres

Entonces, y tal como comenta Fernando Marull -director de FMyA- ahora quedaron 2 dólares "regulados" que operan más baratos, que son el que surgen de los Bonos AL30 (títulos ley local) y GD30 (ley extranjera). Quedaron en $166,2 y $170, respectivamente. "Es más barato por el límite de compra semanal que impuso la CNV o porque es donde el BCRA interviene para bajarlo", dice Marull.  

Por el otro lado, quedaron 4 activos que "no tienen límites" y son más "libres" y cotizan en niveles más altos: el que surge de las Letras del Tesoro (Ledes en pesos), opera en $172,5; con acciones ADR de Banco Galicia ($174), con Cedears de Apple en $174 y el vía el "Senebi" -mercado de bonos entre privados no regulado- en $174. "Hoy donde más se opera es en el mercado de Cedears y Senebi, con casi el 70% del volumen operado diario en cada uno", resalta el consultor.  

¿Qué medidas lanzó el Gobierno? Implementaron algunas para controlar las  operaciones de contado con liquidación (CCL). En resumen, la CNV: 1) redujo el parking para la compra de CCL de 3 a 2 días hábiles, 2) introdujo un nuevo parking de 2 días para la compra de canje y 3) dividió el límite semanal para operar nominales por 10.000 de Bonares (bonos denominados endólares bajo ley local) en 5.000 nominales de Bonares y 5.000 de Globales. No hubo cambios en la operatoria de dólar MEP y las nuevas medidas en el "parking" no incluyen acciones y Cedears. Por otro lado, el BCRA expandió el alcance de la restricción al MULC con respecto a operar dólar MEP y/o CCL a las personas físicas.

Las nuevas restricciones sirvieron para que el BCRA comprara más dólares. En la semana del nuevo cepo, el Central se llevó u$s530 millones en el mercado cambiario y acumula más de u$s900 millones en lo que va de julio.

El Gobierno tendrá que vender más reservas para contener el dólar en los próximos meses

El costo de intervenir para frenar al dólar

"Pareciera que las nuevas restricciones echan por tierra la debilidad del BCRA de comprar reservas en julio. Según rumores de mercado en los días posteriores al anuncio de las medidas, el BCRA compró u$s500 millones, cuando el promedio diario de la semana anterior fue u$s59 millones. El Banco Central sigue manteniendo al tipo de cambio oficial en una devaluación promedio de 3/4 centavos diarios, mientras que la brecha contra el CCL se contuvo en 73%", reseñó AdCap Securities. 

Hacia adelante, y a pesar de que el Gobierno mantendrá al menos los "2 tipos de cambio" que controla a raya, eso no será sin un costo. Sucede que el BCRA tiene que intervenir en el mercado para que el CCL esté bajo control. En la semana pasada lo hizo desde los primeros momentos del mercado para marcar la dirección del dólar. Vende bonos contra pesos y luego con parte de los dólares que sumó en el MULC recompra bonos. De ahí que "gasta" parte de las divisas que adquirió en el mercado de cambios oficial. 

¿Puede el Gobierno controlar al dólar? "Si rifa reservas probablemente sí pueda, porque es una carrera corta de acá a noviembre", dice Daniel Artana, economista jefe de FIEL.

"Parecería que están sacrificando reservas para contener la brecha. Como te viene menos superávit comercial hacia adelante, es probable que pierdan parte de las reservas que ganaron en el año. Es imprudente, sí. Porque te quita margen de maniobra para después. La forma para resolver la brecha es generando confianza y no sacrificando dólares. Pero creo que lo van a poder contener en esta carrera corta hasta las elecciones", admitió el experimentado economista.