Los entretelones del acuerdo con el FMI hacen que el tipo de cambio oficial apure su marcha alcista y los alternativos, como el dólar blue y el bolsa, estén a la baja. Pero cuidado que tendremos menos financiamiento, porque el acuerdo con el FMI es una trampa cambiaria y monetaria.

Se acelera la suba del dólar oficial

Hay muchos dólares, sería bueno que vayamos siendo precisos.

El dólar oficial está a la suba, no todo lo que desearíamos. En enero subió el 2,2%, en febrero el 2,3%, y en 10 días de marzo subió el 1,2%.

Si se lo proyecta a 365 días, está subiendo a una tasa del 45,6% anual, y si se lo proyecta a 31 días, sube el 3,9%.

El hecho es que comenzó a apurarse el proceso de devaluación. En apenas 69 días, el dólar oficial subió el 5,9%, cuando en 365 días del año 2021 solo subió 22,1%. Claramente, el Banco Central está acelerando la tasa de devaluación.

El dólar oficial muestra síntomas de aceleración.

Inflación y dólar oficial: ¿de cuánto será la devaluación?

La inflación para el primer trimestre del año se puede proyectar en torno del 13%, mientras que la tasa de devaluación, para igual período, se ubicaría en el 8,3%. 

En tanto, la tasa de inflación en Estados Unidos podría ubicarse, en el primer trimestre, en el 2,3%. Esto implica que, si a la tasa de inflación local le restamos la tasa de inflación de EE.UU. y la comparamos con la tasa de devaluación, estamos perdiendo competitividad.

Por lo anterior es esperable una aceleración más rápida en la tasa de devaluación del dólar oficial. La tasa de devaluación se ubicaría en un valor muy cercano a la tasa de inflación local, menos la tasa de inflación de Estados Unidos.

¿El Gobierno puede sostener una devaluación "amarreta"?

El Gobierno le ha solicitado al FMI un desembolso de u$s5.000 millones en billetes para poder lubricar la balanza cambiaria y tener más dólares para poder dar liquidez a importaciones.

Por otro lado, la actual administración le ha solicitado al gobierno chino un swap que podría ser de u$s3.000 o u$s5.000 millones, pero que tendría la ventaja de poder utilizarlo para darle liquidez al stock de reservas.

Si el Gobierno suma reservas con ayuda del exterior y pisa los pasivos monetarios, los dólares alternativos pueden tender a la baja.

El Banco Central espera reforzar sus reservas con próximos desembolsos del FMI.

¿Se podría levantar el cepo al dólar?

De ninguna manera, el stock de deuda en pesos que tiene la Tesorería es equivalente a 24% del PBI. Si se suma la base monetaria más los pasivos monetarios del Banco Central, se alcanza el 16,8% del PBI.

En resumen, el stock de pesos que tiene esta economía, ya sea en billetes, pasivos del Banco Central o deuda de la Tesorería, suma el 40,8% del PBI, versus reservas que suman 7,5% del PBI. Hay muchos pesos para pocas reservas. Por ende, tenemos cepo para rato.

¿Por qué baja el dólar bolsa?

Muy sencillo, le están haciendo un juego de pinzas. Por un lado, llegarán más reservas líquidas al Banco Central, si ingresan todos los dólares que esperan, la cotización del dólar bolsa podría bajar demasiado.

Nosotros seguimos a rajatabla nuestra vieja regla. Cuando la brecha supera el 100%, hay que mutar de dólares a bienes mientras que, cuando la brecha baja del 80%, hay que comprar. Ahora, si baja del 70%, hay que hacerlo con más alegría y ya, por debajo del 60%, barrer todos los dólares que puedas.

El cepo al dólar, para rato en la Argentina.

¿Cuáles serían los precios con las cotizaciones actuales?

• La brecha al 80% es un dólar bolsa de $195,8.
• La brecha al 70% es un dólar bolsa de $184,9.
• La brecha al 60% es un dólar bolsa de $174,1.
• El jueves, el dólar bolsa cerró en $189,0, es momento de comenzar a comprar tímidamente, puede bajar más porque el Gobierno viene subiendo la tasa de política monetaria, que pasó del 38% al 42,5% anual, y que en breve podría elevarla al 45,0% anual. Esto genera un escenario de iliquidez que haría retroceder al dólar bolsa a una brecha menor a la actual.

Hay que recordar que el dólar oficial está subiendo a un ritmo del 3,5% mensual a partir de marzo, y los valores expresados más arriba cambian constantemente a la suba.

¿Qué se firmó con el FMI?

Que la brecha tiene que estar en el 40%, y hay condicionalidades para 2023 para que baje mucho más.

El acuerdo con el FMI estipula que la brecha cambiaria debe reducirse.

¿El dólar bolsa puede llegar a dicha meta?

No creo que el Gobierno pueda cumplir el déficit fiscal que firmó con el FMI. Por ende, no creo que pueda cumplir la baja de la brecha. Por eso, en la medida que se acerque a la brecha del 60%, hay que intensificar la compra de dólar bolsa.

¿Qué sucede si el Gobierno no cumple una meta con el FMI?

Pide perdón y sigue participando. Este acuerdo solo alcanza para que el Gobierno llegue a terminar su mandato. Al no tener previsto reformas estructurales, no hay forma de que la economía aumente la productividad de los factores de producción.

Esto es un parche a un problema estructural, Argentina hace 11 años que no crece y su población aumentó un 11%.

¿Qué pasará con el dólar blue?

Es un mercado más pequeño, con menos volumen y nada de transparencia. Es un mercado que sube rápido y baja lento. Su precio lentamente se irá acomodando al valor del dólar bolsa.

Por ahora, los que tienen dinero blanco tendrán el privilegio de comprar a precios más bajos, al que me parece bien, por algo pagan impuestos.

El precio del dólar blue podría acomodarse al nivel del dólar bolsa.

¿Qué sucede con los depósitos?

En el marco de toda la narrativa depresiva de los analistas económicos sobre el futuro de la Argentina, los depósitos en dólares no bajan y los depósitos en pesos suben.

Los depósitos en pesos representan el 21% del PBI y los depósitos en dólares el 4% del PBI. Esto implica que los depósitos totales suman el equivalente al 25% del PBI, una suma que es muy baja.

¿Qué pasa con los préstamos al sector privado?Los préstamos en pesos al sector privado suman el 9% del PBI, mientras que los nominados en dólares el 0,8% del PBI. La suma es del 9,8% del PBI.

Pocos préstamos al sector privado

La intervención del Estado en la economía produce estos efectos nocivos para el mercado, los préstamos al sector privado equivalen a un poquito menos del 25% del total de los depósitos, el resto se lo llevan las regulaciones bancarias y financiaciones al Estado.

Claramente, el Estado está dejando sin crédito al sector privado. Esto genera una asfixia financiera y es allí en donde hay que salir a quemar los ahorros en dólares. Por esto baja el dólar blue.

En definitiva, el programa del FMI tiene restricciones para el mercado cambiario y monetario que van a provocar un cambio en la dinámica del precio del dólar desde el segundo semestre del año 2022 en adelante.