Efecto dólar, el Banco Central endurece la política monetaria y sube encajes bancarios al 40%

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció una modificación en su política de encajes bancarios, como parte de una estrategia orientada a absorber pesos en circulación. A través de la Comunicación "A" 8289, se dispuso un aumento de hasta 10 puntos porcentuales en los requisitos de efectivo mínimo para los depósitos bancarios, que entrará en vigencia desde el 1 de agosto. El presidente del BCRA, Santiago Bausili, detalló que esta decisión responde a la necesidad de ajustar los saldos de dinero que las entidades financieras mantienen en sus cuentas corrientes ante el BCRA.

La medida impacta directamente en depósitos a la vista y a plazo con opción de cancelación anticipada, fondos comunes de inversión tipo money market y cauciones bursátiles. Para estos instrumentos, el encaje en pesos subirá del 30% al 40%. En el caso de las cuentas corrientes o cuentas a la vista, el nuevo piso será del 40%, frente al 36% previo. La decisión fue comunicada en un contexto de subas en la cotización del dólar y mayores presiones sobre el mercado cambiario.

Según lo expuesto por Bausili, el objetivo de esta política es emparejar el nivel de encajes exigidos entre diferentes tipos de depositantes, sin hacer distinciones por su identidad. Desde el BCRA se observó que existían diferencias en los encajes exigidos que no respondían a las características de las cuentas sino a quiénes eran los depositantes. "Esto va a generar un incentivo para que los bancos manejen un saldo de pesos en las cuentas corrientes que tienen en el BCRA un poco más bajo del que traían y, ojalá, más parejo en el mes", indicó el funcionario en una transmisión por streaming.

En paralelo, el BCRA resolvió reducir la porción del encaje que puede ser integrada con títulos públicos. Esta fracción, que actualmente es del 9%, pasará al 5%. Con este cambio, se busca estimular la tenencia de instrumentos en pesos y reforzar el rol del dinero efectivo dentro del sistema.

Señales de alerta desde el sistema financiero

El anuncio fue recibido con preocupación por parte de operadores del sistema financiero, que advierten sobre posibles efectos no deseados. Uno de los principales cuestionamientos radica en el modo en que se implementa la medida: el encaje bancario se calcula sobre saldos mensuales, por lo que su incremento afecta los fondos ya captados durante julio. En consecuencia, los bancos deberán integrar una proporción mayor de encaje sobre dinero que ya había sido estimado con reglas anteriores.

Desde el sector señalaron que esto genera un descalce operativo, ya que al momento de captar esos depósitos, se proyectaban encajes del 30%. La suba al 40% implica, en la práctica, que esos pesos resultan más costosos de lo previsto. El efecto inmediato, explicaron, es una disminución inesperada en la liquidez del sistema bancario.

Además del impacto financiero sobre los márgenes de los bancos, los actores del mercado observan que esta modificación podría condicionar la oferta de crédito en el corto plazo, debido a la necesidad de redestinar una mayor porción de los fondos disponibles al cumplimiento de requisitos regulatorios.

Objetivos del BCRA: absorción de pesos y control monetario

El presidente del BCRA justificó la decisión en función del mandato de la entidad: evitar excesos de liquidez que puedan traducirse en presiones inflacionarias. Bausili sostuvo que la autoridad monetaria actúa sobre la base de monitorear permanentemente la cantidad de dinero disponible en la economía, comparándola con el nivel de circulante que el sistema requiere para su funcionamiento regular.

"Nosotros vamos monitoreando la cantidad de dinero que hay en el sistema y lo vamos comparando con la cantidad que necesita el sistema para funcionar", explicó. En ese sentido, indicó que el BCRA actúa retirando o proveyendo liquidez en función de las necesidades identificadas. Esta operación se realiza fundamentalmente a través del ajuste de encajes y otras herramientas monetarias disponibles.

De acuerdo con la perspectiva de la entidad, la expansión de los agregados monetarios observada en las últimas semanas ameritaba una respuesta para evitar efectos contractivos sobre la moneda y el tipo de cambio. La decisión de endurecer la política de encajes responde, entonces, a la intención de contener la masa monetaria sin recurrir a una suba de tasas de interés.

Medidas adicionales bajo evaluación

Aunque el BCRA no anunció medidas adicionales de manera inmediata, fuentes del mercado anticipan que podrían adoptarse nuevas decisiones en las próximas semanas, dependiendo de la evolución de los indicadores monetarios y financieros. La autoridad monetaria mantiene bajo análisis otras alternativas para sostener el equilibrio en la plaza, entre ellas, ajustes en las operaciones de pase, intervenciones en el mercado secundario de títulos y variaciones en las condiciones para fondos comunes.

En este contexto, la estrategia de absorción adoptada por el BCRA se inscribe en un esquema más amplio de control de la base monetaria, clave para el programa económico oficial. La evolución de los agregados en pesos y su relación con la inflación y el tipo de cambio continuará siendo uno de los principales focos de monitoreo por parte de las autoridades y del mercado.

Con estas decisiones, el BCRA busca mantener el orden monetario y contribuir a estabilizar las expectativas económicas, en un escenario en el que confluyen múltiples tensiones sobre el frente cambiario, fiscal y financiero.