Cómo es el "operativo retorno" del gigante de Wall Street: el bono apuntado y la rentabilidad esperada
Cuarenta días después del informe donde recomendó "tomarse un respiro" de la Argentina, el gigante de Wall Street JP Morgan volvió sobre sus pasos. En una señal de renovado optimismo hacia los activos argentinos, el banco de inversión estadounidense invitó a sus clientes a volver a posicionarse en bonos en pesos.
El regreso a posiciones largas en bonos Bontad con vencimiento en diciembre de 2026 marca un giro relevante en la percepción del banco sobre el riesgo argentino, en medio de la campaña electoral, la transición del esquema monetario y las tensiones cambiarias previas a las elecciones.
"Recomendamos comprar el bono Bontad con vencimiento el 15 de diciembre de 2026", sostuvo la entidad en su último informe, dirigido a inversores globales que siguen de cerca la evolución de los mercados emergentes.
La sugerencia se enmarca en un contexto en el que, según el banco, las tasas nominales en pesos se elevaron entre 5 y 10 puntos porcentuales respecto de sus pisos recientes, y hoy se ubican en torno al 40% anual.
La relación riesgo-retorno de las operaciones de carry trade vuelve a mostrarse atractiva, argumentaron los analistas de la entidad.
"Desde el 27 de junio, los mercados locales han mostrado una mayor volatilidad, impulsada por la combinación del deterioro de la estacionalidad cambiaria y la transición a un nuevo marco monetario, en un contexto donde los inversores se mantienen cautelosos ante las elecciones que se aproximan (7 de septiembre en la provincia de Buenos Aires y 26 de octubre a nivel nacional"), escribieron los economistas del banco.
De hecho, la presión sobre el tipo de cambio no fue tan intensa como se esperaba, mientras que el Banco Central logró sostener un estricto control de la liquidez, lo cual, a ojos de J.P. Morgan, ayudaría a mitigar la volatilidad cambiaria en lo que resta del año.
Elecciones enfrente
El regreso al carry trade está condicionado, además, por una lectura política: el banco considera que el oficialismo mantiene un piso de respaldo importante de cara a las elecciones, lo que —según el análisis— contribuye a estabilizar las expectativas del mercado. "Nuestra base sigue siendo que el partido de Milei tendrá un buen desempeño en los comicios", señaló el reporte.
En términos técnicos, J.P. Morgan sugiere ingresar al bono BONTAD diciembre 2026 con un precio de entrada de 109,29, un tipo de cambio de 1.337 pesos por dólar y un tipo de cambio implícito (arbitrando con bonos en dólares) de 1.450 pesos. La operación contempla costos de transacción de 5 pesos para el tramo en pesos y de 0,75% para el bono en sí.
El regreso de J.P. Morgan a los activos en pesos se da justo cuando el Gobierno intensifica su estrategia de "anestesia cambiaria" en la previa electoral, reforzando el cepo y el uso de reservas para mantener al dólar lo más estable posible. El BCRA, por su parte, continúa retirando pesos del mercado y manteniendo una postura monetaria contractiva para evitar nuevas corridas cambiarias.
No obstante, "el operativo retorno" no está exento de riesgos. El mismo informe reconoce que persisten dudas sobre la transición al nuevo régimen monetario, donde la absorción de pesos ya no se realiza con Letras del BCRA sino con pases pasivos del Banco Central y con títulos del Tesoro, en un esquema más frágil si la demanda de pesos se deteriora.
A eso se suma la incertidumbre electoral, que suele intensificar la dolarización de carteras, especialmente en la recta final hacia octubre.
Con todo, la combinación de rendimientos en alza, un dólar contenido y el repliegue de algunos temores políticos parece haber convencido al banco de volver a apostar por el riesgo argentino.