Dólar: 4 escenarios para el día después de las elecciones que evalúan inversores, consultoras y bancos

Luego de reunirse hoy con la Directora Gerente del FMI Kristalina Giorgieva y ayer con el secretario del Tesoro Americano Scot Bessent y su segundo Mike Kaplan en Washington el ministro de Economía Luis Caputo y su equipo económico están a la espera de tratar de cerrar el mega paquete de ayuda financiera para antes de las elecciones nacionales del 26 de octubre.

Pero de acuerdo a lo que pudo saber iProfesional de fuentes diplomáticas de Washington el acuerdo recién se cerrará luego de la reunión bilateral que tendrán en Washington el 14 de octubre el presidente estadounidense Donald Trump con Javier Milei.

Lo que trascendió de la reunión con Giorgieva es solo un tuit enviado por la mandamás del FMI.

"Tuve una excelente conversación con @LuisCaputoAR sobre las perspectivas de Argentina y sus iniciativas de reforma. Trabajamos en estrecha colaboración con , @USTreasury y otros socios para promover la estabilidad macroeconómica y el crecimiento".

En tanto que en la  reunión con Bessent de ayer se habló que el Gobierno podría  recibir parte de los dólares del Fondo de Estabilizacion Cambiaria (EFC) en forma inmediata ya que se trata solo de una instrucción financiera del Gobierno de Trump al Tesoro Americano y también otro monto de Derechos Especiales de Giro (DEG) la moneda que utiliza el FMI.

Fondo de Estabilización Cambiaria y Derechos Especiales de Giro

En la reunión con Bessent se habló que el Gobierno podrá recibir parte de los dólares del Fondo de Estabilización Cambiaria (EFC) en forma inmediata ya que se trata solo de una instrucción financiera del Gobierno de Trump al Tesoro Americano y también otro monto de Derechos Especiales de Giro (DEG) la moneda que utiliza el FMI.

Los Derechos Especiales de Giro (DEG) son la moneda que utiliza el FMI para hacer sus préstamos a países por lo tanto la titular del FMI estaría dando a entender que el BCRA podría tener en sus reservas parte de esos DEG que formarían parte del swap de monedas al que se refirió Bessent en su tuit del jueves pasado y en sus declaraciones a una cadena de televisión en Washington.

Supervisión del Congreso estadounidense

La novedad que se conoció ayer es que si el salvataje del Tesoro se extiende por más de seis meses, Bessent deberá informar al Congreso de los Estados Unidos (Capitolio) sobre los términos del acuerdo con el Gobierno de Milei.

En relación a un préstamo en DEG Bessent le habría pedido a Georgieva que el FMI prepare el informe técnico sobre la marcha del acuerdo con el FMI que la Casa Blanca tendría que presentar ante los legisladores de Estados Unidos ya que muchos de ellos, en particular los demócratas, se niegan a prestarle esa cantidad de dólares a la Argentina por lo ocurrido en el pasado.

El tuit enviado ayer por el secretario del Tesoro Scott Bessent deja nuevamente en evidencia que el Gobierno de Donald Trump está dispuesto a darle al Gobierno de Javier Milei un mega paquete de ayuda financiera que de acuerdo a lo que pudo saber iProfesional de fuentes diplomáticas en Washington podría llegar a un monto de mínima de 20.000 hasta un monto máximo que podría superar los 30.000 millones de dólares.

"Me complace dar la bienvenida @LuisCaputoAR y a la delegación argentina a la @USTreasury. Durante su estadía aquí en Washington, continuaremos las productivas discusiones sobre las diversas opciones que el Tesoro tiene preparadas para apoyar las fuertes políticas de Argentina" escribió Bessent en su cuenta de X.

Expectativas de los analistas y política cambiaria

Para el período posterior a las elecciones, los analistas de consultoras y de bancos extranjeros coinciden en la necesidad de lo que muchos llaman una "recalibración" del régimen de flotación cambiaria, que ha requerido fuertes ventas diarias del Tesoro y del Banco Central desde finales de agosto.

Entre las alternativas de la política cambiaria futura que evalúan los operadores financieros del mercado local y de Wall Street y los inversores se analizan:

¿Rumbo a una posible camino hacia la dolarización?

Algunos analistas de consultoras y bancos locales y extranjeros evalúan que este podría ser un paso previo a una dolarización y futura desaparición del BCRA, tal como Milei prometía en su campaña del 2023, en el caso que el Gobierno logre una ayuda financiera cercana a los 40.000 millones de dólares.

Este sería el monto necesario que calculan algunos analistas para poder ir a una dolarización de la economía.

En un programa televisivo del domingo Milei dio algunas definiciones. "Ahora estamos trabajando con el Tesoro norteamericano y ahora está el ministro Caputo, está José Luis Daza, el viceministro, está Pablo Quirno, el secretario de Finanzas, está el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, trabajando en Estados Unidos".

Milei agregó que "están trabajando, claro. Con los detalles, con la operación, con el FMI y el Tesoro norteamericano."

Negociaciones en curso y reuniones con inversores

Caputo negocia desde el sábado en Washington con el Tesoro y el FMI, pero todavía no está definida que tipo de ayuda financiera se recibirá, si habrá condicionamientos y si los dólares llegarán antes de las elecciones.

Caputo llegó a Washington junto al viceministro José Luis Daza; el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, y el titular del Banco Central (BCRA), Santiago Bausili, quienes también se reunirán con inversores en reuniones que preparan distintos bancos e instituciones financieras de Wall Street.

Los próximos pasos que dará el ministro de Economía Luis Caputo en sus reuniones en Washington y luego el 14 de octubre el Presidente Javier Milei en su nueva bilateral con Donald Trump serán claves para cerrar el llamado "Mega Salvataje Financiero" del Tesoro Americano de entre unos 20.000 a 30.000 millones de dólares a través del Fondo de Estabilización Cambiaria (EFC) y la gran duda es qué tipo de ayuda financiera será y si esta llegará antes o después de la elecciones nacionales del 26 de octubre.

Bessent aclaró en una entrevista con CNBC: "No estamos poniendo dinero en la Argentina, le estamos dando una línea de swap".

Algunos inversores están preocupados porque tuvieron una gran pérdida este año por apostar por el Gobierno de Milei, pero confían en que la situación se podría revertir si el oficialismo gana las próximas elecciones.

El índice Merval medido en dólares cayó un 51 %, los ADRs de acciones argentinas perdieron hasta un 60% y los bonos de la deuda en dólares del 15 al 25 % en promedio. Algunos números reflejan que perdieron casi todo lo que habían ganado desde que llegó Milei al poder en diciembre de 2023.

Clima financiero y expectativas del mercado

Lo que hay que considerar es la semana pasada tanto Bessent como Giorgieva dejaron en claro qué tipo de ayuda podría haber para la Argentina.

Desde el jueves pasado luego del tuit de la mañana del secretario del Tesoro Americano Scott Bessent el mercado financiero se mostró más calmo y la situación se tranquilizó más por el viaje del ministro de Economía Luis Caputo y su equipo económico a Washington, donde permanecerían por lo menos hasta el miércoles para tener reuniones con funcionarios del Tesoro y del Fondo Monetario Internacional (FMI).

Al respecto, en un tuit enviado el viernes por la tarde en su cuenta de X, la directora gerente del FMI, Kristalina Giorgieva, volvió a apoyar al Gobierno argentino, pero dio un importante detalle que sorprendió a los operadores del mercado local e internacional en el post cierre del mercado.

"Excelente conversación con @SecScottBessent sobre la coordinación del apoyo a las reformas integrales de Argentina", escribió Giorgieva.

Luego agregó que: "conversamos sobre los amplios planes de asistencia financiera de EE. UU., incluyendo el uso de las tenencias estadounidenses de DEG. Espero con interés las conversaciones con las autoridades argentinas en los próximos días".

Reacciones desde Washington

El nuevo tuit de apoyo al Gobierno de Javier Milei, disparado el jueves muy temprano desde la cuenta de X del secretario del Tesoro Americano Scott Bessent, y sus posteriores declaraciones a una cadena televisiva, muestran no solo el apoyo sino también el temor del Gobierno de Donald Trump de que la situación económica financiera de Argentina se complique más antes de las elecciones nacionales del 26 de octubre, lo que obligó a un viaje no programado para hoy del ministro de Economía Luis Caputo, el titular del BCRA Santiago Bausili y parte del equipo económico.

"Ayer tuve una llamada muy positiva con el ministro Luis Caputo de Argentina", informó Bessent en el inicio de su posteo de ayer hoy en la red social X. Y desarrolló: "Después de un intenso trabajo desde la reunión de Trump con el presidente Milei en Nueva York, en los próximos días espero que el equipo del ministro Caputo venga a DC para avanzar significativamente en nuestras discusiones en persona sobre las opciones para brindar apoyo financiero".

Bessent informó además que en las conversaciones que mantuvo en estos días con ministros de finanzas del G7 enfatizó la importancia de que las políticas de Milei sean exitosas, tanto para el pueblo argentino como para la región. Y cerró con un mensaje de respaldo: "El Tesoro está totalmente preparado para hacer lo que sea necesario y continuaremos observando de cerca los acontecimientos".

De acuerdo a lo que pudo saber iProfesional de rumores que provienen de operadores de bancos de Wall Street, se estarían negociando tres alternativas con el Tesoro de EE.UU. que se podrían combinar entre ambas, pero Bessent aclaró ayer que ya está dispuesto a otorgar un swap por 20.000 millones de dólares, y Giorgieva mencionó el viernes en su tuit que el FMI estaba trabajando en un préstamo de DEG.

Alternativas financieras en negociación

Entre estas alternativas financieras se destacan:

Condiciones y alcances de cada opción

En el primer caso existiría el condicionamiento del Gobierno de Trump para que la Argentina abandone el swap con China por 18.000 millones de dólares, del cual están activados unos 5.000 millones de dólares. Lo importante: esta opción no es endeudamiento neto, sino una línea de crédito abierta del Tesoro que, en la medida que Argentina necesite los dólares, los podrá utilizar.

En el segundo caso, el Tesoro Americano podría comprar en el mercado secundario de deuda parte de los bonos públicos emitidos por Argentina con legislación extranjera o local, que suman unos 70.000 millones de dólares a valor de mercado. En este caso tampoco habría endeudamiento del Gobierno de Milei.

El tercer caso sería que el Tesoro Americano compre una nueva emisión de deuda del Gobierno argentino, y en este caso sí habría endeudamiento neto con el Tesoro estadounidense, pero el riesgo de no pago sería de este último.

La cuarta alternativa resulta por demás curiosa, ya que los DEG no configuran una liquidez inmediata en caso de ser utilizados, pero no tendría que ser aprobada por el Congreso de la Nación.

Objetivo y proyecciones económicas

El objetivo final sería mejorar la capacidad argentina para pagar la deuda de unos 8.500 millones de dólares con bonistas que vence el año próximo y que la Argentina reduzca fuerte el riesgo país para que en 2026 pueda financiarse en el mercado internacional de capitales. La contrapartida sería modificar el actual esquema de bandas cambiarias e ir a un sistema de flotación del dólar sin restricciones.

En relación a la evolución del dólar, el tipo de cambio se encuentra por debajo de la banda máxima de flotación cambiaria, que hoy es de $1.483 y se va actualizando en 1% mensual, para intervenir con la venta de divisas y mantener la cotización por debajo de esa cifra.

El BCRA publicó ayer el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), una encuesta que realiza entre cerca de 40 consultoras y bancos.

El informe revela que los operadores esperan un precio del dólar más alto para los próximos meses, para llegar a fin de año a un valor de $1.536 en la plaza mayorista, frente al valor actual de $1.430 pesos.

Encuentro entre Bessent y Giorgieva

El viernes pasado, Bessent mantuvo una reunión con Kristalina Giorgieva en la capital estadounidense para delinear el esquema de apoyo que Estados Unidos y el FMI planean para la Argentina, en medio de la tensión cambiaria y la cuenta regresiva electoral.

Por lo que pudo saber iProfesional de fuentes diplomáticas en Washington, el encuentro giró en torno a dos temas:

• el uso de Derechos Especiales de Giro (DEG) de Estados Unidos en favor de Argentina

• y una línea de swap de hasta US$ 20.000 millones.

La reunión buscó enviar una señal política al mercado y preparar el terreno para un anuncio que, según anticipan desde Washington, recién se materializaría después de las elecciones legislativas.

Limitaciones de los instrumentos financieros

Hay que mencionar que la ingeniería financiera que se perfila combinaría los DEG y el swap, pero ninguno de esos instrumentos representa liquidez inmediata.

El uso de DEG exige autorizaciones legales específicas y una negociación con el FMI para volverlos líquidos. En el caso del swap, el esquema se habilitaría por tramos, con cláusulas técnicas que impiden su utilización para todo destino. Por ahora, solo sumarían a las reservas internacionales brutas, pero sin dólares de libre disponibilidad.