Tres eventos clave tras las elecciones que definirán el rumbo del dólar en Argentina

Más allá del resultado electoral de este domingo, el comportamiento del dólar en el corto plazo dependerá de tres momentos clave del calendario financiero que podrían marcar la consolidación de la calma cambiaria o, por el contrario, la reaparición de presiones sobre el tipo de cambio.

Aunque el mercado evaluará el respaldo político que obtenga el Gobierno tras las elecciones, la hoja de ruta monetaria comenzará a definirse con el vencimiento de una Lelink, una nueva licitación del Tesoro y el cierre de contratos de dólar futuro. Estos tres eventos servirán como indicadores para anticipar los próximos pasos en materia cambiaria.

Vencimiento de la Lelink D3105

El primer evento relevante será el vencimiento de la Lelink D3105, programado para el martes siguiente a los comicios. Este instrumento, que tuvo una fuerte demanda por parte del mercado, ofrece un rendimiento implícito que proyecta un tipo de cambio cercano a los $1.420. Según un informe de GMA Capital, el interés por esta Lelink se explica por la búsqueda de cobertura frente a posibles cambios en el esquema monetario y cambiario.

Los datos del mercado muestran que el tipo de cambio breakeven a diciembre, medido con Lecaps, se ubica cerca de los $1.600, mientras que para mediados de febrero supera los $1.700. Estos valores representan el rango que mantiene neutra la estrategia de carry trade y superan el techo proyectado de la banda cambiaria. Esto indica que los inversores esperan posibles ajustes en el esquema del Banco Central.

La vigencia de esta Lelink hasta el 31 de octubre implica que cualquier modificación en el esquema cambiario durante los días posteriores a las elecciones podría generar un riesgo adicional para los tenedores. En concreto, quedarían expuestos a un salto del tipo de cambio sin la protección que actualmente brinda este instrumento, durante un período de tres días.

Licitación del Tesoro: prueba de mercado

El segundo evento clave será la licitación de deuda del Tesoro, prevista para el miércoles 29 de octubre, es decir, el primer miércoles posterior a las elecciones. Ese día vencerán aproximadamente $12 billones de deuda en manos privadas, incluyendo u$s 3.231 millones de valor nominal correspondientes a la Lelink D3105. El precio de este instrumento se definirá el 28 de octubre, apenas dos ruedas después de los comicios, convirtiendo la operación en un test tanto para el Gobierno como para los actores financieros.

La licitación permitirá medir la demanda de deuda por parte del sector privado en un contexto de incertidumbre política. Además, servirá como indicador de la confianza del mercado en la estrategia financiera del Gobierno para los próximos meses. La operación se evaluará en función de la absorción de títulos y de las tasas ofrecidas por el Tesoro, factores que influirán directamente en la liquidez disponible y en la percepción del riesgo cambiario.

Vencimiento del dólar futuro de octubre

El tercer evento que determinará la dinámica del mercado cambiario será el vencimiento de los contratos de dólar futuro de octubre, programado para el jueves 31. Estos contratos operaron por debajo del techo de la banda cambiaria, y en la City predominan lecturas que indican que, en caso de corrección del tipo de cambio, no se produciría durante este mes.

La hipótesis se sostiene en la consideración de que el Gobierno no asumiría el costo de pagar la diferencia por estos contratos en el contexto actual. Según la Consultora 1816, los contratos de dólar futuro de octubre representan aproximadamente el 20% de la posición vendida total de futuros del Central en A3. No obstante, el mercado seguirá de cerca las operaciones de la autoridad monetaria durante el proceso de rolleo, ya que cualquier ajuste podría modificar las expectativas sobre la evolución del dólar.

Expectativas tras las elecciones

En conjunto, estos tres eventos sugieren que es poco probable que el tipo de cambio registre movimientos disruptivos el lunes posterior a las elecciones, salvo que los resultados alteren de manera significativa las expectativas de los operadores. La dinámica del mercado dependerá de la interpretación de los inversores sobre la continuidad de la política cambiaria y de la capacidad del Gobierno para mantener la estabilidad financiera en un contexto de incertidumbre política.

El análisis de los instrumentos mencionados muestra que los inversores están atentos a señales sobre posibles calibraciones en el esquema cambiario. La interacción entre vencimientos de instrumentos financieros y la percepción de riesgo político determinará el comportamiento del dólar en las semanas siguientes a las elecciones.