Revancha para el carry trade: con dólar calmo, la maniobra con pesos vuelve a tentar a la City
:quality(75):max_bytes(102400)/https://assets.iprofesional.com/assets/jpg/2025/10/605193.jpg)
En los últimos días, comenzó a notarse un cambio de rumbo en la estrategia oficial. Lo que hasta hace poco parecía un programa centrado en el endurecimiento monetario para evitar que sobren pesos, empieza ahora a transitar un sendero más expansivo.
"El Tesoro está desarmando el apretón que había armado antes de las elecciones para evitar que circulen pesos de más", explicó Ian Colombo, asesor financiero de Cocos Gold, en diálogo con iProfesional. Según su visión, el objetivo es reactivar la economía real y favorecer la demanda de pesos sin poner en riesgo el equilibrio cambiario.
El movimiento ocurre justo cuando la confianza del mercado se recompone. El Gobierno logró estabilizar el tipo de cambio dentro del sistema de bandas cambiarias, un régimen que previo a las elecciones era duramente cuestionado y que hoy parece haber recuperado credibilidad. "El mercado volvió a confiar en el Gobierno y cree que la banda se va a mantener. Con el dólar en el techo, hacer tasa en pesos a mediano plazo vuelve a tener sentido", sostuvo Colombo.
LECAPs: el vehículo del carry
La atención de la City se centra otra vez en las LECAPs, los instrumentos en pesos que ajustan a tasa fija y que hoy ofrecen rendimientos todavía atractivos frente a la proyección de baja de tasas.
La curva muestra tasas nominales anuales que van del 23% al 31%, con compresiones visibles en los tramos medios y largos. En ese contexto, Colombo considera que el timing es clave: "Si las tasas continúan descendiendo, quienes se posicionen hoy en LECAPs de 2026 podrían obtener una ganancia de capital interesante. Es una jugada optimista, pero con fundamentos sólidos".
El argumento técnico es que, al bajar las tasas, los bonos que las fijaron con anterioridad suben de precio. Por eso, los títulos con vencimiento más largo tienden a ser los más beneficiados -pero también los más riesgosos-. En ese grupo destacan la T15E7 y la S29Y6, dos LECAPs que en la rueda del 30 de octubre mostraban rendimientos cercanos al 30% TNA.
La apuesta del carry trade —vender dólares (o posponer la compra de los mismos) para colocar pesos a tasas más altas— vuelve a ocupar un lugar en la agenda de la City. Y aunque el recuerdo de episodios de volatilidad reciente aún pesa, luego de la contundente victoria de LLA, el mercado parece estar dispuesto a probar suerte nuevamente si la calma se sostiene.
El BCRA se suma a la baja de tasas
La señal más contundente de este cambio de clima la dio el Banco Central este jueves, al publicar la Comunicación "A" 8350, que flexibiliza parcialmente el régimen de encajes bancarios.
El documento establece que, a partir del 1° de noviembre, el cómputo de encajes dejará de hacerse sobre una base diaria y pasará a ser mensual, con un piso de cumplimiento del 95% del promedio del mes. En otras palabras, las entidades financieras tendrán más margen operativo para administrar su liquidez y compensar eventuales faltantes sin incurrir en penalidades inmediatas.
"Se afloja parcialmente el endurecimiento monetario hecho previamente", resumió el economista Salvador Vitelli, quien destacó que la medida "da alivio al sistema financiero y confirma que el BCRA acompaña el giro del Tesoro hacia una etapa de menor tensión monetaria".
Un respiro para los bancos y para el mercado
En la práctica, esta flexibilización permite que las entidades puedan usar parte de los fondos inmovilizados para colocar en instrumentos de corto plazo o canalizarlos al crédito. Si bien la medida es técnica, su impacto puede sentirse en varios frentes:
• Mayor liquidez para fondeo y operaciones interbancarias.
• Más demanda potencial por LECAPs y Bonos del Tesoro.
• Presión adicional a la baja sobre las tasas pasivas.
El mapa de tasas hoy
El cambio de ciclo ya se nota en el mercado bancario. Las tasas nominales de referencia se acomodaron a la baja, tanto en bancos como en billeteras virtuales y fondos comunes de inversión.
Plazos fijos tradicionales
Los principales bancos pagan hoy entre 31% y 35% de TNA, con algunas excepciones notables:
• Banco Nación: 35%
• Banco Provincia: 34%
• Banco Galicia: 31%
• Banco ICBC: 35,3%
• Banco Meridian: 46% (el más alto del sistema)
• Crédito Regional y Banco Bica: 45%
Cuentas remuneradas y billeteras digitales
El segmento fintech sigue ofreciendo tasas más competitivas:
• Carrefour Banco: 50% TNA
• Fiwind: 40%
• Naranja X: 39%
• Ualá: 35%
• Ualá Plus 2: 43% (para clientes con consumo mínimo de $500.000)
• Cresium: 40% (solo personas jurídicas)
Fondos Money Market
Los fondos comunes, basados en rendimientos pasados, muestran un rango más amplio de rendimientos, con líderes claros:
• Lemon: 53,57%
• Ualá FCI: 46,42%
• Cocos Daruma Renta Mixta: 39,99%
• Prex: 36,09%
• IEB Ahorro: 35,9%
• Personal Pay: 35,03%
• Mercado Pago: 34,98%
• SBS Ahorro Pesos y ST Zero: alrededor del 32%
En conjunto, los rendimientos efectivos mensuales promedian entre 2,5% y 3%, lo que deja tasas reales positivas si la inflación de octubre se ubica por debajo del 2% mensual, como anticipan algunas consultoras privadas.
El problema detrás de estos rendimientos es que podrían desaparecer pronto y, lo mejor para el que invierte y necesita pesos, es "congelar" tasa mediante plazos fijos o los conocidos "frascos" de Naranja X que hoy rondan:
• 7 días: 39% TNA
• 14 días: 40% TNA
• 28 DÍAS: 42% TNA
El dólar, en el techo de la banda
El principal soporte del actual esquema es el dólar controlado dentro del sistema de las bandas. El tipo de cambio oficial se mantiene en la parte alta del corredor, lo que reduce el riesgo de devaluación abrupta y mejora el atractivo del carry trade.
La City coincide en que, mientras la brecha se mantenga acotada y el BCRA no intervenga de manera desordenada, el escenario favorece al peso. Incluso algunos analistas sostienen que el Tesoro podría aprovechar esta estabilidad para seguir colocando deuda en moneda local sin presionar sobre el mercado cambiario.
"El Gobierno logró estabilizar el tipo de cambio y eso reactivó el apetito por instrumentos en pesos. Si la confianza se sostiene, el trade tiene mucho para dar", resumió Colombo.
El dato que define el regreso del carry
Pese a la mejora del clima, el mercado espera una confirmación como lo es el dato de inflación de octubre. Si el IPC logra ubicarse nuevamente debajo del 2% mensual, los inversores interpretarán que la desinflación sigue firme y que las tasas reales continúan siendo positivas, incluso con el recorte progresivo del Tesoro.
Ese dato, combinado con la señal del BCRA, podría ser el punto de inflexión definitivo para que el flujo de capitales vuelva con fuerza al peso.
En términos más simples: una inflación controlada validaría la baja de tasas y consolidaría el regreso definitivo del carry.
Por el contrario, un repunte del IPC o una nueva tensión en la banda cambiaria pondrían freno a esta estrategia de alto riesgo. Por eso, en la City prefieren hablar de un optimismo con cautela más que de una oportunidad única.
De acá en adelante
Y es que con el BCRA moderando su sesgo contractivo y el Tesoro priorizando la estabilidad cambiaria, la expectativa es que el proceso de baja de tasas se acelere en noviembre y diciembre. Eso obligará a los inversores a buscar alternativas más rentables dentro del universo en pesos.
Las LECAPs medianas y largas aparecen como el principal vehículo, aunque las cuentas remuneradas y los fondos money market seguirán siendo opciones para perfiles menos expertos.
Si el esquema de bandas se mantiene y la inflación continúa bajando, el Gobierno podría lograr algo que parecía imposible hace apenas unos meses: un carry trade sostenible, sin la amenaza inmediata de una corrección cambiaria.
No obstante, los analistas advierten que el escenario sigue sujeto a la política. Cualquier desliz en la agenda política, o una pérdida de confianza en el compromiso de mantener las bandas, podría revertir rápidamente la tendencia.
El balance de la City
La victoria legislativa de La Libertad Avanza reforzó la percepción de continuidad del programa económico y calmó las tensiones cambiarias. El dólar se mantiene en calma, las tasas bajan y el BCRA envía señales de flexibilidad.
En ese contexto, el mercado empieza a preguntarse cuánto más puede durar la paz. Si la próxima inflación confirma la tendencia y el Tesoro logra sostener el financiamiento en pesos, el escenario podría transformarse en el más propicio de los últimos meses para quienes se animen al peso.
"Es una apuesta con riesgo, pero con fundamentos. Si el Gobierno mantiene la confianza, las LECAPs pueden ser un excelente trade", concluye Colombo.